报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 向上的空间看需求，取决于对整体宏观的判断；目前需求难有大的起色，供给是支撑价格上涨的主要动力；矿石处于产能扩张周期，或许仍有机会考验价格对供给的抑制；钢厂利润缺乏驱动，但下行的空间有限 [136] 根据相关目录分别进行总结 上半年走势与策略回顾 - 上期回顾：需求难有大的起色，整体仍然延续“果壳里的宇宙”；波动性过低后会有突发行情；矿石处于供求关系的转折之中，逢高空矿石；关注钢厂利润和焦化利润 [8] - 上期行情回顾：2025年12月31日至2025年6月17日，螺纹从3121最高涨至3294，最低跌至3014，收于3153；热卷从3269最高涨至3510，最低跌至3184，收于3366；矿石从789最高涨至830.5，最低跌至733.5，收于745.5；焦炭从1692最高涨至2133，最低跌至1614.5，收于2077；焦煤从1112.5最高涨至1511.5，最低跌至1063，收于1383 [9] - 上半年策略回顾：矿石逢高空；焦煤和玻璃的期现套利；关注矿难后的焦煤和焦化利润 [10][11] 宏观精要数据 - 宏观格局：中东冲突、俄乌战争；沃什、美联储与高科技产业；国内相对积极的财政政策和宽松的货币政策；特朗普访华、较好的出口态势；供给侧与反内卷 [31] 产业数据与格局 - 钢材产业政策：2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理；2026版《钢铁行业产能置换实施办法》施行，全国炼铁、炼钢产能置换比例统一不低于1.5:1；国家发展改革委等部门推进重点行业节能降碳改造，聚焦钢铁等9个重点行业 [44] - 钢材格局：供给改革若有若无，产量不会明显增长；出口能否保持增长是重点看点；没有需求侧增长，上方空间缺乏想象力；下方支撑看高炉和电炉利润；整体可能还是“果壳里的宇宙” [67] - 矿石整体格局：粗钢产量增量有限；矿石新增产能明显，供求关系逆转；关注新增产能的现金成本与综合成本；格局为供求关系逆转，或有机会考验价格对供应的抑制 [79] - 焦煤焦炭格局：焦炭全球产能增加，出口增长有限，产能利用率低，将维持低利润格局；蒙煤进口持续增加，但矿难抑制了国内生产；关注期货和现货的区别，焦煤1月合约规则已修改；焦煤价格底线区域或清晰，后续仍有持续活跃 [133] 总结与展望 - 总结：向上的空间看需求，取决于对整体宏观的判断；目前需求难有大的起色，供给是支撑价格上涨的主要动力；矿石处于产能扩张周期，或许仍有机会考验价格对供给的抑制；钢厂利润虽然缺乏驱动，但是下行的空间有限 [136]