报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年5月财政数据延续“收入修复、支出审慎”特征，广义财政支出力度偏紧，对二季度内需形成扰动，下半年财政核心看点为支出节奏回归，一般公共预算资金留存充裕，支出提速有望托底内需 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 一般预算收入结构改善，“含税量”有所提升 - 5月全国一般公共预算收入同比增长6.6%，处于年内高位，1 - 5月累计同比增长4.0%，完成年初预算约45.5%，收入进度快于近几年同期，税收单月同比增长6.8%，累计同比升至4.4%，非税收入单月同比增长5.6%，累计同比回升至2.2%，收入结构改善，“含税量”提升 [4] - 增值税和印花税是税收修复主要贡献，5月国内增值税单月同比增长7.9%，累计同比升至6.2%，5月印花税单月同比增长109.8%，证券交易印花税同比增长145.9%，累计同比达88.8%；消费税单月同比下降，反映汽车等大宗消费需求不足 [7] 一般预算支出单月降幅收窄，基建类支出继续下滑 - 5月一般公共预算支出单月同比降幅收窄至1.6%，1 - 5月累计同比增速回落至0.8%，完成年初预算约37.95%，进度略低于去年同期，中央本级支出同比增长11.3%，地方支出同比下降4.4%，支出放缓压力集中在地方财政 [9] - 5月社保就业、卫生健康、教育三项民生类支出合计同比增长约2.4%，累计同比回落至4.7%，体现民生托底；四项基建类支出单月同比下降约12.1%，累计同比降至 - 6.4%，财政资金支出放缓约束基建投资增速 [9] 土地出让收入跌幅加深，专项债发行进度放缓 - 5月政府性基金收入同比下降20.3%，降幅收窄，地方土地出让收入单月同比降幅扩大至 - 35.8%，累计收入8048亿元，同比下降28.7%，是财政第二本账核心拖累 [12] - 5月政府性基金支出同比降幅同步收窄至 - 11.5%，一季度新增专项债发行前置，二季度以来放缓，合格项目储备、资本金到位效率和资金拨付流程等因素制约支出进度 [12]