报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对纸业各细分品种进行分析，废纸供应偏紧价格支撑牢固，箱板纸价格有下行空间且盈利未企稳，双胶纸短期延续逢高空思路，纸浆供强需弱低位震荡 [6][8][15][23][31] 各目录总结 宏观速览 国内 - 证监会拓宽科创板第五套上市标准，六部委推进长线资金入市 [2] - 开展5245亿元7天逆回购，净投放750亿元，操作利率1.4%，完成2800亿元国库现金定存招标 [2] - 前5个月全国财政收入10.05万亿元（+4%），税收8.26万亿元（+4.4%），证券交易印花税1262亿元，同比大增88.8% [2] 国际 - 美财政部放开伊朗原油、石化产品跨境交易，布伦特原油盘中跌破77美元/桶，单日跌幅近4% [3] - 海外对冲基金转为大规模净卖出美股，全球对冲基金杠杆升至四年高位，部分宏观投资人预警年内美股或大跌30%-50% [3] - IMF下调2026年全球GDP增速0.2个百分点，上调全球与美国通胀预期 [3] 废纸基本面分析 - 截至6.23日，废纸基准价为1938.00元/吨，较月初上涨5.56%，多家纸厂上调收购价 [6] - 降雨影响打包站废纸回收量，市场可流通资源偏紧，下游成品纸价格上涨支撑废纸市场，纸企到货量欠佳上调采购价 [6] - 废纸市场整体库存中性，纸企废纸库存天数6.73天，环比增加6.75% [7] - 废纸回收及贸易环节利润改善，但上涨动能减弱压缩囤货商盈利预期，瓦楞纸毛利率约10.4%，箱板纸毛利率约15.1%，环比均略有下降 [7] - 供应偏紧局面短期难缓解，成本高位坚挺，价格支撑牢固 [8] 箱板纸基本面分析 - 23日华东地区A级牛卡纸(130g)主流价格3450 - 3600元/吨，部分纸企上调瓦楞纸及箱板纸价格，涨幅30 - 80元/吨 [15] - 上游原料废黄板纸供应偏少，6月部分纸厂停机检修，市场供应阶段性收缩，终端新增订单未明显增量，下游二级厂原纸库存中高位，采购谨慎 [15] - 前期废纸原料涨价抬高成本，本周成品纸降价促销，箱板纸企业单吨毛利从上周566元/吨降至531元/吨 [15] - 成本端废纸支撑力度减弱，纸厂降价去库存，短期箱板纸价格有下行空间，行业盈利未企稳 [15] 双胶纸期货基本面分析 - 截至6月23日，双胶纸现货报价稳定，维持低位僵持，本白双胶纸全国市场价格4100 - 4200元/吨，高白双胶纸4400 - 4700元/吨 [23] - 受浆价与纸价倒挂拖累，行业利润跌至近两年低位，纸企主动停产转产，6月以来产量与产能利用率下滑，市场现货货源充裕，处于传统消费淡季，社会印刷订单清淡，短期延续逢高空思路 [23] 纸浆期货基本面分析 - 6月23日山东地区针叶浆市场下调100元，报价4800元/吨，阔叶浆市场参考价4450 - 4480元/吨，较前一工作日持平 [31] - 上周港口样本库存量232.8万吨，较上期去库0.6万吨，环比下降0.3%，主港库存由累库转去库，但绝对水平仍处年内偏高位 [31] - 市场供大于求，需求处于传统消费淡季，刚需疲软，纸浆市场供强需弱格局延续，低位震荡，价格上行动力有限，盘面磨底，短期建议观望 [31]