报告核心观点 - 2026年下半年A股市场有望延续震荡上扬行情，市场风格侧重成长，人工智能产业链与周期资源品领域是两大核心配置方向 [4][5][69] - 2026年上半年A股市场回顾显示，市场整体上涨，成长风格与科技主线表现突出，中小盘指数表现优于大盘蓝筹指数 [4][12][15] - 2026年A股上市公司盈利能力持续修复，一季度全A归母净利润同比增长6.92%，上游板块与成长风格盈利改善显著 [4][33][34][38] - A股市场流动性持续改善，中长期资金入市政策有望引导更多增量资金，市场交投热情保持高位 [4][50][64][65] - 政策面持续发力稳预期、扩内需、促创新，为市场信心和经济增长动能提供支撑 [4][39][61][69] 2026年上半年A股表现回顾 市场走势与宽基指数表现 - 截至2026年6月15日，年初以来上证综指上涨3.22% [4][12] - 主要宽基指数多数上涨，科创50指数涨幅居前，达30.06%，创业板指上涨25.92% [12][18] - 中、小盘指数表现优于大盘蓝筹指数，中证500指数上涨12.61%，而上证50指数下跌3.05% [12][18] 市场风格与行业表现 - 按风格划分，成长风格指数涨幅最大，达23.94%，消费与金融风格指数分别下跌10.93%和8.05% [4][15] - 分行业看，通信、电子、建筑材料行业涨幅居前，科技成长主线明确，大消费领域表现较弱 [4][16] 估值水平 - A股主要股指估值分位数继续回升，主要宽基指数市盈率处于近十年75%-95%分位数区间，上证综指和沪深300指数市盈率处于90%分位数以上高位 [21][22] - 行业估值表现分化，电子行业市盈率较2025年末提升幅度最大，达20.83% [24][27] - 结合预测ROE看，有色金属、食品饮料、家用电器行业在2026年有较高的预测ROE；电子、计算机行业预测市盈率较高 [28][30] 2026年下半年市场环境展望 A股盈利展望 - 2026年一季度全A营收17.72万亿元，同比增长4.71%；归母净利润同比增长6.92%，增速较2025年一季度提升3.98个百分点 [33][34] - 分板块看，上游板块ROE-TTM达11.48%，领先其他板块；成长风格板块ROE-TTM增幅较大 [38][41] - 机构预测2026年全部A股净利润增速回升至21.47%，创业板指数预测净利润同比增长54.33% [46][52] 流动性展望 - 宏观流动性延续偏宽松格局，货币政策强调结构性工具发力 [49] - 资本市场流动性持续改善，4月政策明确将社保基金、养老金等纳入战略投资者范畴并设定5%最低持股比例，有望引导更多中长期资金入市 [4][50] - 2026年一季度末，主动偏股型公募基金资产净值达3.94万亿元，同比增长15.42%；外资持股市值达3.71万亿元，同比增长25.29% [50][53] 风险偏好与市场信心 - 2026年5月中美经贸磋商取得成果，双方原则同意讨论同等规模产品对等降税框架安排，规模各为300亿美元或更多 [58][62] - 国内政策多措并举推动资本市场健康发展，预计配套政策将持续发力提振市场长期信心 [4][61] - 2026年A股日均成交额达26,657.28亿元，同比大幅增长91.29%，市场交投热度高 [64][67] 投资风格展望 - 市场风格仍侧重成长，科技创新领域受关注，人工智能产业链有望持续受益 [5][69] - 供需紧平衡下，资源品领域迎来战略布局期 [5][69] 配置推荐 人工智能产业链 - 产业发展高景气：全球AI产业资本开支大幅增长，海外四大科技巨头2026年资本支出合计预计达7,250亿美元，同比增长约103%；国内三大科技巨头2026年资本支出合计预计达7,165亿元，同比增长约114% [70][73][74] - 算力基建需求爆发：2026年全球IT总支出预计达6.32万亿美元，其中数据中心系统支出预计达7,880亿美元，同比增长55.8% [74][75] - 中国智能算力规模高速增长：预计从2020年的75 EFLOPS跃升至2028年的2,781.9 EFLOPS，复合增长率约46.2% [75][77] - 大模型与智能体应用加速：2026年3月AI原生APP月活用户规模达4.4亿，豆包、千问、DeepSeek位居前三；预计中国AI Agent市场规模将从2024年的1,473亿元增长至2028年的3.3万亿元 [83][86][87][90] - 产业链业绩逐步兑现：2026年一季度电子行业归母净利润同比增长72.44%；半导体行业同比增速达177.66%；数字芯片（存储）板块归母净利润同比增长517.74% [96][97][99][100] 周期资源品 - 全球供给趋紧：2025年全球主要矿产产量同比增速放缓，战略资源供给边际收缩；全球有色金属矿产勘查投资总额为124亿美元，连续第三年下降 [101][102] - 冶炼端分化与贸易限制：精炼锡供应同比减少2.52%，铜精矿加工费跌至历史低位；全球关键矿产贸易限制措施日趋严格，供应链安全受关注 [102][106][107][110] - 需求端存在结构性拉动：外需持续回暖，国内制造业提质升级与AI产业发展拉动资源品增量需求 [5] - 板块盈利与估值修复：2026年一季度，在供给侧刚性强化与下游需求拉动的共同作用下，上游资源品板块中多个细分领域的盈利能力与估值水平回升 [5]