核心观点 - 全球AI产业从“技术爆发期”迈入“理性落地期”，算力供给趋于多元，应用侧开始兑现收入与利润，Token经济成为显性运营变量，算力租赁成为AI基础设施层新核心赛道 [3] 1. 国内科技互联网：AI重构现有业务 - 腾讯控股：26Q1剔除新AI产品的Non-GAAP经营利润为844亿元，同比增长17%，经营利润率增长至43.0%，同比提升3.1个百分点，AI对主营业务的赋能已见成效 [4][18]；26Q1资本开支达319亿元，同比增长16%，自由现金流为567亿元，同比增长20%，AI投入具备可持续性 [18]；腾讯云效率AI智能体WorkBuddy是中国使用最广的效率AI智能体服务 [23]；Hy3 preview大模型开源后，其免费版和付费版月度调用量分别达6.05T和5.34T tokens，位居全球主流AI大模型调用量排行第3和第6位 [22][23] - 阿里巴巴：FY26Q4（对应自然年26Q1）阿里云外部商业化收入增速提升至40%，AI相关产品收入连续11个季度实现三位数增长 [4][28]；平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，60%以上算力服务于外部商业化客户，截至26年4月，真武AI芯片累计出货56万片 [4]；超过10万卡真武PPU已部署于阿里云公共云平台，超30家领先车企及自动驾驶公司正基于该芯片开展智能驾驶研发 [32] - 百度集团：26Q1百度核心AI新业务（包括云、AI应用、AI原生营销）收入超136亿元，同比增长49%，占百度总收入（不含爱奇艺）比例首次超50% [4][39]；其中，智能云基础设施收入达88亿元，同比增长79%，GPU云收入同比增长184% [39]；昆仑芯正同时推进其“A+H”两地上市计划 [4]；文心5.1模型将总参数压缩至1/3、激活参数压缩至1/2，仅用业界同规模模型6%的预训练成本实现同级别模型基础效果领先 [46] 2. 国产大模型：从“百模大战”加速走向头部集中 - 智谱：2026年1月8日在港交所主板上市，截至2026年6月12日收盘，股价较发行价累计上涨844%，总市值约4,891亿港元（约4,220亿人民币） [6]；2026年6月1日，董事会通过发行A股并在科创板上市的决议，计划募资150亿元 [6]；2025年营业收入达7.24亿元，同比增长131.9%，其中云端部署收入达1.90亿元，同比增长292.7% [58]；GLM-5.1高速版API“GLM-5.1-highspeed”模型输出速度达400 tokens/s，刷新全球大模型厂商API速度上限 [52] - MiniMax：2026年1月9日在港交所主板上市，截至2026年6月12日收盘，股价较发行价累计上涨140%，总市值约1,242亿港元（约1,072亿人民币） [6]；2026年5月29日正式启动A股IPO进程 [6]；2025年收入7,900万美元，同比增长158.9%，其中超70%来自国际市场 [63] - DeepSeek：2026年6月完成500亿元融资，刷新国产大模型单轮融资纪录，投后估值定格在3,500亿~4,000亿元 [6]；DeepSeek-V4-Pro性能比肩顶级闭源模型，4月25日宣布V4-Pro模型API开启限时2.5折价格优惠，26日宣布全系列API服务输入缓存命中价格降至原有价格1/10，两次降价叠加已降至原价四十分之一 [67] 3. 海外科技互联网：AI全面渗透核心业务 - 亚马逊：26Q1 AWS收入达376亿美元，同比增长28%，AWS营业利润达到142亿美元，同比增长23%，营业利润率达37.8% [71]；AI商业化主要通过AWS云消耗、Bedrock平台和自研AI芯片（如Trainium2）兑现 [71] - Meta：26Q1公司收入达563亿美元，同比增长33%，广告收入达550亿美元，同比增长33%，广告展示量同比增长19%，全球平均广告价格同比增长12% [78][84]；2026年资本支出指引上调至1,250–1,450亿美元，主要因为基础设施的数据中心扩张 [78]；2026年4月9日与CoreWeave签订约210亿美元的云算力协议，累计与CoreWeave相关AI基础设施投入已达352亿美元 [78] - 微软：FY26Q3（对应自然年26Q1）云业务Microsoft Cloud收入达545亿美元，同比增长29% [91]；AI ARR突破370亿美元，同比增长123% [91]；M365 Copilot付费席位超过2,000万，付费席位数同比增长250% [91] 4. 海外大模型：硅谷御三家格局稳固，估值与营收同步跃升 - Anthropic：聚焦企业市场，全球财富10强中已有8家采用Claude大模型 [8]；截至2026年5月ARR达470亿美元，估值达9,650亿美元，超越OpenAI成为全球估值最高的AI企业 [8]；2026年6月1日，向SEC秘密递交S-1招股书 [8] - OpenAI：截至2026年2月ARR约250亿美元，2026年3月ChatGPT周活跃用户达9亿，付费订阅用户突破5,000万 [8]；2026年3月完成约1,220亿美元融资，投后估值达8,520亿美元 [8]；2026年6月8日，向SEC秘密提交S-1招股书 [8] - 谷歌：26Q1 Google Cloud收入达200亿美元，同比增长63%，营业利润率由去年同期17.8%提升至32.9% [115]；Gemini 3.5 Flash模型在编码、Agent、工具调用能力上显著提升，输出速度相比其他前沿模型快4倍，定价为输入1.5美元/百万tokens，输出9美元/百万tokens [120] 5. AI应用：从“演示效应”到“收入兑现期” - 快手（可灵）：26Q1可灵营收超6.5亿元，同比增长超300%；3月ARR近5亿美元，一年增长4倍 [11]；截至26Q1，可灵全球用户规模突破6,000万，累计生成超6亿个视频，为超过3万家企业客户和开发者提供API服务 [11] - 美图公司：截至26年3月，AI生产力应用ARR达5.8亿元，同比增长56.2% [11]；26年3月AI算力点消费总额较2025年12月增长59%，公司推出“订阅服务+美豆/萝卜增量包”的分层付费模式 [11] - 万兴科技：26Q1新增接入Nano Banana 2、Seedance 2.0、Vidu Q3、Kling 3.0等第三方大模型能力 [11]；推出AI驱动的一站式精品漫剧创作平台“万兴剧厂”，发布一个月内周度AI积分消耗量复合增速达63% [11] 6. Token运营：中间层新赛道成型 - 行业概况：Token是大模型处理信息的最小计量单位和商业计价单元 [145]；我国日均Token调用量从2024年初的1,000亿飙升至2026年3月的140万亿 [148]；5月11日至5月17日，中国大模型周调用量已达到美国大模型周调用量的1.81倍，连续三周实现反超并稳居全球首位 [148] - 运营商布局：中国电信推出个人9.9元/月起（含1,000万Tokens）的全国性Token套餐 [154]；中国移动发布MoMA平台，接入超300款AI模型 [154]；中国联通的个人版套餐15元/月（600万Tokens）起 [154] - 其他参与者：华数传媒参股公司自建算力超10,000P，纳管超3,000P，其“模型超市”接入50余款主流模型，上线首月Token消耗量达4,700亿 [154]；易点天下推出AI模型与算力智能调度平台TokenLX，可无缝调用全球190+主流大模型 [158] 7. 算力租赁：算力资产运营的新红利期 - 行业概况：2026年6月，彭博社信息表示，中国正筹备在未来五年内投入约2万亿元人民币建设覆盖全国的数据中心网络 [11]；截至2026年3月底，我国已建成智能算力规模188.2万P，相当于去年同期的2.5倍 [11] - 市场预测：预计2026年中国算力租赁市场规模将达到1,346亿元，同比增长36.8% [161]