报告投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 报告提出，AI时代的汽车投资研究框架需关注景气与成长两大因素，汽车工业的制造能力正成为多个新兴产业不可或缺的元素，不同细分赛道因素交叠带来新的研判挑战 [3] - 报告认为，汽车投资主线随时代演变，当前及未来的主线包括出海（2023-2025年）、人形机器人零件（2024-2025年）和数据中心配套（2025-2026年）等新增长赛道 [4] 乘用车总量与出口 - 乘用车总量beta由内需和出海组成，出海已成为当前增量的主要来源，研究核心在于量-价的跟踪与研判 [6] - 2026年1-5月，中国汽车出口352.8万辆，同比增长70%，其中新能源占比达51% [12] - 2026年M1-4出口销量Top10车企中，奇瑞出口57万辆（同比+67%），比亚迪出口46万辆（同比+56%），上汽出口42万辆（同比+56%），吉利出口36万辆（同比+154%） [14] - 商务部以旧换新政策截至2025年12月30日申请量合计超过1150万辆，其中新能源占比约60% [6] - 2026年国内乘用车销量预计为3000万辆，同比增长6.3%，出口销量预计为680万辆，同比增长9.9% [7] 产品趋势与供给判断 - 2026年新车型申报显示两大趋势：一是吉利、零跑、奇瑞、比亚迪等集中申报大电池混动车型，插混车型单车带电量从2022年的21.2kWh提升至2025年的28.0kWh [16][17][18]；二是高端化趋势强化，车长超5.2米、轴距超3.1米的“9系”旗舰车型密集上市，如比亚迪唐EV（23.99-30.99万元）、蔚来ES9（49.80-62.80万元）等 [19] - 在政策退坡、中低端竞争加剧下，高端新能源正成为车企提升品牌与盈利的关键，标志行业从规模扩张转向价值竞争 [16] AI数据中心带来的汽车零部件机会 - 全球算力需求激增推动数据中心建设高速扩张，重构对发电和散热基础设施的要求，为汽车零部件企业带来参与机会 [21] - 发电侧：数据中心用电量提升存在供需缺口，2025年美国AIDC建设有1.5GW功率缺口，2030年可能扩大到6.8GW，往复式燃气发电机、固体氧化物燃料电池（SOFC）需求有望提升 [23][24] - 多家汽车供应链企业进军AI发电设备制造，如潍柴动力（总市值2682亿元，2026E PE 19x）、天润工业（总市值118亿元，2026E PE 23x）、银轮股份（总市值411亿元，2026E PE 32x）等 [28][29] - 散热侧：芯片功耗与机柜功率密度激增，液冷渗透率逐渐提升 [22] - 多家汽车零部件企业进军数据中心液冷领域，如德昌电机控股（总市值220亿港元，2026E PE 11x）、中鼎股份（总市值253亿元，2026E PE 15x）、银轮股份、溯联股份（总市值50亿元，2026E PE 32x）等 [33][34] 自动驾驶投资机会 - C端自动驾驶：L2辅助驾驶已非增长核心，后续增量主要来自国内L3启动带来的高阶智驾零部件（芯片、线控底盘）渗透率、ASP及国产化率提升机会，以及软件订阅商业模式的可能性 [37] - 国内L2+功能上险量在2025年10月达到200万辆，激光雷达搭载率达40% [38] - 智驾芯片格局集中，2026年1月算力份额中，英伟达、高通、地平线、华为昆腾为主要参与者 [39] - B端自动驾驶（RoboX）：如Robotaxi具有商业化潜力，预计国内2030年市场空间达500亿元，海外有更高的单车盈利能力 [41][42] - Robotaxi单车年收入在远期（2035年）可达28.0万元，单车利润可达20.6万元 [43] 人形机器人产业 - 当前人形机器人产业正处于爆发前夕，随着2026年头部企业陆续发布新产品并进入量产阶段，行业有望快速进入爬坡期，有望成为不亚于新能源汽车的新兴产业 [46] - 自2025年下半年以来，人形机器人产业商业化进程加速，国内和海外产业形成共振，需重视国产链估值重构的投资机会 [49] - 多家汽车零部件公司启动再融资为产业爆发积蓄势能，如拓普集团、星宇股份、浙江荣泰筹划港股上市融资，宁波华翔定增拟募资29.27亿元等 [55][56] 商用车（重卡）趋势 - 2026年重卡销量预测为120万台，其中国内80万台，海外40万台 [58] - 天然气重卡：2026年国内天然气渗透率预计为25.9%，销量有望继续修复，景气度跟踪在于国内LNG价格、柴油价格及干线物流需求 [58][59][60] - 新能源重卡：2026年国内新能源渗透率预计为33.5%，随着技术成熟与成本下降已具备内生增长动力，全生命周期成本（TCO）在年度里程4.5至10万公里时最优 [58][62][63][64] 覆盖公司评级与估值 - 报告列出多家覆盖公司的评级与估值，均给予“增持”评级，例如：比亚迪（002594.SZ）2026E PE为19x，蔚来-SW（9866.HK）2026E PE为76x，潍柴动力（000338.SZ）2026E PE为18x，银轮股份（002126.SZ）2026E PE为32x [70]