固定收益研究：六轮通胀中的货币政策应对——固定收益专题报告 - 报告核心观点：回顾2000年以来中国经历的六轮通胀及货币政策应对，为理解当前及展望2026年下半年通胀走势与政策导向提供历史参照 [3] - 2002年4月至2004年10月通胀：投资需求旺盛与粮食供给收缩导致CPI与PPI同步上行，货币政策以土地和信贷为抓手，明确需求过热后才收紧，对供给侧通胀干预有限，工具上依赖窗口指导及行政调控，加息偏谨慎 [3] - 2006年3月至2008年8月通胀：投资和出口火热及农产品缺口扩大导致CPI先于PPI启动，央行治理通胀较前置但效果受限，压制速度偏慢，2008年上半年仍在收紧，下半年危机显性化后才被迫转向 [3] - 2009年7月至2011年7月通胀：货币因素和猪周期叠加导致猪油共振及CPI与PPI同步上行，本轮收紧力度较大对GDP形成一定压力，调控中偏好数量型工具，这一偏好促使央行加快利率市场化改革 [4] - 2015年10月至2017年2月通胀：供需共振以供给侧因素为主导致PPI冲高与CPI温和抬升，货币政策保持定力和包容度，重心在于金融去杠杆和防风险，施策从大开大合转为精准发力，工具上淡化数量型调控并灵活运用价格型工具 [4] - 2019年2月至2020年2月通胀：非洲猪瘟带动超级猪周期导致CPI通胀明显而PPI偏弱，央行以稳内需为首要目标未因结构性通胀而收紧，而是渐进降息进行逆周期调节并通过LPR改革疏通利率传导 [4] - 2020年5月至2021年10月通胀：货币超发和限电限产叠加导致PPI冲高与CPI偏弱，在经济下行压力加大及PPI高企背景下央行保持定力未因输入性通胀而收紧，政策重心向稳增长倾斜并积极运用结构性工具支持实体经济 [5] - 2026年下半年通胀展望：2025年下半年以来“反内卷”及地缘冲突等因素推动通胀回升，PPI同比由负转正后持续攀升，CPI亦回升至1%以上，预计2026年CPI增长1.3%且高点出现在四季度，PPI增长3.1%且高点出现在三季度末或四季度初 [5] - 2026年下半年货币政策展望：本轮通胀与2015-2017及2020-2021两轮有相似之处，央行对当前物价回升有较高包容度，稳增长优先级仍靠前，货币政策不会大幅收紧但会放缓宽松节奏，全面降息概率进一步降低而结构性工具使用概率更高，并强调宏观政策协同及“配合财政” [6][7] 基金研究：主动ETF业务指引发布，公募基金规模达到39.48万亿元——公募基金周报 - 报告核心观点：总结上周公募基金市场表现及热点，包括主动ETF业务指引发布及公募基金规模达到39.48万亿元 [8] - 上周市场回顾：2026年6月15日至6月18日权益市场主要指数多数上涨，科创50涨幅最大达14.93%，31个申万一级行业中14个上涨，涨幅前五为电子、通信、建筑材料、机械设备和综合，跌幅前五为煤炭、银行、石油石化、食品饮料和农林牧渔 [8] - 公募基金表现：权益类基金表现突出，偏股型基金平均上涨6.01%且正收益占比74.84%，量化基金平均上涨5.00%且正收益占比87.67%，固收+型基金平均上涨0.61%且正收益占比76.05%，纯债型基金平均上涨0.12%且正收益占比99.01%，养老目标FOF平均上涨1.71%且正收益占比95.45%，QDII基金平均上涨0.08%且正收益占比49.66% [9] - 主动权益基金仓位测算：上周加仓幅度靠前为建筑材料、机械设备和电子，减仓幅度靠前为公用事业、煤炭和非银金融，2026年6月18日整体仓位为80.06%，较上期下降2.80个百分点 [9] - ETF市场概况：上周ETF市场整体资金净流出754.79亿元，股票型ETF流出约618.38亿元，整体ETF市场日均成交额达4,999.33亿元，日均成交量达1,787.45亿份，日均换手率达9.95% [9] - ETF个券资金流向：资金明显回流科技成长及中小盘方向，科创50、半导体材料设备、科创芯片等科技赛道获大额资金净流入，中证500和中证A500等宽基指数受资金青睐，沪深300指数净流出超250亿元，中证短融指数、港股通互联网、恒生科技及中证转债及可交换债券指数出现不同程度资金流出 [10] - 基金发行情况：上周新发行基金共29只较前期减少14只，新成立基金共62只较前期增加38只，新基金共募集496.12亿元较前期增加428.00亿元 [10] 行业研究：持续关注扩内需政策，AI+消费为重要方向——轻工制造&纺织服饰行业周报 - 报告核心观点：建议持续关注扩内需政策，并认为AI+消费为重要投资方向 [11] - 上周行情回顾：6月15日至6月19日，SW轻工制造指数下跌2.19%跑输沪深300指数（上涨3.44%）5.63个百分点，SW纺织服饰指数下跌0.64%跑输沪深300指数4.08个百分点 [12] - 行业基本面与政策：5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，其中服装鞋帽、针纺织品类同比增3.80%而家具类同比降8.70%，6月18日求是刊文《以更大力度提振消费》 [12] - AI+消费政策：6月18日商务部等8部门联合印发《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，提出5方面17条举措以扩大智能商品消费、实现服务消费赋能及推动消费场景创新，养老、文旅、批发零售、电商等将成为重要发力方向 [13] - 投资建议：现阶段可关注行业内企业主业跨界涉及AI、半导体、机器人等相关题材性投资机会，并维持低位股已凸显中长期配置价值的观点，维持行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、罗莱生活、乖宝宠物、中宠股份“增持”评级 [12][13] 行业研究：美联储表态偏鹰，金属价格受到压制——金属行业周报 - 报告核心观点：分析美联储偏鹰表态对金属价格的压制，并对各金属子板块价格走势及投资策略进行研判 [14] - 钢铁行业判断：目前钢厂盈利尚可，短期内供给压力或难缓解，天气因素影响下需求修复动力不足，未来基本面压力或逐步积累，钢价短期或偏弱运行 [14] - 铜行业判断：海外加息担忧升温，硫磺供应存在边际改善预期，短期铜价或面临一定压力 [14] - 铝行业判断：霍尔木兹海峡重新开放预期将使铝价承压，但短期海外供应缺口难以修复，预计铝价下方仍有支撑 [14] - 黄金行业判断：以色列在黎巴嫩的动作导致短期地缘局势不确定性仍高，或影响霍尔木兹海峡开放进程，叠加美联储加息预期升温，短期金价或受到压制 [14] - 锂行业判断：短期供应端扰动频发，需求端仍有韧性，行业基本面仍将维持偏紧状态，需关注下半年澳洲和非洲新项目等海外供应增量及电池企业排产预期 [14] - 稀土行业判断：受到废料企业供应收紧预期影响，预计短期稀土价格有支撑 [16] - 投资策略建议：关注中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI和新能源需求带动的铜板块；受几内亚出口政策扰动的铝板块；短期江西锂矿换证和津巴布韦出口扰动叠加下游储能需求预期向好的锂板块；受益于MLCC需求拉动的稀土板块；受益于储备需求和半导体领域需求的钨板块 [17] - 行业评级与公司：维持对钢铁行业和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [17]