报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期大多维持震荡走势，部分品种中期有偏多预期，需关注各品种相关的供应、需求、天气、政策等因素变化带来的投资机会和风险 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点是原油弱势，油脂冲高回落；中期展望为豆油、棕油、菜油均震荡 [5] - 信息显示2026年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加4.76%，其中马来西亚半岛的产量环比增加9.98%，沙巴的产量环比增加0.42%，沙捞越的产量环比下降6.24%，东马来西亚的产量环比下降1.58% [5] - 逻辑为宏观层面美伊签署临时终战协议，美国暂时解除对伊朗石油制裁，原油继续弱势下行，油脂期货受原油下跌拖累先涨后跌；棕榈油方面，6月1 - 20日出口量环比增幅放大，印尼B50生柴掺混计划即将执行，马盘走势偏强，但产量增长的季节性压力仍在，叠加原油走势偏弱，预计短期区间震荡，中长期具备战略性看涨基础；豆油方面，美豆市场受中国采购询盘支撑有所反弹，但整体天气条件良好，预计反弹空间受限，美豆油震荡整理，多头资金情绪减弱，国内现货随着大豆到港增加，预期供应宽松，库存持续累积，预计维持区间震荡；菜油国际菜籽价格受原油、美豆油暴跌冲击及产区天气顾虑缓解影响走势偏弱，国内菜籽压榨维持相对高位，但短期菜油库存仍然偏低，需求清淡，预计短期低位震荡 [5] - 展望为油脂市场近端受原油暴跌影响走势偏弱，后期中东局势扰动影响仍存，中产期农产品供需题材仍有发酵空间，建议关注逢低买入的机会 [5] 蛋白粕 - 观点是加菜籽库存预估下调，菜粕领涨豆粕跟随；展望为豆粕、菜粕均震荡，可卖出看跌期权和看涨期权 [6] - 信息包括2026年6月23日国际大豆贸易升贴水报价，美湾豆256美分/蒲式耳，日环比变化 - 12美分/蒲式耳，美西豆239美分/蒲式耳，日环比变化 - 12美分/蒲式耳，南美豆208美分/蒲式耳，日环比变化 + 4美分/蒲式耳；2026年6月23日中国进口大豆压榨利润均值 - 137.92元/吨，日环比变化 + 3.22元/吨 [6] - 逻辑为国际方面，AAFC调降加拿大油菜籽和小麦年末库存预估，提振海外菜籽价格，USDA出口销售报告确认对中国销售新作大豆，市场预期美豆出口改善，美豆播种顺利，产区降水正常，墒情改善，美豆产区中度至重度干旱面积占比下降，但需警惕中西部强降水引发的局部过涝现象，南美大豆丰产且持续供应市场，全球大豆供应充足，预计美豆围绕1120 - 1160美分/蒲区间整理；国内方面，现货宽松格局叠加缺乏题材炒作，机构延续移仓策略，大豆到港高峰，油厂高开机高压榨持续，豆粕累库加快，长江流域陆续进入梅雨季，终端大规模建仓意愿有限，叠加饲料消费疲软及累库预期，贸易商维持滚动拿货策略，现货供需宽松，基差承压弱势，菜粕库存增长，但水产需求清淡，菜粕延续震荡 [6] 玉米 - 观点是上有压力、下有支撑，内盘承压震荡运行；展望为震荡 [8] - 信息显示6月23日锦州港平舱价为2360元/吨，环比变化0元/吨，内盘主力合约收盘价为2315元/吨，环比 - 0.52%，上一交易日芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货主力合约收盘价为411.25美分/蒲氏耳，环比 - 1.5% [8] - 逻辑为6月23日国内玉米市场延续区域分化、政策托底与需求疲软并存的格局，上游全国售粮进度97%，余粮销售收尾，中储粮大单采购持续托底，成交率高但普遍折价，反映贸易商存在较强的变现意愿，东北贸易商有积极出货意愿，但下游谨慎的采购心态制约了玉米的流通量，华北地区贸易商购销重心转向新麦，逢高出货为主，但市场需求偏弱压制涨价空间，当前供应节奏更多取决于贸易商，因余粮见底 + 建仓成本偏高，港口价格持续倒挂，集港量持续偏低，多数贸易商处于亏损状态，顺价销售机会较少，出货积极性一般；下游饲用端养殖利润持续不佳，亏损抑制建库积极性，企业以滚动补库维持刚需为主，但由于小麦 - 玉米价差较低，饲料企业正积极建立小麦库存，深加工端深加工企业仍保持亏损，库存量安全，整体采购量存在波动，但多数企业的采购量仍在较低水平，价格则处在“车多价跌，车少价涨”的震荡行情中；替代方面，当前替代压力持续偏强，新麦陆续上市，全国麦收进度超九成，饲料企业采购低价芽麦替代玉米，进一步压制玉米需求 [8] 生猪 - 观点是猪源供应充足，价格震荡偏弱；展望为短期震荡偏弱，产业端可逢高进行卖出套期保值，场内期权可以关注卖出虚值看涨，长期猪周期拐点预计推迟至四季度出现，并且远月新周期启动节奏预计较为温和，可以关注反套策略 [10][11] - 价格信息为6月23日全国生猪均价9.43元/千克，环比变化 - 0.53%，生猪期货收盘价(活跃合约）11740元/吨，较上一交易日环比变化 - 0.17% [10] - 逻辑为供应方面，短期6月钢联、涌益监测养殖场日均出栏量环比增加，中期钢联样本点1月 - 3月新生仔猪数环比连续增加，4月 - 5月环比下降，涌益样本点新生健仔数2月 - 3月环比下降，4月 - 5月环比增加，近期产房存活率提升明显，当前仔猪数量仍在高位，按照六个月育肥周期推算，三季度生猪出栏依旧较为充裕，长期农业部监测2025年7月 - 2026年3月全国能繁母猪存栏量减少，行业开始去产能，钢联、涌益样本点监测2026年4月 - 5月母猪存栏量环比持续下降，去产能仍在推进中，但2026年母猪单产环比提升，或将周期拐点推迟至四季度；需求方面，端午节前需求小幅增加，节后预计需求转弱；库存方面，二育库存去库，冻品库容率同比仍在高位；节奏方面，短期端午过后，猪肉消费边际减少，6月养殖场日均计划出栏量环比增加，生猪供应压力持续，供需宽松，猪价震荡偏弱运行，展望后市，2026年一季度新生仔猪数量仍居高位，预计三季度生猪出栏保持充裕，价格仍在低位，长期去产能缓慢推进，但幅度不足，2026年母猪单产继续提升，预计将周期拐点推迟至2026年四季度兑现，且周期起步节奏或较为温和，目前的减产力度看不到周期的大幅上行，需持续关注仔猪出生量的印证，以及后续减产的幅度 [11] 天然橡胶 - 观点是宏观情绪拖拽胶价回落；展望为原料价格居高不下，资金看涨情绪浓厚，盘面短期维持震荡偏强 [1][15] - 信息包括据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混17450元/吨， - 100元/吨，对上一交易日RU09收盘价非标基差为 - 225元/吨，国产全乳老胶17750元/吨， - 150元/吨，保税区STR20现货2355美元/吨， - 15美元/吨；泰国合艾原料市场报价白片86.55泰铢/千克，烟片95.57泰铢/千克， - 0.01泰铢/千克，胶水85.25泰铢/千克， - 0.25泰铢/千克，杯胶72.5泰铢/千克 [14] - 逻辑为昨日胶价夜盘冲高后回落，整体受宏观层面的利空影响为主，基本面来看，最近胶水价格出现回落的迹象，而杯胶价格同样止涨，尽管后续存在上量预期，但出现大跌的概率不大，所以暂时对盘面的支撑也会持续存在，与此同时，海外下游需求回暖，所以对于上游来说，当前处于一种相对供需错配的状态，从预期层面来看，目前近期部分产区已出现降雨天气，物候条件恢复，原料存在下行压力，而国内天然橡胶进口利润持续倒挂，叠加海外需求偏暖，后续国内进口量大概率将出现下滑，进而推动库存进入加速去化通道，但下游对高价有抵触心理，且短期存在降开工的计划，所以暂时来说去库速度仍偏慢，短期宏观扰动逐步消退，但由于基本面存在走弱预期，突破前高存在一定难度，盘面进入高位震荡整理行情，不过结合今年当前的基本面与市场预期，依旧对中期维持整体偏多的思路，关注季节性回调带来的入场机会 [15] 合成橡胶 - 观点是原料持续走低，盘面继续下跌 [16] - 信息包括据隆众资讯，丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价，两油山东市场价报12900元/吨，浙江传化市场价报12900元/吨，烟台浩普市场价报12450元/吨；丁二烯国内现货报价，山东鲁中地区主流价报9500元/吨，江阴出罐自提价报9550元/吨 [16] - 逻辑为虽说目前从绝对价格来说，已经跌至地缘冲突爆发前的水平，但自身现实端基本面仍偏弱，尤其是丁二烯持续走低，叠加顺丁自身仍有生产利润，盘面空头力量仍相对充足，带动价格继续下跌，暂时未见反转的驱动，原料端丁二烯上周市场价格继续下行，中东地区局势和谈推进下，东亚区域原油及下游能化产品未来逐步恢复预期明确，丁二烯市场风险溢价基本消退，下游行业成本压力缓解但生产利润恢复缓慢，需求端缺乏有效提振，叠加主力下游合成橡胶期现货市场不断走弱，场内看跌情绪加重，出货压力下商家报盘持续让利下探，市场行情重心下移，部分终端低价补货缓慢跟进，但备货意愿较低，往后来说，仍需持续观察丁二烯价格变化，操作上，单边即便尚未看到转势的迹象，但进一步追空暂时或也难见较好的收益，可等待与天胶价差进一步走阔后的阶段性反弹行情 [16] 棉花 - 观点是反弹乏力，区间震荡；展望为震荡偏强，短期震荡调整，操作上短期高抛低吸，中期逢低做多 [17][18] - 信息显示6月23日，郑棉09合约收于15905元/吨，环比 - 155元/吨，郑棉仓单11300张，环比 - 58张 [17] - 逻辑为因前期利多充分消化，内外棉价近一个月以来高位回调，宏观面扰动减弱，随着美联储6月议息会议落地，短期利空出尽，棉花回归基本面交易逻辑，26/27年度，全球棉市预计供需改善，库销比下降，给予棉价上行动力，后续关注主产区天气情况，美棉干旱指数、优良率和实播面积报告，关注印度降雨情况，国内下游处于淡季，缺乏新增利多，天气炒作暂不足，但年度紧平衡预期维持，同样后续给予棉价上行动力，综合来看，因短期驱动不足，上下空间均窄，预计棉价区间震荡，短期09合约参考15700 - 16200元/吨 [18] 白糖 - 观点是油价下跌，内外盘均走弱，但仍难改震荡预期；展望为震荡，国内外25/26榨季供应均宽松，巴西新榨季进度较快，食糖产量大幅增长对价格形成阶段性压力，糖醇价差仍为正，未来外盘预计震荡，短期价格参考区间13.5 - 14.5美分/磅，内盘未见明显利空，同样预计维持震荡，短期价格参考区间暂维持5300 - 5500元/吨 [19][20] - 信息包括6月23日郑糖主力合约收于5264元/吨，环比 - 1.52%，持仓量大幅增加，上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于77.81美分/磅，环比 - 2.59%，上一交易日ICE原糖主力合约收于13.86美分/磅，环比 - 1.84%，26/27榨季截至5月下半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为14470.7万吨，较去年同期的12495.1万吨增加1975.6万吨， + 15.81%，甘蔗ATR为119.73kg/吨，较去年同期的116.98kg/吨增加2.75kg/吨，累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67个百分点，累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨， - 1.97% [19] - 逻辑为短期来看，海外方面，受天气影响巴西中南部5月甘蔗压榨进展放缓，制糖比同比仍偏低，受此影响产糖量同比转跌，但乙醇累计产量仍同比大幅增长，目前糖醇价差仍维持低位正值，压制糖价，后续外盘价格或延续震荡格局，未来主要关注点是乙醇价格是否大幅波动，以及巴西食糖生产进度；国内方面，在供应宽松、需求略有恢复但仍相对疲软的背景下，进口糖陆续到港，由于进口利润可观，尽管规模相对有限，但内盘仍难见上行驱动，基本面方面，南半球巴西进入新季生产，尽管制糖比同比仍减少，但环比回暖，甘蔗入榨量同比大增带动糖、醇产量均大幅增加，北半球25/26榨季基本结束，印度累计产糖量低于此前预期，但仍同比增产，中、泰两国产量均大超预期，供应宽松，估值与传导逻辑方面，主要关注原油价格、化肥价格及供应两大因素，首先，高油价影响乙醇生产，若冲突持续，巴西制糖比或仍将偏低，对巴西食糖生产偏负面，其次，在冲突逻辑下，化肥价格高企、原料偏紧，海外主产国26/27榨季甘蔗长势与食糖产量预计受负面影响，但对我国影响不大，天气方面，厄尔尼诺远期或推动全球食糖供应收紧，成为中长期糖价走强的驱动，南亚季风推迟，印度和泰国均已出现高温干旱现象，巴西中南部4月下旬至今整体降水偏多，均符合厄尔尼诺的影响特征，但对产量的影响仍需观望跟踪，综合来看，内外盘短期均预计震荡，巴西新季生产仍存变数，需重点跟踪 [20] 纸浆 - 观点是上行驱动匮乏，纸浆持续走跌；展望为震荡，针叶现货上涨乏力，期货升水偏高，期货维持低位震荡 [22][23] - 信息包括据卓创资讯，山东针叶俄针4640元/吨，变化 - 10元/吨，太平洋4755元/吨，变化 - 20元/吨，银星4875元/吨，变化 - 50元/吨，山东金鱼4460元/吨，变化 - 15元/吨 [22] - 逻辑为纸浆期货价格走势仍受限于疲弱的现货市场，尽管近期市场偶有短期利好释放，但每当期货价格尝试拉升，现货端始终缺乏跟进，导致期货上行频频受阻，最终重回弱势，针叶浆价格承压的核心症结，在于其较为宽松的流动性，一方面，下游采购情绪低迷，现货成交清淡，导致价格上涨缺乏实质性支撑，另一方面，市场货源充裕，持货商出货意愿强烈，上涨途中往往伴随抛售行为，从基本面来看，供应端虽有海外浆厂检修及停产消息，但浆厂自身的去库动作抵消了这部分减量，导致实际发往中国的供应并未出现显著收缩，同时，需求端持续僵持，下游产品利润微薄，难以激发追高意愿，综上所述，当前针叶浆供应端的减量尚不足以扭转整体的供需宽松格局，流动性问题亟待解决，受此制约，针叶浆期货难以走出持续性上涨行情，短期内价格依然面临沉重压力，预计短期内价格仍将在低位徘徊，波动区间预计在4700 - 5000元/吨，操作方面，建议关注逢高抛空机会，若突破5000 - 5020元/吨区间则需止损 [23] 双胶纸 - 观点是偏弱震荡；展望为震荡偏弱，市场情绪偏淡，价格承压，预计维持偏弱走势 [24] - 逻辑为2026年6月23日，据卓创统计，山东市场双胶纸（70g本白牡丹）日度市场价4100元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨，双胶纸市场疲软格局未改，双胶纸行业过剩压力依然存在，小型、落后产能出清缓慢，不过近期部分纸企主动减产意愿有所上升，同时，新一轮出版提货