行业投资评级与核心观点 - 报告对基础材料行业（有色金属、钢铁）整体持结构性上行观点，但提示短期将遇到调控波动 [1] - 核心观点：短期展望受高通胀和美联储鹰派政策制约，但中长期前景依然乐观 [1] 黄金 - 短期金价受中东冲突相关的高通胀和美联储鹰派政策制约，可能在每盎司4,300-4,500美元找到支撑 [2][16] - 中长期看，去美元化叙事将获得关注，央行、个人和金融机构将持续资产重配，预计2026-2028年金价可能上涨至每盎司5,400-6,800美元 [2][16][29] - 若美国重启短暂25-50个基点的加息周期，对金价的压力可能低于每盎司50美元 [2][16] - 2026年下半年，随着利率预期拖累缓解，金价可能回升，交易区间预计在每盎司4,350-4,900美元 [17][20] - 历史表明，在1999-2025年的四次美国加息周期中，金价因美元走弱、央行购金等因素并未下跌 [36] 铜 - 2026年全球精炼铜供应预计增长2.3%，需求预计增长4.4%（若计入美国库存积累） [3][57][58] - 预计铜市场将从2025年的过剩转为2026年的12万吨短缺 [3][63] - 长期看涨，预计铜价将上涨至每吨15,000美元以上，主因供应增长受矿山运营中断限制，而电网建设、新能源汽车等需求保持强劲 [3][72][76] - 短期风险：需关注美以伊冲突走向及美国关税对铜价的潜在拖累，最理想情况是海峡重开并在6月30日前进行关税谈判 [3][66] 铝 - 中东紧张局势扰乱电解铝供应，预计2026年全球原铝将出现86.9万吨短缺，2027年短缺1.7万吨 [1][4][96] - 供应短缺及地缘政治风险可能导致2026年伦敦金属交易所（LME）铝价上涨至每吨4000美元以上 [1][4][96] - 几内亚铝土矿政策收紧可能引发供应链内利润重新分配，支持上游和中游利润率的复苏 [1][4][98] - 铝产业链利润分配不均可能在2026年下半年达到拐点，上游生产商或迎来利润反弹 [102] 镍 - 印尼减少的矿石配额和修订的高品位镍定价机制推高了原材料成本，高硫磺价格限制了MHP的产量 [4][108] - 预计2026年镍价将在每吨17,000美元至22,000美元之间波动 [1][4][124] - 预计2026年全球镍供需平衡为短缺1.23万吨，2027年为过剩1.41万吨 [124] - 长期价格上行取决于电池（如固态电池商业化）及不锈钢需求的反弹 [4][124] 锂与稀土 - 预计2026-2027年锂和稀土市场将保持紧平衡，价格在波动中呈上涨趋势 [1][9] - 需求端：电池电动汽车渗透率上升和单车电池容量增加推高需求；储能系统是锂需求增长第二大驱动力 [9] - 供应端：政策约束对稀土影响严格；锂生产商自2024年起削减资本支出，资源民族主义抬头，澳大利亚矿山矿石品位下降 [9] - 预计2026年下半年锂价将向每吨25万元人民币，镨钕氧化物价格向每吨80万元人民币 [9] 钢铁 - 预计全球钢铁供需平衡将在2026-2027年改善，并在2029年转为供不应求 [1][10] - 海外钢铁市场可能因供应中断及中国控排碳政策而存在短缺，预计全球供需平衡将在2028年逆转，支撑钢价上涨 [10] - 始于2026年的铁矿石产能扩张周期可能推低铁矿石价格，从而扩大每吨钢的利润空间 [1][10] 股票推荐 - 报告推荐了四家公司：山金国际（000975 CH，评级买入，目标价41.30）、中国虹桥（1378 HK，评级买入，目标价43.77）、南京钢铁（600282，评级购买，目标价7.83）、紫金矿业（2899 HK，评级买入，目标价52.59）[8]