行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 核心观点 - 618期间美妆线上大盘实现双位数稳健增长，外资高端品牌凭借强品牌心智及天猫88VIP支持实现排名提升，国货龙头珀莱雅、可复美、薇诺娜、毛戈平等跻身天猫美妆前20 [2] - 投资建议推荐底部拐点向上及业绩兑现度高的头部标的，建议增持珀莱雅、巨子生物、毛戈平、贝泰妮、林清轩、倍加洁、登康口腔、上海家化、润本股份、上美股份、青松股份、四环医药、爱美客、美丽田园医疗健康等公司 [3] 618电商大盘表现 - 618周期（5月13日–6月18日）全网电商累计销售额9340亿元，同比增长4.0%，较2025年15.2%的增速大幅回落 [3] - 综合电商（天猫、京东、拼多多、抖音、快手等）成交额8636亿元，同比增长0.9% [3] - 即时零售成交额628亿元，同比增长112.3%，为最大亮点 [3] - 社区团购成交额76亿元，同比下滑39.6% [3] - 分平台看，主要平台618周期整体同比增长6.4%，其中淘天、抖音、京东、拼多多、快手分别同比增长6.7%、10.8%、4.6%、1.4%、4.0%，抖音持续领涨但与淘天增速差收窄 [3] - 平台份额上，淘天占据主流平台48.8%，抖音略超京东占比19.1% [3][7] - 平台打法逐步减少复杂凑单满减，转向“官方直降、单件立减”，如淘天官方立减8.5折，叠加88VIP消费券首次降至8.7折，两项权益叠加可实现7.3折的力度 [3] 美妆品类表现 - 618期间主要平台美妆成交额同比增长11.4%，高于大盘 [3] - 综合电商平台（淘天、京东、拼多多）美妆成交额同比增长9.8% [3] - 推算抖音等内容电商平台美妆成交额实现约14%的增长 [3] - 美妆品类分平台成交额份额：淘宝天猫45%，抖音32%，京东11%，快手7%，拼多多5% [9] 品牌竞争格局 - 天猫美妆TOP5品牌为修丽可、雅诗兰黛、珀莱雅、兰蔻、SK-II，外资高端品牌排名普遍提升 [3][17] - 国货品牌中，珀莱雅稳居前列，可复美、薇诺娜、毛戈平分别位列第13、15、18名 [3][17] - 抖音美妆TOP5品牌为赫莲娜、雅诗兰黛、海蓝之谜、珀莱雅、韩束，外资高端凭借大促达播爆发抢占前三 [3][17] - 珀莱雅、韩束等国货依托稳健的自播能力及大众品牌影响力保持强劲 [3] 重点品牌战报 - 巨子生物旗下可复美品牌618周期线上全渠道同比增长25%以上，其中天猫、抖音、京东、唯品会分别同比增长20%+、25%+、30%+、40%+ [3] - 巨子生物旗下可丽金品牌线上全渠道增长30%以上，其中天猫、抖音、京东、唯品会分别增长10%+、50%+、40%+、60%+ [3] - 若羽臣旗下绽家全渠道GMV同比增长70%，斐萃全渠道GMV同比增长50% [3] - 参考灰豚数据，珀莱雅、薇诺娜、毛戈平等头部国货618期间抖音均实现较快的双位数增长，林清轩实现翻倍以上高增 [3] 重点公司盈利预测 - 报告列出了登康口腔、润本股份、拉芳家化、倍加洁、毛戈平、巨子生物、上美股份、林清轩、珀莱雅、丸美生物、贝泰妮、上海家化、华熙生物、福瑞达、水羊股份、青松股份、锦波生物、爱美客、朗姿股份、四环医药、美丽田园医疗健康等公司的市值、评级及未来几年盈利预测数据 [18]