行业投资评级 - 行业评级为“买入”，前次评级亦为“买入” [5] 核心观点 - 2026年618期间，宠物食品行业GMV增速为12%，显著高于电商大盘4%的增速，领先大盘8个百分点，显示宠物行业高景气度延续 [1][13] - 宠物消费呈现精细化、功能化、多元化趋势，驱动相关细分品类高速增长，并正在重塑品牌竞争格局 [2][16] - 头部品牌格局相对稳定，但不同平台及细分品类下的品牌排名受消费趋势影响有所波动 [3][22] 行业增速 - 2026年618电商大盘（综合+直播电商+即时零售+社区团购）GMV同比增长4% [1][13] - 同期宠物食品GMV同比增长12%，增速领先大盘8个百分点 [1][13] - 天猫宠物在618全周期实现双位数增长 [1][13] - 京东超市PLUS用户成为销售增长核心引擎，其成交额同比增长27% [1][13] 赛道趋势 - 宠物主对精细化、功能化和年龄适配型粮食品类的关注度持续走高 [2][16] - 根据天猫国际，宠物食品消费呈现四大趋势：1) 主粮工艺升级，高端粮全面爆发；2) 精细化健康养护，药品保健爆发式增长；3) 美容护理及出行装备，精致养宠全面渗透；4) 多元化养宠，小宠品类高速增长 [2][16] - 京东超市数据显示多个细分品类成交额同比大幅增长：宠物金选甄选品质宠粮增长42%；美毛/肠道健康/关节养护等功能宠粮增长82%；老年宠粮增长79%；猫湿粮增长103%；宠物智能电器增长67%；清洁除味用品增长83%；猫狗出行用品增长106%；宠物处方食品增长60%；宠物处方药增长55% [2] - 京东全球购数据显示功能性猫粮需求旺盛：美毛猫粮搜索量同比激增90倍，控体猫粮搜索量增长280%，幼猫猫粮及犬粮各细分品类（如小型犬、控体犬、老年犬粮）的搜索趋势同比增长均超过150% [2] - 天猫国际具体增长数据：猫全价冻干粮增长超180%；猫全价风干/烘焙粮及狗全价风干/烘焙粮增长超100%；猫全价湿粮/主食罐增长超80%；猫眼/耳/口/鼻疾病药品增长超1400%；猫&狗特色保健品增长超600%；鸟类食品及用品增长超400% [17] 品牌格局 - 天猫平台：2026年618期间，鲜朗品牌蝉联榜首，TOP5品牌依次为鲜朗、皇家、蓝氏、麦富迪、弗列加特 [3][22] - 中宠股份旗下“领先”品牌新晋上榜，且全周期品牌总排名相比2025年618期间提升7名 [3][22] - 2026年618有4个品牌新进入天猫前20名，分别为皇家处方粮（第14位）、霍曼（第17位）、MAG（第19位）及冠能（第20位） [3] - 京东平台： - 猫食品排名前两位保持稳定，皇家与麦富迪分列第一、第二，蓝氏上升2位至第三 [3][26] - 狗食品排名前三发生调整：皇家上升1位至第一，伯纳天纯上升1位至第二，原榜首麦富迪下降2位至第三 [3][26] - 领先品牌在猫食品榜单首次上榜位列第八 [3][26] - 抖音平台：2026年618，卫仕跃居第一（较2025年双十一上升2位），麦富迪降至第二，金故降至第三 [3][28] - 伯纳天纯与皇家首次进入抖音平台前十，分别位列第八与第九 [3][23] 重点公司估值 - 乖宝宠物 (301498.SZ)：评级为“买入”，合理价值63.31元/股，2026年预测EPS为1.81元，对应PE为22.55倍 [9] - 中宠股份 (002891.SZ)：评级为“买入”，合理价值47.05元/股，2026年预测EPS为1.34元，对应PE为20.41倍 [9]