报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持） [1] 报告核心观点 - AI推理需求重塑存储范式：AI服务器对HBM、DDR5及高容量NAND的需求呈现指数级增长，存储已成为决定AI系统性能与上限的核心基础设施，服务器正超越手机成为存储最主要市场 [3] - 供需共振驱动行业跨越式增长：海外原厂减产与AI需求爆发共振，推动存储市场进入供不应求的加速爆发期，行业规模预计将实现数倍增长 [3][6] - 国产存储迎来产业升级窗口期：海外巨头聚焦高附加值领域，战略性退出部分传统市场，为国产存储产业链（原厂、模组厂、主控芯片厂）提供了市占率提升、产品结构升级和利润释放的历史性机遇 [3][63] 根据相关目录分别进行总结 01 供需共振，存储景气度持续 - 市场实现跨越式增长：根据IDC数据，全球DRAM营收预计从2025年的1500亿美元增至2026年的5607亿美元以上，同比增长272%；NAND营收预计从2025年的671亿美元增至2026年的2890亿美元，同比增长331% [3][6] - 行业进入供不应求状态：自2025年下半年起，NAND和DRAM的供给充足率进入负值区间，行业处于供不应求状态 [9] - 存储价格持续上涨并有望维持高位：1Q26 DRAM和NAND的价格环比分别增长87% 和98%，预计2Q26后环比增速放缓，但在AI应用深化与原厂谨慎扩产背景下，整体价格水平有望维持高位 [9] - 厂商业绩持续走强：海外原厂营业利润率自2024年起加速回升，台湾存储产业链厂商营收自2025年下半年起迎来爆发式增长，26年1-5月月度营收增速逐步拉升 [15][16][17] 02 AI推理需求重塑存储范式 - 服务器成为存储需求最主要市场：根据CFM数据，2026年服务器DRAM占比预计将超过50%；服务器NAND Bit需求预计大增超60%，占比达37%并首次超过手机成为最大应用 [3][19] - NAND：大容量SSD与HBF加速渗透：AI推理推动企业级QLC SSD对传统机械硬盘的加速替代；同时催生出高带宽闪存（HBF） 作为GPU的“高速硬缓存层”，其单堆栈容量可达HBM的8倍以上，读取延迟达亚微秒级，单位容量成本低于HBM [3][52][55][56] - DRAM：技术向3D架构演进，HBM需求激增：为打破“内存墙”，DRAM技术中长期向3D DRAM架构演进；短期以HBM为代表的先进封装成为主流，其出货量预计从1Q25的不足500 MU增至4Q26的约1400 MU，且加速向HBM4/5迭代 [3][28][58] - 存储成为AI核心基础设施：从英伟达产品迭代看，每一代算力升级均需更大容量、更高带宽的存储支撑，存储已从算力配套资源转变为决定AI系统整体性能与上限的核心基础设施 [3][48][49] 03 国产存储迎产业升级期 - 国内原厂全球市占率显著提升：根据IDC数据，1Q26长江存储在NAND全球市占率升至6.8%（4Q25为5.1%）；长鑫存储在DRAM全球市占率升至7.5%（4Q25为6.4%） [3][66][67] - 国内原厂利润加速释放：在行业上行周期中，长鑫存储1Q26实现归母净利润247.62亿元 [66][68][69] - 模组厂实现规模跃升与结构升级：国内存储模组厂商（如江波龙、佰维存储、德明利）营收规模在2023-2025年实现跨越式增长，并通过进入企业级、中高端手机等市场，实现“规模增长-客户加速导入-产品结构升级”的正向循环 [3][71][72] - 独立主控芯片厂商同步扩张：2024年独立SSD主控厂商出货量占全球市场的50%，其中国产龙头联芸科技占独立第三方主控厂市场的25%，未来将随下游国产模组厂或原厂的产品放量而同步扩张 [74][77] - 利基市场迎来国产机遇：海外原厂逐步退出2D NAND与DDR4市场，国产存储厂商有望填补工控、车载、网通及国内信创等领域的需求红利 [79][81][83] 投资建议 - 建议关注标的：报告建议关注存储模组厂商德明利、江波龙、佰维存储；利基存储厂商兆易创新、普冉股份 [3][85]