行业投资评级 - 看好，并维持该评级 [12] 核心观点 - 旺季渐行渐近，成本改善在即：随着高考结束和暑运旺季临近，因私旅游出行需求有望边际改善，同时原油价格回落将推动燃油附加费实质性下调，有望刺激需求进一步复苏 [1][7][8] - 行业具备高赔率：国内航司单机市值处于历史较低分位数，民营航司估值尤其接近历史底部，行业整体仍具备较高赔率 [9] - 短期催化因素：若后续中东局势缓和、油价预期改善，同时中东航线复航及中美航线加班逐步落地，则航司盈利预期有望修复 [9] 本周数据总结 - 票价表现：截至6月20日，国内7日移动平均含油价格同比增长2.3%，但涨幅较上期持续下降；扣除燃油附加费后的裸票价格同比下滑13.4%，降幅较上期有所扩大 [2][7] - 客座率：国内客座率为80.8%，七天移动平均同比下滑1.3个百分点；国际客座率为83.1%，同比提升3.3个百分点 [2][7] - 航班量与客运量：整体航班量同比下滑5.2%，整体客运量同比下滑4.9%，降幅较上期均显著收窄；国内航班量同比下滑4.9%，国内客运量同比下滑5.5%；国际航班量同比下滑7.6%，国际客运量同比下滑0.6% [2][7] 成本与附加费分析 - 中韩航线燃油附加费下调：韩国航司7月出票的国际航班燃油附加费将较6月下降8档，单程燃油附加费显著减少，短途航线单程有望下降1.51万韩元，长途航线有望减少10.75万韩元，按往返计算旅客可节省3.02万韩元至21.5万韩元不等 [8] - 成本传导缓和：燃油附加费下调意味着前期油价冲击正向旅客端边际缓和，有助于降低中韩短途国际出行的含油票价和价格敏感型需求压力 [8] - 未来成本展望：未来若油价继续回落，航司成本端压力有望缓解 [8] 行业估值与供给分析 - 单机市值处于历史低位：截至6月20日，国航、南航、东航的单机市值分别处于2008年以来约23%、30%、23%的分位数；春秋航空及吉祥航空单机市值则处于2015年底上市以来约2%和1%的历史分位数 [9] - 供给增长缓慢：自2019年以来，航空供给年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数增长 [9] - 当前市场状态：当前航班量降幅持续收窄，暑运旺季临近，需求有望边际改善；但国内裸票价格仍明显承压，行业从弱平衡向紧平衡演进仍需时间 [9] 投资建议 - 首选标的：首选港股三大航及A股民营航司 [9]