总量研究：2026年5月财政数据 - 2026年5月全国一般公共预算收入同比增长6.6%，较前值6.7%略有放缓；支出同比下降1.6%，降幅较前值3.2%收窄 [2][5] - 5月税收收入同比增长6.8%，较前值8.2%下降1.4个百分点，其中证券交易印花税同比高增145.9%，国内消费税同比下降2.0% [6] - 5月非税收入同比提升5.6%，由前值下降5.3%转正，对财政收入贡献转正 [6][8] - 5月政府性基金预算收入同比下降20.3%，降幅较前值26.4%收窄；支出同比下降11.5%，降幅较前值20.8%收窄 [2][5] - 土地出让收入同比大幅下降35.8%，持续拖累政府性基金收入，5月土地出让收入占政府性基金收入比重为54.0% [6][9] - 中央与地方财政收支分化明显：5月中央一般公共预算收入同比增长10.8%，支出同比增长11.3%；地方收入同比增长2.8%，支出同比下降4.4% [8] - 截至5月底，全国一般公共预算累计支出11.39万亿元，为年初预算的37.95%；累计收入10.05万亿元，为年初预算的45.52% [7] 行业公司：通信与液冷技术 - 英伟达首次完整公开Vera Rubin平台的100%全液冷45℃温水散热方案，定义为数据中心能效重大突破，该系统不再保留任何风冷组件 [3][13] - 英伟达Rubin平台的全液冷方案已写入其DSX AI工厂参考设计，意味着云服务商和数据中心运营商必须向液冷技术转型 [3][13] - 据英伟达新闻稿，Vera Rubin平台将于2026年秋季正式启动量产并开始出货 [3][13] - 谷歌第七代TPU（Ironwood）和第八代TPU均采用100%全液冷设计，其中Ironwood已向云客户开放使用 [14] - 随着谷歌TPU v7/v8芯片逐步出货及英伟达Rubin秋季量产，液冷产业链有望在2026年第三季度迎来初步业绩兑现 [14] - 报告认为液冷是AI算力产业链的核心决定环节，单芯片功耗跃升使风冷触及物理极限，散热需求成为关键价值环节，其价值量可能随芯片代际跃升持续通胀 [15] - 报告列出相关投资标的，包括全球液冷全产业链龙头英维克，以及申菱环境、领益智造、飞龙股份、大元泵业等多只液冷产业链受益标的 [16]