报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 钢材终端需求支撑力度偏弱，钢厂利润收缩，北方环保限产有扰动，铁水短期见顶预期强，铁矿石库存压力大、海运费回落限制板块上方空间，但焦煤供应恢复慢、焦炭九轮提涨落地概率强、铁矿石供给有扰动，板块下跌空间有限，短期预计震荡运行，需关注矿端及钢厂端供给政策扰动 [1] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交改善，个别钢厂复产使铁水产量和五大材总体供应回升，但钢厂利润收缩且北方环保限产预期仍存，后续供给或下降；受端午假期和南方降雨影响，钢材表需或季节性下行；五大材库存再度去化，但以社会库存下降为主，钢厂库存累积，库存传导不畅，整体库存同比偏高，后续仍有累库可能 [7] - 展望：淡季需求转弱，出口接单谨慎，基本面边际转弱，库存同比偏高，但盘面估值低且成本企稳，短期价格承压运行，关注供应端限产政策扰动 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交好转，全球总发运环比增加、到港小幅减量且整体高位运行，供应宽松，但大矿长协谈判和澳洲港口有罢工扰动预期；需求端前期复产未满产高炉提负荷，铁水环比增加，开工率和钢厂盈利率环比持平，短期刚需有支撑；库存方面，港口库存基本持稳、压港库存增加、钢厂库存小幅增加，总库存延续积累，随着供应高位运行，铁水难大幅增加，供需压力持续积累；美伊冲突缓和预期升温，海运费回落，5月经济数据偏弱，基本面压力明显，市场情绪弱，盘面承压震荡运行 [7] - 展望：虽维持宽松预期，但年中发运冲量尾声，7月后供应压力边际转弱，梅雨季对终端需求压力缓解，供需边际改善，短期价格震荡运行，中期震荡偏弱，观望等待逢高做空机会 [8] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价下降，螺废价差增加；供给方面，废钢到货量环比下滑但同比仍处高位；需求方面，长流程、短流程及全流程钢厂日耗维持高位，铁废价差尚可，废钢具性价比，长流程日耗预计保持高位；库存方面，长流程及全流程钢厂库存增加，短流程钢厂库存去化明显；利润方面，电炉利润转弱，大部分地区谷电利润亏损 [9] - 展望：到货预计暂稳，长流程及短流程需求预计维持高位，基本面矛盾有限，短期跟随成材震荡运行 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货日照港准一报价持平，05合约港口基差下降；供应端，第八轮提涨落地但成本抬升，部分焦企减产，总体供应下滑；需求端，淡季终端需求偏弱，但钢厂利润尚可，高炉铁水产量高位，刚需有支撑；库存端，下游钢厂刚需采购积极，但运力紧张到货困难，部分焦企稍有累库；成本端焦煤价格上涨使第八轮提涨落地，第九轮提涨已开启 [12] - 展望：短期成本端焦煤价格上涨带动焦炭价格偏强，现货有提涨预期，盘面或因交易煤矿复产表现偏弱，但现实端原料紧缺，盘面仍有上行驱动 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤报价持平；供给端，山西停产炼焦煤煤矿数量和产能减少，长治沁源地区个别煤矿复产，但安检严格，产地复产及在产煤矿供应受限，进口蒙煤高位但主焦资源偏少；需求端，焦炭产量环比减少，但下游焦化刚需支撑仍在，各环节库存去化明显；现货价格上涨后下游采购减少，涨势放缓，盘面因交易煤矿复产及蒙煤高进口弱于现货 [12] - 展望：沁源地区煤矿复产，但山西安检严格，产地复产进程慢，进口难完全补充，短期供应缺口明显，盘面估值低，仍有上行动力 [12] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格及全国均价持平，地缘冲突交易脱敏，国内宏观数据弱，需求预期悲观；供应端，现货价格低位，厂家亏损，长期日熔应下行，但复产点火产线多于冷修产线，且前期点火产线引板，日熔短期回升；中下游库存去化，上游累库放缓，整体库存压力缓解；估值临近底部，交割逻辑尚远，价格震荡运行，关注需求能否使上游库存去化 [14] - 展望：供应有复产预期，需求季节性修复，供需中性偏宽松，交割逻辑尚远，价格底部震荡 [14] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降，地缘冲突交易脱敏，国内宏观数据弱，需求预期悲观；供应端日产环比回升，产量高位；需求端，重碱刚需采购，高价采购放缓、低价增加采购，轻碱表需好，出口预计高位维持；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求下滑，集中检修结束后基本面重回宽松；煤炭价格影响成本，高库存高供应压制价格，短期震荡运行 [15] - 展望：供应受短期检修影响，下游需求中性偏弱，供需过剩，但估值短期低位，易受宏观影响波动；长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 核心逻辑：锰矿价格走势偏弱削弱成本支撑，库存高企压制盘面，09合约期价延续弱势；现货方面，厂家亏损加深，让价意愿有限，但下游钢厂压价；成本方面，到港成本支撑下矿商出货心态纠结，远月外盘报价下调，盘面走弱使厂家压价采购，港口库存压力增加，锰矿成交价格下探；需求方面，淡季钢材产量增长空间有限，对锰硅价格支撑不足；供应方面，亏损压力下个别厂家检修，云南开工回升缓，但丰水期产量仍有增长空间 [15] - 展望：化工焦价格走势偏强，但锰矿价格走弱对成本拖累明显，中长期成本支撑存疑，市场库存高企难缓解，盘面上方压力大，期价易跌难涨，预计盘面低位运行，关注锰矿价格下调及厂家控产动向 [16] 硅铁 - 核心逻辑：上游供应压力趋增，供需对盘面支撑有限，09合约期价走势偏弱；现货方面，市场成交活跃度一般，盘面走弱使期现货源价格优势明显；成本端，兰炭价格持稳，5月厂家结算电价降至低位，综合成本偏低；需求端，淡季钢材产量增长空间有限，炼钢需求难提振价格，金属镁需求疲态，订单一般，镁锭价格偏弱；供给端，产量延续高位，厂家成本压力有限，控产驱动不足；库存端，仓单集中注销暂缓显性库存累积，但供需关系趋向宽松，低库存状态难维持 [17] - 展望：供需关系趋向宽松，市场库存压力增加，09合约期价上行驱动不足，短期预计盘面围绕成本估值附近低位震荡运行，关注厂家综合成本变化及库存积累幅度 [17] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 商品指数2310.02，跌幅0.74%；商品20指数2589.94，跌幅0.86%；工业品指数2330.05，跌幅0.66% [104] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 06 - 24指数为1953.66，今日涨跌幅 - 0.02%，近5日涨跌幅 - 2.86%，近1月涨跌幅 - 2.54%，年初至今涨跌幅 - 0.44% [106]