报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花市场国际上美伊冲突使种植成本上升，中长期支撑国际棉价，短期美棉产区降雨但印度季风降雨不足；国内前期棉价因供应偏紧和减产预期上涨，现下游淡季氛围加重，纺企补库谨慎 [2] - 白糖市场原糖短期震荡，长期26/27榨季全球供需或趋紧，价格中枢预计抬升；郑糖短期供应过剩走势偏弱，但价格估值低、消费旺季和天气炒作临近有支撑 [4] - 纸浆市场海外基本面变化有限，针阔价格分化，欧美需求无亮点；国内处于消费淡季，纸厂出货慢、去库压力大，原料补库积极性低，港口库存高位 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2609合约15915元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.06%；现货方面，3128B棉新疆到厂价17450元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差CF09+1535，较前一日变动-50；3128B棉全国均价17615元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF09+1700，较前一日变动-26 [1] - 截至2026年6月22日，全疆棉花进入初花期，开花率约20.3%，较去年同期慢2.0个百分点；南疆棉区开花率约24.4%，较去年同期慢2个百分点；北疆棉区开花率14.6%，较去年同期慢2.7个百分点；东疆棉区开花率约16.5%，较去年同期快7.5个百分点 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5241元/吨，较前一日变动-23元/吨，幅度-0.44%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5290元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+49，较前一日变动+3；云南昆明地区白糖现货价格5135元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-106，较前一日变动+13 [3] - 2026年5月份我国成品糖产量达到56.2万吨，同比增长42.3%；1-5月份我国成品糖合计产量为1132.2万吨，同比增长28.6%；2026年5月，我国境外甘蔗进口量为20.02万吨，同比增加17.01万吨，增幅340.20%；甘蔗进口到岸均价为506.02元/吨，同比下降4.03元/吨，降幅0.79%；2025/26榨季（10-5月），我国累计进口甘蔗422.63万吨，同比增加77.00万吨，增幅22.28% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4690元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.76%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4775元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+85，较前一日变动-4；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4550元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP09-140，较前一日变动-14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格延续下跌走势，进口针叶浆现货市场贸易商下调报价，拖累多地市场价格下跌20-50元/吨；进口阔叶浆市场部分业者窄幅让利，部分牌号价格松动10-30元/吨；进口本色浆市场价格主流暂稳；进口化机浆市场交投不旺，价格延续偏稳运行 [6] 各品种市场分析 棉花 - 国际上美伊冲突推高种植成本，26/27年度全球供应减产预期支撑国际棉价；短期美棉产区降雨旱情改善，但印度季风降雨不足需关注；国内前期棉价因供应偏紧和减产预期上涨，现下游淡季氛围加重，新订单下降，成品库存上升，抛储政策未落地，纺企补库谨慎 [2] 白糖 - 原糖短期能源价格回落带来压力，但天气扰动有支撑，震荡运行；长期26/27榨季全球供需或趋紧，价格中枢预计抬升，上方空间取决于厄尔尼诺效应，关注印度降雨情况；郑糖短期国产糖库存高位，供应过剩压力大，走势偏弱，但价格估值低、消费旺季和天气炒作临近有支撑 [4] 纸浆 - 海外基本面变化有限，针阔价格分化，欧美需求无亮点；国内处于造纸行业传统消费淡季，订单平淡，纸厂出货慢、去库压力大，原料补库积极性低，港口库存处于同期高位 [7] 各品种策略 棉花 - 短期宏观面影响消退，但淡季需求疲弱压制，郑棉上方空间受限，区间波动为主 [3] 白糖 - 短期继续下跌空间预计不大，郑糖或将持续底部震荡 [5] 纸浆 - 当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计继续震荡寻底 [8]