报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告分析宏观动态，展望主要品种走势，提供各品种数据要闻。美国5月多项经济数据有变化，中国发电装机规模居首且可再生能源占比高；各品种受不同因素影响，走势各异，如国债、股指、贵金属等金融衍生品及螺纹钢、铁矿石等商品均有不同表现[4][5]。 各部分总结 宏观动态 - 美国5月核心PCE物价指数同比升3.4%、环比升0.3%，PCE物价指数同比升4.1%、环比升0.4%；5月耐用品订单环比初值降4.5%，核心资本耐用品订单环比初值增1.6% [4] - 截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增11%，可再生能源装机占比达61%，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增16.3%，风电装机容量6.6亿千瓦，同比增17% [4] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债：收益率处低位，预计流动性宽松，中国经济平稳复苏，若能源危机持续通胀或上行，压制国债期货上行空间，TL主力合约关注114附近阻力 [5] - 股指：国内资产估值有修复空间，经济有韧性，政策环境偏暖，但外部环境不确定，市场定价较充分，向上有阻力，短期或调整 [5] - 贵金属：“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金形成支撑，但伊朗局势不确定，若能源危机推升通胀，流动性或紧缩，5月美国非农就业强劲，美联储加息概率上升，利空贵金属，黄金主力合约关注区间[900,1100]，白银主力合约关注22000一线阻力 [5] 黑色 - 螺纹、热卷：成材价格由产业供需主导，房地产需求下行，市场进入淡季，需求环比回落，产能过剩，螺纹钢周产量环比回落，库存总量同比增幅超20%，价格或弱势震荡，螺纹钢主力合约关注区间[3000 - 3300]，热卷主力合约关注区间[3150 - 3450] [5] - 铁矿石：全国铁水日产量处高位支撑价格，前5个月进口量同比增6.3%，库存总量处近五年同期最高，需求端利多有限，价格估值仍处高位，主力合约关注区间[720 - 830] [7] - 焦煤焦炭：山西长治沁源县煤矿复产，焦煤价格或回归震荡，主力合约关注区间[1200 - 1500]；焦炭现货价格第九轮上调开启，部分企业减产，需求端铁水日产量高位且钢厂库存不高，支撑价格，主力合约关注区间[1850 - 2150] [7] - 铁合金：需求走低，供应增长，过剩延续，库存有压力；锰矿价格回落带动锰硅成本下移，硅铁成本刚性强，内蒙地区现货亏损，减产压力累积，低位支撑强，谨慎偏多 [7] 有色及新材料 - 铜：美联储鹰派信号使美元走强，金属板块承压，矿端供应硬约束，国内冶炼企业检修，精铜产出受限，传统消费进入淡季，新兴领域有刚性需求，国内电解铜社库去化加快，全球显性库存“总量高、结构分化”，承压运行 [7] - 铝：几内亚铝土矿出口配额细节未出台，成本有“硬托底”，氧化铝产量释放，库存累积；霍尔木兹海峡“有条件开放”，海外供应有修复预期，国内电解铝产能弹性不大，消费淡季制约需求，出口是“安全垫”，社库缓慢去化，绝对值高于往年，氧化铝区间震荡，主力合约关注区间[2750，3000]，沪铝承压调整 [7] - 锌：矿端紧缺，加工费承压，国内炼企检修和海外事故使供应收紧，消费淡季，各加工板块开工率下滑，国内精炼锌社库未持续去化，库存高于往年，价格弱势运行 [7] - 铅：铅精矿供应偏紧，副产品收益支撑生产，废电瓶价格坚挺，再生铅企业难盈利，检修后复产有增量；消费淡季，半年度冲量利好有限，需求端支撑不足，电解铅社库去化不顺畅，弱势震荡 [7] - 碳酸锂：矿紧盐松，盐湖丰水期稳产、云母新线增量释放，期货仓单高企压制盘面；下游锂电排产环比回升，储能需求高增，新能源车淡季有韧性，锂辉石冶炼亏损形成成本支撑，社会库存去化，海外锂矿发运有扰动，震荡运行 [7] - 锡：缅甸雨季锡矿开采运输受限，复产不及预期，印尼上调矿业税费、收紧出口配额，矿端供给偏紧；传统电子淡季拖累采购，但AI服务器、先进封装焊料刚需托底，全球显性库存低位，美元走强压制涨幅，供需紧平衡，高位震荡运行 [7] - 镍：宏观美元偏强压制估值，印尼镍矿管控收紧，湿法冶炼成本走高，但国内精炼镍到货充裕，库存累积；下游不锈钢行业淡季，钢厂减产需求疲软，动力电池刚需有支撑，区间震荡 [7] 能源化工 - 合成橡胶：丁二烯走弱，原油波动扰动成本，装置复产供应增加，内需偏弱，轮胎仅刚需拿货、抵触高价，期现分化，承压震荡 [8] - 天然橡胶：东南亚旱情缓解、国内开割增量，盘面炒作天气后回落，下游无追高意愿，低库存+远期天气预期撑底，旺季增量与弱需求压制涨幅，高位震荡，操作谨慎 [8] - PVC：兰炭、电石松动下行，成本支撑弱化，装置复产开工抬升，厂库小幅去化托底，地产下游需求疲软抵触高价，期现走弱，巨量社库压制上涨，低位偏弱震荡，短期难反弹 [8] - 尿素：煤价承压，开工走高货源充裕，工农需求清淡，仅出口存预期支撑，高库存高仓单压制价格，短期反弹空间有限，待中下旬追肥需求释放，关注追肥成交、出口及煤价 [8] - 对二甲苯（PX）：国内PX负荷下滑，维持去库，供应偏紧，下游PTA开工低位或有拖累；美伊协议使地缘溢价回落，原油下跌，成本支撑坍塌，震荡偏弱调整，关注原油走势 [8] - PTA：美伊关系缓和，中东需求回升或带动下游需求，开工小幅提升但仍偏低，去库维持，供应偏紧有底部支撑；成本因地缘溢价回吐下挫，承压运行，关注原油变化 [8] - 乙二醇：短纤加工费偏低，终端织机负荷零星调整，原料备货下降，涤丝坯布下单谨慎；成本端受地缘缓和影响，支撑不足或存压制，承压运行 [8] - 短纤：短纤加工费偏低，终端织机负荷零星调整，原料备货下降，涤丝坯布下单谨慎；成本端受地缘缓和影响，支撑不足或存压制，区间操作 [8] - 瓶片：国内饮料终端备货谨慎，市场成交回归刚需，加工区间压缩，短期成本受地缘影响或回调，区间谨慎参与，关注成本变化 [8] - 纯碱：上下游悲观预期下，市场交易信心不足，贸易商观望，下游采购规避长单、严控库存，市场交投清淡，低位震荡 [8] - 玻璃：地产下行是中长期基本面，短期缺乏需求回暖支撑，依靠产能被动出清、库存缓慢去化实现弱平衡，行情低位运行、阶段性小幅修复，无趋势性上涨动能，低位震荡 [8] - 烧碱：检修托底但供需改善有限，去库压力迫使价格承压，低位震荡 [8] - 纸浆：针叶浆期货破低位，现货跟跌，情绪偏空；阔叶浆外盘下调，成本支撑减弱，价格下跌；淡季需求薄弱，港口库存高位，基本面偏弱，持续破前低，低位震荡 [8] 农产品 - 豆油豆粕：全球大豆供需平衡改善，进口大豆到岸价优于上年，新季种植成本上行限制美豆下跌空间；港口、油厂大豆库存偏高，巴西大豆到港量攀升，国内供应宽松；餐饮收入增速回落，豆油食用需求增长偏弱，养殖行业利润低或带动豆粕需求环比走弱，豆油观望，豆粕谨慎偏多 [8] - 菜粕菜油：USDA6月预估全球菜籽供需收紧，澳菜籽产区短期偏干，加拿大菜籽产区7月上旬前降水良好，但厄尔尼诺或影响后期种植，菜粕多单考虑减仓持有、注意止盈，关注回调后做多机会；油脂方面，船只阿曼遇袭，国际海事组织暂停疏散霍尔木兹海峡滞留船舶，关注菜棕油主力合约价差走扩机会 [8] - 棕榈油：印尼6 - 7月提升棕榈油制生柴掺混率，短期主产区超半降水偏少，处于厄尔尼诺状态；船只阿曼遇袭，国际海事组织暂停疏散霍尔木兹海峡滞留船舶，豆棕做扩套利考虑持有 [8][9] - 棉花：USDA6月供需报告偏利多，下调美国2026/27年度棉花期初、期末库存和全球供应量预估，上调消费量预估；国内产量预期小幅下调，月度商业库存处近年高位，大幅下跌后下方空间收窄，关注抛储政策，主力合约关注[15000，15300]支撑，观望 [9] - 白糖：巴西甘蔗产量超预期，糖产量超预期，短期供应充裕令市场承压，乙醇价格低迷拖累原糖；国内产量超预期，库存高企，截至5月底，广西云南合计库存同比增加近183万吨，偏空，主力合约关注[5270，5350]区间压力 [9] - 苹果：现货弱势运行，竞争性水果降价，旧果库存偏高；新季苹果各产区坐果区域表现良好，今年增产预期强烈，预计后市延续弱势，关注新季坐果套袋及天气情况，偏空，主力合约关注区间[7700，7900]压力 [9] - 生猪：现货价格9.49元/千克，6月集团出栏计划环比微增0.31%，集团出栏体重微降，散户体重明显下降；近期二次育肥及开票受限，短期震荡偏强，关注后续持续力度 [9] - 鸡蛋：6月蛋鸡存栏量或环比下降，鸡苗补栏热情维持，排单到8月末至9月初，淘鸡积极性变化不大，关注【4200 - 4500】区间波动 [9] - 玉米淀粉：全国冬小麦收获完毕，丰产预期好，小麦玉米价差走弱，小麦替代增强，中短期玉米价格承压；南北港口库存低位，现货偏强，中储粮网拍净采购有支撑；玉米淀粉需求环比回升，供应维持高位，库存偏高，上行有压力，暂时观望 [9] - 原木：新西兰元兑美元汇率6月走弱、海运费下滑，需求阶段性偏淡，市场情绪或短暂降温，震荡回调 [9] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - PTA：独山能源300万吨检修、福海创450万吨逐步降负，个别装置负荷调整，周四国内PTA负荷67.9%；聚酯装置检修与重启轮动，聚酯负荷78.8%附近 [11] - 乙二醇：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷63.74%（环比升0.1%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷80.11%（环比升0.48%） [11] - 短纤：江浙加弹综合开工率77%，织机综合开工率68%，印染综合开工率72%，江浙终端工厂原料备货下降，集中在一周到10天，少的3 - 5天，多的2个月偏上 [12] - 纯碱：上周国内纯碱产量75.04万吨，环比-2.77%，同比+4.69%，检修企业恢复但个别企业停车或减量；厂家总库存173.24万吨，环比+1.89%，同比-1.95%；本周国内轻碱主流出厂价格980 - 1200元/吨，轻碱主流终端价格1080 - 1280元/吨，截至6月25日轻碱出厂均价1147元/吨，较6月18日均价跌0.3%，跌幅收窄；本周国内重碱主流送到终端价格1120 - 1280元/吨 [12] - 玻璃：本周国内浮法玻璃均价1114.13元/吨，较上周跌0.11元/吨，跌幅0.01%，环比跌幅收窄；2022 - 2025年国内房屋新开工面积连续四年同比降幅20%左右，2025年同比下滑20.4%，锁定2026 - 2027年竣工端下行压力，2026年1 - 5月房屋竣工面积同比下跌23.4%，存量家装需求无法对冲新房竣工刚需缺口，传统建筑浮法玻璃进入总量萎缩周期 [13] - 烧碱：上周烧碱产量81.3万吨，环比-0.49%，同比+1.38%；液碱库存49.5万吨，环比+2.7%，同比+26.79%；本周多数32%液碱市场价格维稳，少数上涨，截至6月24日，山东32%液碱市场价格640 - 770元/吨，较上周四涨1.44% [14] - 纸浆：截至本周四，进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价4799元/吨，环比降1.8%；阔叶浆现货含税均价4464元/吨，环比降0.6%；本色浆现货含税均价5000元/吨，环比持平；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比持平 [14] 农产品板块 - 棕榈油：印尼7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，零售商有三个月过渡期清理库存；船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1 - 25日棕榈油出口量1127867吨，较上月同期增10.6%；独立检验公司AmSpec Agri数据显示，马来西亚6月1 - 25日棕榈油产品出口量1052631吨，较上月同期增11.1% [15] - 苹果：截至2026年6月24日，全国主产区苹果冷库库存量104.74万吨，环比上周减少14.42万吨，走货量环比略有减缓 [15] - 原木：本周（2026/6/19 - 6/25），新西兰12港原木离港发运14船54万方，环比增加5船19万方，其中直发中国10船37万方，环比增加3船9万方；近四周，新西兰12港原木离港发运44船179万方，较上月同期增加2船22万方，其中累计直发中国31船120万方，较上月同期减少2船5万方；新西兰原木海运成本降低，从北岛运往中国成本在每JASm³40 - 43美元之间 [16]