报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年在产蛋鸡存栏降至阶段性低位，供应偏紧使蛋价淡季上涨，养殖利润提高，但高价刺激补栏，增产周期启动，下半年供应压力或累积，高价难持续 [2][40] - 供应端上半年存栏同比降，有断档期，盈利使补栏积极，二季度鸡苗销量回升，规模企业扩栏，补栏鸡苗三季度开产，四季度供应压力加速累积 [2][40] - 需求端上半年蛋价上涨，低价刺激消费逻辑逆转，5 - 6月主销区销量同比降，高价抑制消费，2026年猪价低，替代消费影响鸡蛋需求，下半年消费增量有限，有旺季不旺风险 [2][41] - 2026年三季度消费旺季，现货或高位震荡，核心波动区间3600 - 5000元/500公斤；四季度产能补充快，高价延淘多，现货价格空间有限，核心波动区间3300 - 4700元/吨，下半年期货指数波动区间3700 - 5000元/吨；三季度关注现货摸顶后逢高做空机会，产业端合理安排套期保值 [42] 根据相关目录分别进行总结 2026年上半年鸡蛋期现走势回顾 - 第一阶段（1 - 2月）：春节前现货因存栏低逆季节性走强，节后季节性下跌但底部高；期货节前交易供应缺口逻辑，节后弱现实强预期升水运行 [6] - 第二阶段（3 - 4月）：3月供应断档，现货淡季上涨，期现共振上行；4月中下旬养殖端延淘，市场担忧供应缺口收窄，盘面高位震荡，升水收缩 [7] - 第三阶段（5 - 6月）：传统淡季但供应偏紧，现货逆势上涨，期货跟随走强，延淘和补栏开产未兑现，供应缺口超预期，期现第二轮共振上行 [8] 2026年下半年鸡蛋运行逻辑：盈利周期，增产逐步兑现 供应端：产能下降趋势确认，供应减量 - 行业现金流枯竭，产能去化超预期：2025年鸡蛋行业从盈利转亏损，产能去化超预期；三季度旺季蛋价弱，四季度淡季价格低，养殖端亏损使现金流枯竭，产能去化加速，超淘与补栏收缩为2026年供需逆转伏笔 [11] - 补苗积极性提升，开产将逐步增加：2026年上半年蛋价上涨使养殖端补栏情绪扭转，二季度鸡苗销量回升，对应三四季度开产，预计三季度存栏拐点显现，四季度供应压力累积；规模化提升使产能恢复效率改变，规模企业补栏意愿修复，产能回补时滞压缩 [14] - 老鸡延淘情况普遍，补充断档期供应：2026年二季度蛋价上涨，养殖端延淘情绪升温，淘汰日龄回升，待淘老鸡存栏累积，填补供应缺口；种源改善使新补苗产蛋率提升；预计三季度延淘强化，二季度补栏鸡苗三季度末开产，供应逐步增量 [21] 需求端：消费整体稳定，投机库存较低 - 消费季节性规律延续：鸡蛋消费有季节性规律，节日消费对价格提振明显，2026年消费仍遵循规律，因2025年冷库蛋亏损，囤蛋减少，生产及流通库存低位 [30] - 价格负反馈或至，关注旺季消费情况：2026年二季度鸡蛋消费淡季承接尚可，但高价抑制消费显现，5 - 6月主销区销量同比降；下半年旺季加工厂备货有增量，但居民人均鸡蛋消费高，高价或制约需求，消费总量同比有回落风险 [34][35] - 生猪周期处于底部，鸡蛋替代需求减弱：生猪、白条鸡及鸡蛋价格走势有趋同性，2026年二三季度生猪处于底部周期，猪价低刺激猪肉消费，反向替代鸡蛋消费 [37] 结论与投资展望 结论：增产周期再至，高价或难持续 - 2026年上半年存栏低使蛋价上涨，养殖利润高，但高价刺激补栏，增产周期启动，下半年供应压力累积，高价难持续 [40] - 供应端上半年存栏降有断档期，盈利使补栏积极，规模企业扩栏，新补苗产蛋率提升，补栏鸡苗三季度开产，四季度供应压力加速累积 [40] - 需求端上半年蛋价上涨，高价抑制消费，2026年猪价低影响鸡蛋需求，下半年消费增量有限，有旺季不旺风险 [41] 投资展望 - 2026年三季度消费旺季，现货或高位震荡，核心波动区间3600 - 5000元/500公斤；四季度产能补充快，高价延淘多，现货价格空间有限，核心波动区间3300 - 4700元/吨，下半年期货指数波动区间3700 - 5000元/吨 [42] - 行业亏损使产能去化，但产业规模化加速，上涨周期持续性或不及预期，盘面透支上涨高度，三季度关注现货摸顶后逢高做空机会，产业端合理安排套期保值 [3][42]