报告行业投资评级 - 氧化铝——震荡 [2] - 电解铝——震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝在政策落地前市场或维持多空拉锯，短线做消息驱动者可等待政策具体落地前后判断，观察2950 - 3000元关口力度，再择机进行止盈；电解铝短期加息带来宏观利空为第一利空要素，价格超跌，但中长期供给刚性缺口未消失，盘面超跌后观望支撑位修复力度逢低布局多单 [6] - 策略建议为氧化铝观望，沪铝中长期逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美国与伊朗达成和平协议，重新开放霍尔木兹海峡；美国5月非农数据大超预期；几内亚政府即将公布出口铝土矿管制措施；特朗普称谈判正在有序且建设性地进行；沃什宣誓就任美联储主席；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长 [2] 盘面 - 截至6月25日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2822元/吨，较上一日 - 1.81%，持仓量为273320手，较上一日 - 8197手；沪铝主力合约AL2607收盘价为22865元/吨，较上一日 - 2.52%，持仓量为301803手，较上一日 + 12597手；长江有色现货A00铝报均价22840元/吨，较上一日 - 630元/吨，升贴水平均价为 - 20 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，6.25数据显示供应端数据小幅收缩，周度总产量 + 1.6至169.2万吨，开工率 + 0.68%至74.49%，周度运行产能 + 80至8821万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行、内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，利润驱动下供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振仍显乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率 - 0.4个百分点至64%，下游板块小幅走弱 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为124.9万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝6.25数据显示，铝锭库存 - 5至120.5万吨，出库量 - 1.76至14.22万吨；铝棒库存 - 0.55至14万吨，出库量 - 0.55至3.88万吨，库存持续去库中 [5]