核心观点 - 报告认为，金属行业需关注后续美联储加息预期变化，并重视AI发展带来的铟材料相关投资机会[1] - 对钢铁行业维持“看好”评级，对有色金属行业维持“看好”评级[3][8] - 重点推荐洛阳钼业、中金黄金、紫金矿业，均给予“增持”评级[4][8] 行业表现回顾 - 市场走势：2025年12月31日至2026年6月23日，申万钢铁行业指数下跌14.60%，跑输沪深300指数20.85个百分点；申万有色金属行业指数上涨5.06%，跑输沪深300指数1.19个百分点[19] - 子板块表现： - 钢铁子板块中，冶钢原料、特钢Ⅱ、普钢分别下跌5.42%、15.23%和17.34%[20] - 有色金属子板块中，小金属、金属新材料和能源金属分别上涨55.92%、26.06%和2.98%；工业金属和贵金属分别下跌7.88%和10.83%[20] - 估值水平：截至2026年6月23日，申万钢铁行业市盈率为72.29倍，较沪深300估值溢价393.32%；申万有色金属行业市盈率为23.13倍，较沪深300估值溢价57.82%[24] - 品种价格与库存： - 价格方面，碳酸锂、锡、镨钕氧化物价格较2025年底涨幅分别为31.59%、26.54%和18.03%[30] - 库存方面，铝、黄金和钴库存较2025年底降幅分别为38.68%、22.80%和19.51%[33] 黄金投资要点 - 短期观点：短期金价受美联储偏鹰表态、加息预期升温以及缩表预期压制[38]；6-7月美国非农和CPI数据可能因世界杯赛事而表现强劲，短期加息预期难以消退[5][66]；世界杯结束后，美国就业数据或边际走弱，同时若美伊协议后通胀压力下降，降息预期有望升温并支撑金价[5][66] - 长期支撑：长期看，全球央行购金需求强劲（调查显示45%的央行预计未来一年增持黄金）以及美元地位可能因“美国优先”主义、地缘政治事件等因素削弱，将对金价构成支撑[67][69][70][74] 铜投资要点 - 基本面扎实：供应端受铜矿资源收紧、矿石品位下行、资本开支放缓及生产干扰事件频发等多重因素刚性约束[6][82][87][92]；需求端由新能源（新能源汽车、风电、光伏）、人工智能（数据中心）及全球电网建设带动，预计铜精矿供应将维持紧张[6][105][111][112] - 价格驱动：当前铜价受美联储流动性紧缩预期压制；若世界杯后美国就业数据走弱且通胀缓和，加息预期降温将为铜价提供上行动力[6][116] 铟与磷化铟投资要点 - 铟行业供需：铟作为锌冶炼副产物，供给受锌矿短缺、冶炼产能增长受限及环保等因素影响；下游传统ITO需求稳健，AI数据中心建设打开新需求空间，预计行业整体供需将从宽松逐渐转向紧平衡[7][117][124][141] 1 - 磷化铟供应紧张：AI算力建设带动800G/1.6T高速光模块需求，对应的磷化铟衬底需求快速增长；全球能稳定量产的厂商屈指可数，且受生产技术和设备瓶颈限制难以快速扩产，当前供应已处于紧张状态[7][136][144] 投资策略 - 传统金属：建议关注黄金和铜相关企业；若美国就业数据边际走弱且通胀压力下降，加息预期降温而降息预期升温，将支撑黄金和铜价格[8] - 金属新材料：铟行业供需转向紧平衡，磷化铟衬底供应紧张，铟相关企业业绩有望受益于产品价格上涨，建议关注铟原料和磷化铟生产企业[7][8]