行业评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的投资建议主线 [7][8] - 报告核心观点：电力系统投资逻辑正从“增量扩张”转向“增量能否转化为高质量收益”，行业竞争将更多转向拼消纳、拼区域资源、拼交易能力、拼资产质量 [2][5] 行业现状与关键数据 - 截至2026年5月底，全国累计发电装机容量达40.1亿千瓦，同比增长11.0%，标志着电力体系迈向“绿色型扩张”的关键里程碑 [1][3] - 其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0% [1] - 太阳能与风电装机合计约19.2亿千瓦，占总装机比重约47.9%，已逼近“半壁江山” [3] - 1-5月份，全国发电设备累计平均利用1155小时，比上年同期降低95小时，反映出装机扩张速度（11.0%）快于电量兑现（全社会用电量增长5.7%，规上工业发电量增长3.6%） [1][5] 政策导向与未来趋势 - 《新型能源体系建设“十五五”规划》提出，到2030年非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50% [1][6] - 政策强调加强大型新能源基地与国家算力枢纽协同布局，推动“能源+数字”产业集群，强化算力与电力双向赋能 [1][6] - 需求侧出现结构性增量：1-5月互联网数据服务业用电量同比增长44.6%，充换电服务业同比增长56.8%，高技术及装备制造业同比增长9.7% [6] - 新能源发展将更依赖电网外送、储能调节、现货市场、绿电交易及负荷侧直连等机制，行业机会将从单一发电端向“发电+消纳+交易+调节”全链条扩散 [6] 投资建议与关注主线 - 主线一：绿电运营商 建议关注龙源电力（0916.HK）、中国电力（2380.HK）和大唐新能源（1798.HK），随着算电协同和消纳机制优化，优质绿电运营资产有望迎来估值修复 [7] - 主线二：火电 建议重点关注华润电力（0836.HK）、华能国际（0902.HK），在迎峰度夏、负荷抬升及容量电价机制背景下，煤电的保供与调峰价值凸显，若利用小时边际修复，盈利稳定性有望增强 [8] - 主线三：电网设备 建议关注威胜控股（3393.HK），新能源占比抬升将驱动特高压和配网改造需求，智能电网、数字能源服务等业务有望受益于行业高景气度 [8]