报告行业投资评级 - 美元：看跌 [1] 报告的核心观点 - 美伊冲突改变全球流动性趋势，但全球经济疲弱使降息周期未变，AI叙事和逆全球化并行 [4] - 随着美伊冲突暂停，市场在高通胀后遗症和降息周期延续间博弈，美元指数下半年重回弱势，预计跌至98左右 [5][90] - AI叙事和逆全球化加速，大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 美国：滞胀明显强化 - 劳动力市场：2026年上半年美国劳动力市场低就业、低裁员，失业率波动小，有韧性但不可持续，薪资增速受通胀带动作用不明显，美联储短期内重点控通胀 [13][16][20] - 美国经济：美伊冲突使美国通胀压力短期大幅上升，通胀预期受影响有限，核心通胀走高但幅度稳定，居民部门承接通胀能力不足，2026年下半年经济基本面有下行压力 [22][28][32] - 美元：2026年上半年美元走势偏强，下半年将走弱，新任美联储主席沃什难收紧流动性，缩表难推进，政策空间有限，加息概率不高，可能采取有限等待模式，2026年整体降息次数或仅一次 [33][35][43] 欧元区和日本 - 欧元区：26年下半年经济艰难，美伊冲突致通胀上升，消费者和企业信心走弱，零售数据趋弱，财政预计发力但需先解决高通胀问题，出口疲弱，进口物价回升，欧央行可能一次性加息，经济基本面短期有下行压力 [44][48][60] - 日本：26年上半年日元走势弱势，经济整体走弱，居民部门受冲击大，企业部门负面影响可控，日本央行采取加息扩表政策，货币政策偏紧缩，居民部门压力待能源问题解决后改善 [61][74][81] 全球宏观 - 美伊冲突导致流动性被动紧缩，利率中枢上升，AI资产走强缓解逆全球化叙事，但极端情况下AI资产也可能受影响，26年下半年趋势分歧在于美伊冲突解决后流动性走向，预计逆全球化和AI并行，美元指数整体趋势向下 [82][84][89] 投资建议 - 下半年美元重回弱势，预计美元指数跌至98左右 [90] - 大宗商品存在结构性机会，关注贵金属和有色金属修复 [91]