报告行业投资评级 - 报告对海外消费板块（涵盖医药、社服、教育）给出“看好”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告核心观点围绕海外消费板块展开，重点分析了医药、社会服务（社服）及教育三个子行业的近期动态与投资机遇 [1] - 在医药领域，报告强调了人工智能（AI）驱动药物研发合作的价值以及实体瘤CAR-T疗法获批的里程碑意义，同时关注创新药企的商业化进展与BD（业务拓展）机会 [1][4][6] - 在社会服务领域，报告认为服务消费复苏可期，应把握边际改善的投资机遇，具体看好澳门博彩、在线旅游及餐饮茶饮等细分赛道 [2][9] - 在教育领域，报告指出技能培训招生增长持续，职业教育和教培公司展现出增长韧性与市占率提升趋势，并关注直播电商GMV的强劲增长 [2][16][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 海外医药 - 行业动态：英矽智能与SK生物制药达成潜在总金额超过25亿美元的AI药物研发合作，聚焦神经免疫性疾病，公司将获得最高1800万美元首付款及近期里程碑付款 [1][4] - 重大进展：科济药业全球首款用于实体瘤治疗的CAR-T细胞产品（恺力美，舒瑞基奥仑赛注射液）获NMPA批准上市，用于治疗CLDN18.2阳性晚期胃/食管胃结合部腺癌 [1][4] - 合作拓展：和誉与礼来签署战略研发合作，潜在总金额高达19亿美元；诺华与Antares合作开发不可成药肿瘤靶点药物，Antares可获得1.05亿美元首付款及最高18亿美元里程碑付款 [2][5] - 海外进展：MSD的TLA1单抗治疗溃疡性结肠炎三期研究取得积极顶线结果；赛诺菲首款针对SPMS的BTK抑制剂获欧盟批准 [5] - 市场表现：本周恒生医疗保健指数下跌0.07%，跑赢恒生指数3.47个百分点 [3] - 投资建议：建议关注创新药（如百济神州、信达生物、科伦博泰生物等）的商业化放量与BD机会，以及传统药企（Pharma，如三生制药、翰森制药等）的创新转型 [6][7] - 财务数据（部分示例）： - 百济神州（06160.HK）预计26年收入436.35亿元，同比增长14%，归母净利润50.53亿元，同比增长246% [22] - 信达生物（01801.HK）预计26年收入182.89亿元，同比增长40%，归母净利润24.45亿元，同比增长200% [22] - 康方生物（09926.HK）预计26年收入49.91亿元，同比增长63% [22] 2. 海外社服 - 澳门博彩： - 1-5月博彩收入达1083.8亿澳门币，同比增长10.9% [9] - 第一季度总博彩收入同比增长14%，恢复至2019年同期的87%；其中中场收入同比增长7%，较2019年增长19%；中场收入占比环比提升1个百分点至70.3% [9] - 第一季度行业EBITDA恢复至2019年同期的90%，受益于中场高利润率收入占比提升及竞争格局稳定 [9] - 板块估值处于低位，推荐银河娱乐、金沙中国、美高梅中国 [9] - 在线旅游： - 短期受油价上涨扰动，但长期增长确定，行业竞争格局稳定 [10] - 推荐携程集团（26年预测PE 12倍）和同程旅行（26年预测PE 8倍） [10][23] - 携程集团预计26年收入709亿元，净利润192亿元；同程旅行预计26年收入218亿元，净利润39亿元 [23] - 餐饮茶饮： - 2025年10月至2026年4月，社零餐饮收入增速高于社零整体，显示餐饮消费韧性 [11] - 4月餐饮业消费指数较3月微降0.5，因多地推行春假带动消费，指数保持相对平稳 [11][12] - 看好优秀价值股（如百胜中国）、现制茶饮（推荐古茗、蜜雪、霸王茶姬）及有自身阿尔法逻辑的个股（如锅圈） [12] - 百胜中国（09987.HK）预计26年收入865亿元，净利润70亿元；蜜雪集团（02097.HK）预计26年收入374亿元，净利润64亿元 [23] 3. 海外教育 - 市场表现：本周教育指数下跌2.03%，跑赢恒生国企指数2.1个百分点；年初至今累计下跌16.96%，跑输恒生国企指数2.32个百分点 [14] - 数据跟踪： - 东方甄选本周（6/18-6/24）抖音平台GMV约1.29亿元，日均GMV 1838万元，同比上升18.1% [15] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4506万人，本周环比增加4.6万人 [15] - 投资分析： - 教培公司：建议关注好未来、新东方等，其市占率持续提升，业务维持中高速增长，AI技术应用有望提升利润率 [16] - 职业教育：首推中国东方教育，预计26年上半年招生增速较去年同期进一步提速，利润率有望持续扩张 [18] - 直播电商：建议关注东方甄选，26年GMV增长强劲，爆款高复购产品策略推动量利齐升 [18] - 高等教育：营利性选择有望重启，关注宇华教育、中教控股等 [18] - 财务数据（部分示例）： - 新东方（EDU.N）预计26年净利润37.84亿元，两年利润复合增速30% [25] - 好未来（TAL.N）预计26年净利润25.57亿元，两年利润复合增速125% [25] - 中国东方教育（00667.HK）预计26年净利润9.89亿元，两年利润复合增速25% [25] - 东方甄选（01797.HK）预计26年净利润5.33亿元，两年利润复合增速949% [25]