核心观点 随着行业新增产能扩张放缓及反内卷政策驱动，基础化工行业景气自2025年以来开始复苏，2026年一季度盈利能力进一步提升[2]。未来，在固定资产投资下行缓解供给压力、需求端在政策与新兴领域拉动下有望复苏的背景下，行业供需格局预计持续改善[5]。投资主线建议从周期与成长两方面入手：周期领域关注供需格局有序的有机硅与涤纶长丝行业；成长领域关注受益于半导体高景气与进口替代的电子化学品行业[5]。 2026上半年化工行业回顾 行业景气与宏观环境 - 2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，1-4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，化学原料及制品制造业工业增加值累计同比增长7.4%[9] - 2026年1-4月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入31174.1亿元，同比增长9.0%，实现利润总额1910.7亿元，同比增长73.4%[11] - 截至2026年6月10日，中国化工产品价格指数(CCPI)为4939点，2026年以来累计上涨25.67%[11] 行业盈利能力 - 2026年一季度，中信基础化工行业整体毛利率为18.77%，同比提升1.22个百分点，环比提升1.20个百分点；整体净利率为7.54%，同比提升1.27个百分点，环比提升5.52个百分点[13] - 2025年，氟化工、锂电以及部分农化产业链盈利能力提升幅度较大，部分地产产业链盈利能力下滑幅度较大[2][20] - 2026年一季度，钾肥、碳纤维、锂电化学品、氟化工和氨纶等行业毛利率同比改善幅度较大，分别提升12.90、9.04、6.76、5.54和4.40个百分点[25] 子行业财务表现 - 2025年收入：复合肥、碳纤维、合成树脂、锂电化学品和电子化学品收入增速居前，分别增长68.37%、49.56%、38.04%、30.80%和18.94%；纯碱、有机硅、氨纶等收入下滑[15] - 2025年净利润：农药、氯碱、其他塑料制品、氟化工、钾肥净利润增长显著，分别同比增长551.36%、167.23%、146.88%、136.85%和70.87%；橡胶制品、有机硅、锦纶等净利润下滑幅度大[16] - 2026年一季度收入：钾肥、锂电化学品、复合肥、碳纤维和轮胎收入增长较快，同比增速分别为76.80%、75.02%、68.27%、39.58%和29.90%[24] - 2026年一季度净利润：膜材料、锂电化学品、钾肥、涤纶和印染化学品净利润同比增长幅度大，其中锂电化学品同比增长886.21%[24] 二级市场表现 - 2026年初至6月24日，中信基础化工指数上涨20.01%，跑赢上证综指16.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第4位[27] - 子行业中，电子化学品、无机盐、碳纤维涨幅居前，分别上涨94.01%、90.02%和79.25%；民爆用品、轮胎和涤纶表现居后[29] 2026年下半年化工行业展望 供给端：投资放缓，产能过剩缓解 - 化工行业固定资产投资2025年同比下滑8%，为2018年以来首次下滑；2026年1-4月同比下滑3.6%[33] - 2026年一季度，基础化工行业期末在建工程总额为3709.87亿元，同比下降12.60%；在建工程占总资产比重为7.46%，同比下降1.92个百分点[36] - 扩产主要集中于行业龙头企业，未来行业集中度有望进一步提升[41] 需求端：结构分化，总体有望复苏 - 房地产：2026年1-4月，全国房地产新开工和销售面积同比分别下滑22%和10.20%，房地产固定资产投资同比下滑13.70%，行业仍处底部[42] - 汽车：2026年1-4月汽车累计产量969.7万辆，同比下滑5%，但长期在出口增长及结构优化下预计保持稳健[44] - 家电与纺织：2026年1-4月，空调、家用冰箱、洗衣机产量分别同比增长1.40%、12.2%和3.10%；化学纤维产量同比增长3.2%，纺织服装领域需求延续复苏[45] - 在稳增长、“以旧换新”政策及新兴领域（如人工智能、半导体）需求拉动下，下半年化工行业下游需求有望保持复苏态势[46] 成本端：油价预计高位震荡 - 截至2026年6月11日，WTI原油报87.71美元/桶，布伦特原油报90.38美元/桶，2026年以来分别上涨52.75%和48.53%[48] - 下半年中东地缘局势有望缓和，但在供需面支撑和补库需求下，预计原油价格总体维持中高位区间运行[50] 政策环境：反内卷与双碳目标强化供给侧约束 - 2024年以来中央多次强调“综合整治内卷式竞争”，2026年政府工作报告提出“深入整治内卷式竞争”[52] - 涤纶长丝、草甘膦等化工子行业已发布倡议或召开反内卷会议，规范行业行为[57] - 双碳目标下，政策从能耗双控转向碳排放双控，2026年4月发布新文件强化节能降碳目标与考核，将推动高耗能行业供给格局优化[58] 周期板块投资机会：有机硅与涤纶长丝 有机硅行业 - 产能扩张放缓，供需格局有望好转[5] - 2025年有机硅行业营收同比下滑13.55%，净利润同比下滑204.36%，毛利率下降6.62个百分点，净利率下降11.81个百分点[19][20] - 2026年一季度行业营收同比微增3.78%，毛利率环比提升8.79个百分点，净利率环比提升33.39个百分点，显示边际改善[24][26] 涤纶长丝行业 - 反内卷政策驱动，行业景气有望提升[5] - 中国化学纤维工业协会涤纶长丝分会已发布高质量发展倡议书，避免盲目投资和低水平重复建设[57] - 2026年一季度涤纶行业营收同比增长20.36%，净利润同比增长125.00%，毛利率环比提升3.16个百分点，净利率环比提升7.06个百分点[24][26] 成长主线投资机会：电子化学品 - 受益于半导体行业高度景气、下游需求快速增长和进口替代加速[5] - 2025年电子化学品行业营收同比增长18.94%，净利润同比增长52.87%[19] - 2026年一季度营收同比增长18.52%，净利润同比增长13.59%[24] - 全球半导体销售快速增长，先进制程晶圆产能持续扩张，为电子化学品需求提供支撑[7] 投资策略与重点方向 - 维持行业“同步大市”投资评级[5] - 建议关注卫星化学、宝丰能源、万华化学等具有产业链一体化、低排放优势的龙头企业[5] - 投资主线包括：1）周期板块中供需格局有序的有机硅和涤纶长丝行业；2）成长板块中受益于半导体景气与国产替代的电子化学品企业[5]