报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基差方面轻仓持有11 - 12反套并做好风险管理/止盈设置[5] - 供应端下半年新增产能多产量稳中有增但投产进度可能不及预期，中短期内津巴布韦锂矿7月中下旬到港、江西大厂锂矿获用地意见书但复产时间不确定，7月超4万吨仓单注销或冲击现货市场[6] - 需求端动力方面新能源车销回暖且单车带电量提升，储能方面国内外订单饱满，中长期需求高景气，锂电排产逐月环增，四季度或为需求高点且存在抢出口情况[6] - 操作方向上逢低买较逢高空安全，年内持逢回调买入思路并做好风险/仓位管理，策略上单边三季度短多需止盈管理，三季度末/四季度初布局低多；期权适量持有深虚卖看跌期权；套保上游中等比例卖保，下游中等比例买保[6] 各部分总结 行情回顾 - 6月锂电产业上中游跌价，下游电芯/池涨价，如澳大利亚锂辉石精矿月度变动 - 360美元/吨，当前价2265美元/吨，涨跌幅 - 13.7%；523方形三元电芯月度变动0.007元/Wh，当前价0.615元/Wh，涨跌幅1.2%[7][8] - 6月碳酸锂价格先涨后跌整体走弱，截止6月25日，电碳 - 工碳价差为4000元/吨，电碳期货主力 - 工碳现货价差为 - 2160元/吨，电氢 - 电碳价差为 - 13500元/吨，市场成交呈现“下游逢低采购积极、上游挺价惜售延续”特征[16] - 2026年5月中国样本锂辉石产量13050吨，环比 + 1650吨/+14%；当月中国锂云母总产量19000吨，环比 + 1100吨/+6%；6月15 - 21日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量8.2万吨，环比增加1.1万吨，6月澳大利亚锂辉石发货量将创历史新高[22] 供应端 - 关键矿产资源保护主义加深，如美国罗门主义使南美锂资源供应有不稳定风险，津巴布韦计划2027年1月起禁止锂精矿出口，尼日利亚上调锂矿税负，智利拟议关键矿产法案，中国加强固体废物综合治理，江西锂矿面临矿权变更和环评问题[23] - 宜春时代新能源矿业有限公司6月17日重新取得枧下窝锂矿项目《建设项目用地预审与选址意见书》，但复产时间不确定；国轩江西省宜丰县水南矿区锂矿项目环评开采规模有变化[24] - 截止6月25日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比 - 80至2180美元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%） - 300至4450元/吨；外购锂辉石产碳酸锂现金成本为159626元/吨，即时生产亏损4790元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本143880元/吨，即时生产盈利7158元/吨[25] - 6月25日当周碳酸锂产量26642吨，周环比 + 243吨；2026年5月碳酸锂产量113295吨，环比 + 3%，同比 + 57%，1 - 5月累计产量51万吨，同比 + 45%[27] - 澳洲复/扩产锂矿项目贡献增量主要在2027年之后，如Finniss锂矿预计2026年四季度发运首批锂辉石精矿，2027年稳定供货；Bald Hill锂矿预计2026年7月产出首批锂辉石精矿，2026Q4满负荷生产[32] - 预估下半年约33万吨新增产能投放，但投产进度/释放进度存在不确定性，部分项目有延期情况，如紫金矿业的拉果错盐湖二期原计划2026年6月，现推迟到2027年12月[35][36] - 2026年5月智利碳酸锂出口数量为1.91万吨，环比减少35.2%，同比增加35.3%；中国5月碳酸锂进口量为37555.34吨，环比上升15.02%，同比上升77.60%；1 - 5月中国累计进口碳酸锂15.3万吨，累计同比增加53%[39] - 2026年5月氢氧产量30570吨，环比 - 1%，同比 + 19.2%；5月中国氢氧化锂进口量为3932吨，环比减少41%，同比增加近4倍，当月出口3549吨，环比减少36%，同比减少36%；1 - 5月累计出口量16720.739吨，同比 - 23%，累计进口27253.784吨，同比 + 321%[43] 需求端 - 新能车产销回暖、出口高增，5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%；5月出口44.6万辆，环比 + 4%，同比 + 110%；1 - 5月累计出口183.1万辆，同比 + 115%[47] - 5月纯电车单车带电量为63kwh，较上月 - 0.6kwh，较去年同期 + 9.9kwh；插电混动单车带电量为41.3kwh，较上月 + 1.4kwh，较去年同期 + 12kwh；1 - 5月纯电车累计电池装车量247GWh，同比 + 31%，插电混动累计电池装车量75.4GWh，同比 + 40%[50] - 电动重/轻卡销量总体保持增长态势，5月纯电动重型货车销量5345辆，1 - 5月累计销量20459辆，同比 + 72%；轻型卡车销量42792辆，1 - 5月累计销量16.7万辆，同比 + 26%[52] - 储能需求订单总体保持高景气，5月储能电芯产量79.32GWh，同比 + 117%，环比 + 7%；5月储能电池出口量为9.2GWh，环比下降17%，同比增长44%；1 - 5月储能电池累计出口量为47.8GWh，累计同比增长28%[55] - 年底取消出口退税或引发抢出口交易，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税，预计取消退税将在短期引发一波补库需求释放[59] - 锂电排产预计逐月平稳增长，2026年7月中国锂电（储能 + 动力 + 消费）市场排产总量约283GWh，环比增5.6%；全球市场动力 + 储能 + 消费类电池产量296GWh左右，环比增5.3%[65] - 5月磷酸铁锂产量489100吨，环比 + 4.9%，同比 + 74%；三元材料产量88950吨，环比 + 9.8%，同比 + 38%；据SMM预估，6月磷酸铁锂排产或环增3.1%至504150吨，三元材料排产持平于88990吨[68] - 2026年5月，中国电解液产量环比 + 4.8%至259280吨，同比 + 62%，1 - 5月累计产量113万吨，同比 + 52.4%；5月，中国六氟磷酸锂产量环比 + 16%至31720吨，同比增长65%，1 - 5月累计产量13.4万吨，同比 + 40%[69] - 月度供需平衡表显示7月当月预估供应 < 需求[74] 库存端 - 截止6月25日，碳酸锂库存周环比 - 1207至129959吨，其中冶炼厂库存 + 122吨至1.55万吨，下游库存 + 1595吨至4.83万吨，贸易商及电芯厂等其他环节库存 - 2924吨至6.62万吨，库存天数为23.2[76] - 截止6月25日仓单量为49007吨，周环比 - 2968吨，去年同期22370吨，7月为仓单注销月，预估有超过4万吨仓单到期无法再次注册，对价格有一定压力[76] 基差与价差分析 - 期现正套需要做好仓位/资金管理，交割相关费用包括仓储费、质检费、入库费等，期货参与成本包括交易手续费、保证金资金成本等[80] - 11 - 12反套可轻仓持有并做好风险管理[82]