货币政策框架转变 - 货币政策传导机制在稀缺与充裕准备金体系下存在显著差异，前者依赖数量型调控，后者需转向价格型调控[1] - 美国在2008年次贷危机后，因美联储流动性投放规模短时间内增加数十倍，被迫从数量型操作转向价格型操作框架[13][14] 1. 中国超额存款准备金规模从历史1-2万亿元人民币区间扩张至约4万亿元人民币，增长近一倍，可能已接近或进入充裕准备金体系[18] 2. 中国货币市场基金等非银机构掌控大量流动性，且不在央行公开市场一级交易商名单内，对其直接调控存在挑战[18] 中国的改革与应对 - 中国央行明确以7天期逆回购操作利率为主要政策利率，并设立临时隔夜正/逆回购工具，构建利率走廊（上下限各加减25个基点）[19][20][21] - 当前利率调控机制存在改进空间，包括进一步缩窄利率走廊，以及建立类似美联储的自动存贷机制以实现更及时调控[22] - 央行扩大直接调控范围，创设境外央行回购工具(FIMA RMB Repo)并研究设立特定情景非银流动性支持工具，以将更多市场主体纳入直接调控框架[23][24] 宏观经济数据 - 报告引用基础数据显示，固定资产投资累计同比为-4.1%，社会消费品零售总额当月同比为-0.6%，出口当月同比为19.4%，M2同比为8.6%[5]