行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 核心观点 - AI技术已跨越概念验证阶段，全面进入产业化落地深化期，深刻重塑传媒行业生产范式与商业逻辑 [2] - 模型端聚焦全模态及世界模型，产品端聚焦Agent化及付费化，内容端AI赋能效应在游戏、广告营销、影视三大板块形成清晰落地图谱 [26] 模型与产品端 - 模型端发展现状：全球大模型产业格局正由少数科技巨头垄断态势，逐步转向多极竞争与生态共建 [3][35] - 模型端未来方向：全模态模型及世界模型是下一阶段市场聚焦方向 [3][41] - 全模态模型：旨在通过统一架构实现跨模态无缝交互与信息融合，目前处于早期阶段，需攻克模态对齐、语义融合及联合表示学习三大技术难关 [41][44][45] - 世界模型：核心是让AI在内部构建虚拟模拟空间，实现“先模拟、再行动”的类人预判思考能力，更适合机器人、自动驾驶等必须进入真实世界的任务 [47][49] - 产品端发展现状：2026年以来国内AI应用市场规模化态势显现，4月Web端总访问量突破9亿，APP端总下载量超过2.4亿 [58][59] - 产品端发展趋势：聚焦Agent化及付费化两条主线 [3][65] - Agent化：AI产品正从嵌入模式、副驾驶模式向具备独立思考、自主执行及持续迭代能力的智能体模式迈进 [65] - 付费化：用户付费意愿从“好奇尝鲜”转向刚性“工作生产力需求”，智谱API定价上调83%后下游调用规模增长400%，Kimi K2.5版本上线20天营收超越其2025全年收入，行业商业化拐点已显现 [70] 游戏行业 - 市场表现：2026年1-3月，国内游戏市场实际销售收入为971.72亿元，环比增长2.54%，同比增长13.38% [4][73] - 客户端游戏：实际销售收入249.76亿元，环比增长11.17%，同比增长39.38% [74] - 移动端游戏：实际销售收入676.23亿元，环比增长0.36%，同比增长6.28% [77] - 自研游戏出海：实际销售收入63.31亿美元，环比增长6.23%，同比增长31.76% [78] - 关键赛道：建议关注电竞、小游戏及出海三大赛道 [4] - 电竞：2025年市场实际销售收入同比增长18.96%至1700.51亿元，亚运会驱动行业主流化及商业化程度加深，2026年杭州亚运会电竞赛事产生经济效益约2.6亿元 [83][87] - 小游戏：2025年市场规模达535.4亿元，同比增长34.4%，预计2027年将突破千亿；2025年内购变现收入占比达68.1% [91][94] - 出海：细分垂类与“中重度+休闲”融合玩法成为新增量来源，“SLG+X”策略打开市场空间，合成类手游赛道2025年市场规模突破24亿美元 [107][108][109] - AI+游戏：游戏厂商积极拥抱AI，在智能NPC与动态剧情生成、场景素材自动化生成、自动化测试平台三大核心场景实现革新，盛趣游戏AI自动云测平台将复杂场景测试效率从2周提升至2小时 [113][118] 广告营销行业 - 市场表现：互联网广告仍是行业增长核心引擎，2025年市场规模7930.8亿元，同比增长4.6%，增速跑赢整体广告大盘；广告投放向“大屏+小屏幕”集中 [121] - 关键赛道：生成式引擎优化（GEO）作为全新战略领域应运而生，旨在助力企业在AI时代抢占新流量入口 [4][122] - GEO优势：通过重构信息呈现方式，从效率、权威性、影响力三大维度构建全新营销竞争优势 [125] - 市场规模：2025年中国GEO行业市场规模达349.3亿元，预计2030年将突破6000亿元 [126] - AI+广告营销：AI技术深度赋能广告营销全流程，实现多模态素材生成、个性化推荐、智能投放优化；AI广告生成工具ICON能快速复刻竞品素材；蓝色光标落地“AI原生全链路营销”战略 [129][130][136] 影视行业 - 关键赛道：“AI+IP”双轮驱动，AI漫剧成为新兴赛道 [4][140] - 技术驱动：AI深度渗透剧本生成、分镜设计、动效渲染、智能配音等创作全流程，显著降低制作成本 [141] - 资源驱动：阅文、知乎、番茄小说等平台战略开放IP版权库，提供丰富故事蓝本 [4][143] - 市场规模：2025年中国动画微短剧（漫剧）市场规模达189.8亿元，同比增长276.3%；预计2030年将突破850亿元 [144] - AI+影视：AI赋能影视制作各个阶段，大幅缩减创意落地实现成本 [4]