投资评级与核心观点 - 报告维持对公司“买入”评级，基于可比公司26年11倍平均市盈率，目标价为20.79元人民币或23.91港元（1港元=0.8694元人民币）[3] - 报告核心观点是公司再次上调出口目标，出口将成为其销量及盈利增量的主要来源[2] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为204.76亿元、259.42亿元、308.09亿元，同比增长率分别为21.5%、26.7%、18.8%[3][5] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为4215.61亿元、4883.23亿元、5809.24亿元，同比增长率分别为22.1%、15.8%、19.0%[5] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为1.89元、2.40元、2.84元[5] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率分别为7.8倍、6.2倍、5.2倍[5] 出口业务分析 - 公司年内第二次上调全年出口销量指引，从64万辆上调至75万辆，再上调至90万辆，预计2026年出口销量存在超过90万辆的可能性[9] - 2026年5月公司出口8.51万辆，同比增长183.7%；1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7%[9] - 出口增长有效对冲了内销下滑压力，1-5月公司国内/出口销量分别为81.08万辆/37.14万辆，同比分别变化-21.2%/+157.7%[9] - 公司采用轻资产合作模式拓展海外产能，例如收购福特西班牙瓦伦西亚工厂总装线，并与雷诺在巴西合资推动本地化量产[9] - 公司计划2026年吉利品牌开设1300家海外门店，极氪品牌开设500家海外门店[9] - 2026年第一季度公司新能源出口12.5万辆，同比增长572%，新能源出口占比提升至61.6%[9] - 海外市场的高盈利能力（一季度毛利率17.5%，同比提升1.8个百分点）是公司主要利润贡献来源，有效对冲了原材料上涨压力[9] 产品与技术进展 - 极氪品牌高端车型（极氪9X、8X）将陆续投放中东、中亚、欧洲等海外市场，预计将优化产品结构并提升单车盈利能力[9] - 公司的吉利千里浩瀚G-ASD智能驾驶系统获得欧盟认证，成为首家通过该认证的中国车企，未来有望复用于集团其他品牌[9] - 公司的吉利i-HEV智擎混动技术后续将向全球市场推广，以匹配不同市场的能源需求[9] 财务表现与预测 - 公司2025年营业收入为3452.32亿元，同比增长25.1%；营业利润为176.56亿元，同比增长164.4%[5] - 预测公司毛利率将从2025年的16.6%逐步提升至2027-2028年的17.2%[5] - 预测公司净资产收益率将从2025年的18.2%提升至2028年的20.8%[5] - 公司2025年经营活动现金流为472.74亿元[10]