行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，美联储加息交易渐进尾声，尽管短期因鹰派信号导致金属价格承压回落，但未来加息空间有限，商品价格对加息反应过度，静待预期反转，金属价格有望企稳上行 [1][6] - 工业金属方面，认为价格对于加息过度反应，静候预期反转，工业金属价格有望企稳上行 [6] - 能源金属方面，供给扰动因素继续维持，需求表现平淡，短期价格或偏震荡 [6] - 贵金属方面，金价短期或宽幅震荡，但中长期主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，看好中长期的金价中枢上行 [6] 重点公司盈利预测与评级 - 报告覆盖并“推荐”了十家重点公司，包括紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、华友钴业、中矿资源、永兴材料、西部矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金 [2] - 紫金矿业：2026年预测EPS为3.12元，对应预测PE为8倍 [2] - 洛阳钼业：2026年预测EPS为1.62元，对应预测PE为11倍 [2] - 云铝股份：2026年预测EPS为3.78元，对应预测PE为6倍 [2] - 华友钴业：2026年预测EPS为4.85元，对应预测PE为11倍 [2] - 中矿资源：2026年预测EPS为4.73元，对应预测PE为11倍 [2] - 永兴材料：2026年预测EPS为5.05元，对应预测PE为11倍 [2] - 西部矿业：2026年预测EPS为2.18元，对应预测PE为12倍 [2] - 山东黄金：2026年预测EPS为1.74元，对应预测PE为13倍 [2] - 中金黄金：2026年预测EPS为1.82元，对应预测PE为10倍 [2] - 赤峰黄金：2026年预测EPS为2.88元，对应预测PE为9倍 [2] 市场与行业表现 - 本周（06/22-06/26）SW有色指数下降4.44%，跑输上证综指（-2.26%）和沪深300指数（-3.03%）[6] - 贵金属COMEX黄金本周下跌5.76%，COMEX白银下跌12.34% [6] - 工业金属价格普遍下跌：LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格本周分别变动-11.25%、-1.44%、-1.14%、-5.04%、-9.53%、-4.14%；国内价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.35%、-3.41%、-3.37%、-0.76%、-6.81%、-7.33% [6][11] - LME库存方面，铝、铜、铅、锡库存本周分别下降7.95%、11.27%、4.16%、4.66%，锌库存增加9.33%，镍库存微增0.21% [6][11] 工业金属分品种观点 铝 - 观点：美联储鹰派转向提振美元指数，中东地缘局势缓解，宏观利空之下海内外铝价下跌，铝价预计延续偏弱运行 [6][19] - 基本面：国内电解铝社会库存报120.5万吨，环比去库4.8万吨，去库节奏加快 [6][41]；沪伦比迅速修复至7.29，较前期低点回升12.2%，进口亏损收窄，可能导致铝材出口后续有减量风险 [24] - 价格预测：预计下周沪铝主力运行区间为22,000-23,200元/吨，伦铝运行区间为3,000-3,250美元/吨 [25] 铜 - 观点：宏观层面，鹰派联储与强美元构成主要压制，地缘降温削弱供给端风险溢价，铜价高位回落、重心下移 [45] - 基本面：铜价跌至低位激活下游补库，SMM社会库存重新转为去库；SMM铜精矿TC报-124.45美元/干吨，周环比下降3.63美元/干吨，处于历史极低水平 [6][45] - 价格预测：预计伦铜运行于12,700–13,300美元/吨，沪铜预计运行于101000-103500元/吨 [46] 锌 - 观点：受美联储加息预期升温、美元走强及霍尔木兹海峡恢复通航影响，伦锌和沪锌价格下跌 [52][53] - 基本面：国内锌下游消费处于季节性淡季，SMM统计国内锌锭库存继续增加 [53] - 价格：截至本周五，伦锌录得3418.5美元/吨，周跌幅3.84%；沪锌录得23945元/吨，周跌幅3.53% [52][53] 铅、锡、镍 - 铅：宏观利空因素主导，铅价承压运行 [60] - 锡：受美联储鹰派信号、强势美元及多头资金踩踏影响，沪锡经历急速深度调整，预计进入急跌后的震荡修复窗口期 [61][63] - 镍：受宏观紧缩预期与印尼镍矿配额消息双重压制，经历断崖式下跌，国内社会库存周内累库约2，700吨至12.9万吨 [64] 贵金属观点 - 短期：美联储议息会议点阵图释放鹰派信号，美债实际利率继续上行，黄金短期依然承压，金价短期或宽幅震荡 [6][77] - 中长期：金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，看好中长期的金价中枢上行 [6] - 白银：工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，金银比中枢未来或将进一步上移 [6] 能源金属观点 钴 - 观点：物流端暂无头部矿企集中出货，大批量货源预计8月前后抵港，短期终端需求支撑不足，预计钴价短期或偏震荡 [6] - 价格：电解钴市场观望情绪主导，四氧化三钴市场成交冷清，三元材料价格下调明显 [92][93][94] 锂 - 观点：供给端，近期津巴布韦锂矿暂无集中到港，短期新增现货冲击有限；需求端，下游逢低采购意愿较强，排产继续上行，预计锂价逐渐企稳回升 [6] - 价格：碳酸锂现货价格延续震荡下行走势，上游锂盐厂挺价意愿明确；5月中国进口碳酸锂37555吨，环比增加15%，同比增加78% [104] 稀土观点 - 本周稀土矿价格整体呈现冲高回调态势，周初受需求回暖提振上涨，周后期因利空消息及期货盘面跳水而回落 [148] - 缅甸地区未列名氧化稀土进口量大幅下滑，由3040吨降至1159吨，主要受季节性因素及缅甸提高稀土矿税收影响 [148] 重点推荐公司列表 - 工业金属重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份 [6] - 能源金属重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业 [6] - 贵金属重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团 [6]