报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛使宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位关注价值类权益资产，中长期拥抱中国核心资产、远离美国核心资产 [2][9] - 上周资金面和实体部门小幅改善使宏观流动性略有扩张，但股熊债平、权益波动大，股债性价比偏向债券，与此前风险偏好上升后回落有关 [2][9] - 维持7月资金面边际松弛概率高的判断，7月初资金面改善值得关注，预计本周金融部门扩张、实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可对市场保持乐观，本周推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%） [2][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月降至7.7%，年内后续区间震荡，2026年末降至7.7%附近；上周政府债净增加5935亿元，本周计划净增加1086亿元，5月末政府负债增速11.2%，预计6月降至10.7%，2026年末在11.5%附近；上周资金面边际小幅改善，一年期国债收益率趋于下行，预计下沿约1.3%，中枢1.4%，2026年降息一次10个基点已基本透支，十年国债和一年国债期限利差扩张至60个基点，利差区间在20 - 60个基点附近，十年国债和三十年国债收益率未来波动区间分别在1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%附近，债券市场流动性进一步宽松空间有限，参与价值不大 [9][10] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，关注后续能否延续或改善；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右，2025年名义经济增速目标4.9%，意味着政府对中国名义GDP增速定位在5%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，之后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率等三大政策目标，目前负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金可能流向中国，关注人民币汇率是否升值；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性扩张但股熊债平，股债性价比偏向债券，权益风格均衡，与此前风险偏好上升后回落有关；债券收益率短端下行、长端平稳，十债收益率稳定在1.73%，一债收益率下行4个基点至1.13%，期限利差扩张至60个基点，30年国债收益率稳定在2.22%；宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.26% [13] - 本周预计金融部门扩张、实体部门收敛，宏观流动性有望改善，若市场延续宏观流动性驱动逻辑可乐观，推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%）；宽基指数推荐以沪深300指数为基准考核，是自上而下主观配置策略，侧重仓位和风格研判，可容纳大规模资金，波动小、流动性好；价值类权益盈利稳定、资产负债表或收敛，关注高股息部分；成长类权益盈利弹性大、资产负债表可能扩张 [13]