报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 6月末四大核心指标中DR001、大行净融出和MLF续作量出现乐观变化但Shibor 3M仍上行，7月初资金面需关注，最大风险点是市场对跨半年末后资金面过于乐观预期，与资金面强相关的中短端品种仍需观察[1][2][5] 各目录总结 跨半年末后，资金面仍需观察 - DR001由6月22日1.43%下行至6月26日1.37%，大行净融出余额由6月22日2.1万亿回升至6月26日3.9万亿，6月MLF增量续作2000亿，体现央行对资金面呵护意向提升，但Shibor 3M由6月22日1.43%上行至6月26日1.44% [2][11] - 5月末测算核心超储率为0.51%，4月末为0.93%，2025年5月末为0.56%，当前商业银行体系真实超储客观偏低，6月同业存单净发行量可印证 [3][12] - 投资者因央行隔夜逆回购工具对跨半年末后资金面乐观，但该预期需进一步验证，隔夜逆回购操作或只在关键时点存在，市场利率也常偏离政策利率 [4][13] 狭义流动性 央行操作 - 短期流动性方面，半年末持续投放，6月22 - 26日质押式逆回购净投放3297亿元 [14] - 中长期流动性方面，6月MLF增量续作2000亿元 [15] 机构融入融出情况 - 资金供给上，大行净融出上升 [18] - 资金需求上，绝对融资余额较高，相对杠杆率上升但仍处低位 [30] 回购市场成交情况 - 资金量价呈现量升价降态势 [39] - 资金情绪指数从紧张转松 [42] 利率互换 - CD与IRS利差有所回升，由负转正 [50] 政府债 下周政府债净缴款：明显减少 - 过去一周政府债净缴款5361亿元，未来一周为1480亿元 [53] 政府债期限结构 - 截至6月26日，国债发行期限结构中1年以内、1 - 3年、3 - 5年、5 - 10年、10年以上发行总额分别为21409.70亿元、19306.20亿元、8473.50亿元、19186.30亿元、7260.00亿元，占比分别为28.31%、25.53%、11.20%、25.37%、9.60% [57] - 截至6月26日，地方债发行期限结构中1年以内、1 - 3年、3 - 5年、5 - 10年、10年以上发行总额分别为219.64亿元、1240.54亿元、3874.51亿元、25473.60亿元、28006.38亿元，占比分别为0.37%、2.11%、6.59%、43.31%、47.62% [58] 同业存单 绝对收益率 - 展示SHIBOR收益率曲线及过去一周变化、AAA同业存单收益率曲线及过去一周变化 [60] 发行和存量情况 - 截至6月26日，同业存单发行结构中合计发行量10501亿元，1M、3M、6M、9M、1Y发行量分别为1557亿元、1459亿元、1835亿元、2984亿元、2666亿元，占比分别为15%、14%、17%、28%、25% [61] - 截至6月26日，同业存单存量结构中合计存量余额188335.20亿元，1M、3M、6M、9M、1Y存量余额分别为2984.50亿元、12297.80亿元、37364.80亿元、39428.90亿元、96259.20亿元，占比分别为2%、7%、20%、21%、51% [64] 相对估值 - 2026年6月18 - 26日，同业存单到期收益率(AAA):1年 - R007由0变为 - 3bp，分位数13%；同业存单到期收益率(AAA):1年 - DR007由1变为2bp，分位数7%；10年国债 - 同业存单到期收益率(AAA):1年由26变为25bp，分位数64% [66]