行业投资评级与核心观点 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [2] - 核心观点聚焦于霍尔木兹海峡通行逐步恢复与油价大幅回落两大事件，认为这构成了油运市场的右侧布局机会，并建议在底部关注航空板块 [2] 一、聚焦：海峡打开，油价大幅回落，推荐油运右侧+航空底部机会 1. 美伊局势与海峡通行 - 美伊达成停火协议，但局部摩擦仍有反复，例如6月25日新加坡籍集装箱船“长悦”号在霍尔木兹海峡遇袭，随后美军对伊朗实施打击 [11][12] - 霍尔木兹海峡船舶通行量整体回升，本周均值约46艘次，最高达66艘次，平均恢复率约为冲突前（约120艘次）的38%，最高达冲突前一半水平 [2][12] - 国际油价大幅回落，6月26日布伦特原油期货结算价收于72.0美元/桶，新加坡航煤价格回落至111美元，较2月均值89美元的涨幅明显收窄 [2][12] 2. 油运市场 - 本周克拉克森VLCC-TCE指数为14.9万美元/天，周环比下降19% [3] - 主要航线运价：中东-中国航线报28.8万美元/天（周环比-27%），红海-韩国航线报15.1万美元/天（周环比-34%），西非-中国航线报16.2万美元/天（周环比-11%），美湾-中国航线报13.3万美元/天（周环比持平） [3] - 投资建议：看好油运大周期来临，认为海峡通行恢复将改善供需，油价下跌有望激发补库需求，运价弹性极高 [3] - 中长期看，库存回补、进口来源分散化拉长运距、老旧船拆解将支撑紧张的供需结构 [3] - 核心标的：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油 [3][8] 3. 航空市场 - 美国航空股表现亮眼：达美航空本周涨幅10%，美国航空12%，美联航15%，美西南8%，四家航司市值均超过冲突发生前，达美再创历史新高 [4][24] - 投资建议：建议底部布局航空，关注油价下跌为重要驱动 [4] - 油价回落将减轻航司成本压力，暑运将至，预计7月上旬燃油附加费或有明显调降，此前被压制的需求可能释放 [4] - 行业中期供需逻辑明确，一季度7家公司均盈利，海航、春秋航空业绩创历史新高 [4] - 核心标的：重点推荐春秋航空，看好中国国航、南方航空、中国东航三大航H/A弹性释放，继续看好华夏航空 [4][8] 二、行业数据跟踪 1. 航空客运 - 6月20日-26日，国内日均民航旅客量同比-6.1%，国内含油票价同比-3.0%，裸票价同比-17.9% [8][29] - 6月26日单日，国内旅客量188万人（同比-4.0%），跨境旅客量25万人（同比-6.8%） [29] 2. 航空货运 - 6月22日，浦东机场出境航空货运价格指数为6239点，周环比+3.6%，同比+43.3% [8][44] - 香港机场出境航空货运价格指数为4758点，周环比-0.2%，同比+41.4% [45] 3. 散运与集运 - 散运：截至6月26日，BDI指数周环比-7.3%，收于2524点 [46] - 集运：截至6月26日，SCFI指数收于3240点，周环比+3.8% [47] 三、投资建议 1. 航空 - 一季度业绩验证行业供需逻辑，油价高企导致股价下行，左侧布局时机已至 [8][58] - 核心标的：三大航H/A，华夏航空、春秋航空 [8][58] 2. 航运 - 油运：能源“安全焦虑”与格局优化驱动三年大周期，核心标的为招商轮船、中远海能、招商南油 [8][60][61] - 干散货：看好市场上行潜力，厄尔尼诺或带来意外扰动，核心标的为招商轮船、海通发展、太平洋航运 [8][61] 3. 危化品物流 - 继续推荐密尔克卫，认为其股权激励提振发展信心，半导体物流业务具备高增长潜力 [8][62] 4. 绩优快递 - 行业步入高质量发展阶段，提质挺价优先，龙头份额提升 [8][63] - 核心标的：持续强推国内电商快递龙头中通快递、圆通速递、申通快递 [8][64] 5. 红利资产 - 港口：看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等 [8][65] - 高速公路：作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等 [8][66] - 同时提及京沪高铁票价上浮及分红比例提升，关注其盈利能力与股东回报 [66]