行业投资评级 - 银行业：买入（维持）[1] - 保险业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 流动性：隔夜逆回购工具提前官宣，央行通过多种操作呵护季末资金面，预计市场平稳跨季无虞，7月流动性或呈中性偏松状态[1][2][3] - 银行：短期受市场风格偏好和资金面扰动影响，相对收益偏弱，但看好中期配置价值，预计息差企稳将带动估值回升[6][8] - 保险：5月人身险保费增速因高基数和监管趋严有所回落，但业务结构优化下价值指标有望保持增长，叠加权益市场回暖，盈利预期修复有望推动估值回升[9][11] - 理财：收益率震荡回落，季末开启回表运动，预计平稳跨季，7月规模通常高增；商业不动产REITs上市丰富了理财投资选择[12][13] 流动性分析总结 - 央行操作与资金面：上周（6月22日-26日）央行通过逆回购和MLF操作净投放资金8097亿元，DR001/007自周内高点1.46%、1.54%收至1.37%、1.47%，资金面边际转松[1]。6月MLF中标利率预计小幅上行5bp至1.5%[3] - 新工具与利率体系：央行宣布将于6月29、30日增加隔夜逆回购品种，预计操作利率在1.3%-1.35%区间，旨在熨平短端利率波动[2]。《同业存单管理办法（征求意见稿）》发布，强化了DR的市场基准利率地位[4][5] - 市场利率与展望：AAA级1Y-NCD利率收于1.48%，上周存单净融资3158亿元[17]。预计机构平稳跨季无虞，7月资金面或呈中性偏松状态，短端利率围绕7天期逆回购利率中枢运行[3] 银行业分析总结 - 市场表现：上周A股银行指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.9个百分点，年初以来累计下跌10.5%[6]。股份行跌幅最大（-3.6%），国有行相对抗跌（-1.3%）[6]。港股银行指数下跌2.9%，但跑赢恒生指数[6] - 重要动态：6月LPR报价保持不变；部分地区中小银行助贷业务收到窗口指导，要求控制规模增速；国务院审计报告揭示部分银行存在业绩不实、风险管控薄弱等问题[7] - 投资观点：短期受风格和资金面扰动，银行股相对收益偏弱。但看好中期配置价值，因资金面大额负向扰动或近尾声，政府债发行加快有望提振需求，息差企稳将带动估值回升。推荐关注杭州银行、江苏银行、苏州银行、宁波银行等优质城商行[8] 保险业分析总结 - 保费收入：2026年1-5月全行业保费收入3.2万亿元，同比增长4.3%[9]。人身险公司1-5月保费收入2.4万亿元，同比增长5.0%，但5月单月保费同比下滑3.0%[9]。财产险公司1-5月保费收入7979亿元，同比增长2.2%，5月单月增长2.3%，非车险增长较好[9] - 市场表现：上周A股保险指数下跌3.1%，跑输大盘；港股保险指数下跌4.3%，跑赢恒生指数[10]。10年期国债收益率为1.73%，750天移动均线为2.07%[11] - 投资观点：尽管5月保费增速回落，但业务结构优化下上市险企价值指标有望保持增长。“报行合一”监管下头部险企更具优势。权益市场回暖有望提振投资收益，盈利预期修复将推动估值回升。推荐中国人寿、新华保险、中国太保[11] 理财市场分析总结 - 收益与规模：截至6月24日，固定收益类理财样本近1个月/3个月年化收益率均值分别为1.17%/2.07%[12]。纯债理财近1个月收益率为1.22%，“固收+”为1.08%[12]。理财进入季末回表运动，预计平稳跨季[12]。过去三年7月理财规模增量均值为1.8万亿元，2025年增量为2.3万亿元[12] - 产品创新：首批4只商业不动产REITs上市，拓宽了理财投资选择。工银理财、中邮理财等已参与布局，相关产品将REITs作为资产配置选项（占比0-5%）[13]