报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 存单净融资小幅上升，期限结构收窄；理财子为二级配置主力，一级市场募集率基本维持；存单一二级定价延续低位震荡；存单与国债国开利差走扩；MLF 边际定价随存单定价上行，投放量温和加码，短期 1y 国股存单定价或在 1.5%附近波动 [2][48] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资小幅上升，期限结构有所收窄 - 本周（6 月 22 日至 6 月 28 日）存单发行规模 10500.9 亿元，净融资额 3158 亿元，较上周 2865.9 亿元上升 [2][5] - 国有行发行占比由 58%降至 54%，股份行发行占比由 15%升至 16% [2][5] - 存单发行加权期限走窄至 7.22 个月，前值 7.93 个月 [2][5] - 下周（6 月 29 日至 7 月 5 日）存单到期规模 2718 亿元，周度环比减少 4624.9 亿元，到期集中在股份行和国有行，1Y、1M 存单到期金额最高，分别为 988.4 亿元和 645.8 亿元 [2][5] 需求：理财子为配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构中，中小银行由净买入 142.11 亿元转至净卖出 143.51 亿元，大型银行由净买入 265.47 亿元转至净卖出 333.96 亿元，货基由净卖出 809.85 亿元转至净买入 102.62 亿元，理财净买入从 327.98 亿元小幅升至 341.71 亿元，其他类净买入 504.95 亿元，较上周 405.35 亿元增加 99.6 亿元 [2][20] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）维持在 92%附近；国有行募集率维持在 95%，股份行募集率由 96%降至 94%，城商行募集率由 84%升至 85%，三农行募集率由 87%降至 85% [2][20] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价方面，1y 股份行存单加权发行利率维持在 1.48%；3M 品种较上周下行 1bp，9M 品种基本维持，1y 品种定价延续低位震荡；股份行 1Y - 3M 期限利差为 5.75bp，在历史分位数 17%的位置；1Y 期城商行与股份行利差为 9.25BP，利差分位数在 14%附近，农商行与股份行利差为 8.25BP，利差分位数在 18%附近 [2][21] - 二级收益率方面，AAA 等级品种存单收益率较上周窄幅波动；1M 品种较上周上行 2bp，3M、6M 品种较上周小幅下行 0.3 - 0.5bp，9M、1Y 品种较上周均上行 1bp，1Y 品种收益率在 1.48%左右；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差为 5.75bp，在 18%的历史分位数水平 [2][31] 比价：存单与国债国开利差有所走扩 - 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从 5.85BP 收窄至 2.39bp，与 R007:15DMA 资金价差从 4.85BP 收窄至 1.25BP [2][35] - 存单与国债价差从 29.83BP 上行至 35.33bp，分位数上行在 34%；存单与国开价差从 9.5 走扩至 10.64BP，分位数上行至 14% [2][35] - AAA 中短票与存单价差由 1.28BP 收窄至 0.94BP，分位数下降至 13%附近 [2][35]