核心观点 报告认为，非银金融行业（证券与保险）中报业绩景气有望延续，但当前估值与基本面存在错配，修复空间可期 [1] 证券行业动态与观点 - 行业制度建设深化：公募基金业绩比较基准改革全面铺开，第二批调整涉及近百家基金管理人、千余只产品，覆盖权益、债券、FOF及QDII等多类产品，旨在提升基准与基金合同、实际配置及风格的匹配度，推动行业向“重管理、重回报”转型 [1][19][21] - 跨境业务规范收紧：部分券商已暂停股票类跨境TRS（总收益互换）新增业务，旨在进一步控制新增境外权益风险敞口，短期将限制私募新增配置港美股并对券商相关收入形成压力，但存量业务影响有限，当前跨境股票TRS存量规模约在3000亿元 [1][26][27][32] - 市场交投活跃：本周（报告期）沪深两市日均成交额3.55万亿元，环比增长12.72%，沪深两融余额2.95万亿元，环比持平 [1] - 业绩与估值展望：资本市场深化改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势，券商Q2业绩有望高增，当前低估低配看好修复空间 [1] - 建议关注公司：国泰君安（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）、财通证券、兴业证券等 [1][8] 保险行业动态与观点 - 板块表现回调：本周保险指数下跌3.13%，跑输沪深300指数（下跌1.48%），预计主因科技板块行情带来的资金虹吸效应 [2][18] - 基本面稳健，估值背离：行业负债端保费增速延续较高水平，资产端受益于权益市场回暖投资收益持续改善，险企2026年上半年业绩有望延续高增态势，但估值与基本面存在大幅背离 [2][18] - 经营数据验证韧性：2026年1-5月，保险业原保费收入3.2万亿元，同比增长4.3%，其中人身险原保费2.6万亿元、财产险6075亿元 [2] - 短期业绩驱动因素：资产端方面，二季度权益市场持续走强，叠加部分险企2025年上半年业绩基数偏低，2026年第二季度险企业绩增长有望持续好于预期；负债端方面，居民存款搬家趋势延续，分红险浮动收益优势凸显，各渠道新单增长势头良好 [2][18] - 中长期改善趋势：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，险企中长期利费差有望持续边际改善 [2][18] - 建议关注公司：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国财险、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国太保（AH）、友邦保险（H） [2][8] 市场整体与行业表现 - 主要指数表现：截至2026年6月26日当周，上证指数跌1.55%，深证成指跌1.55%，沪深300跌1.48%，创业板指跌1.37% [11] - 非银子行业表现分化：同期，中信证券指数涨5.47%，中信保险指数跌2.80% [11][14] - 2026年以来涨幅：截至报告期，2026年以来证券（中信）指数上涨20.90%，保险（中信）指数下跌9.80% [41]