报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 券商和保险行业中报展望乐观，或将驱动估值修复[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[3][52] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[3][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年06月22日-06月26日），仅证券行业跑赢沪深300指数[3][8] - 证券行业上涨5.42%[3][8] - 保险行业下跌3.13%[3][8] - 多元金融行业下跌4.07%[3][8] - 非银金融整体上涨2.74%[3][8] - 沪深300指数下跌1.48%[3][8] - 2026年初以来（截至2026年6月26日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[9][12] - 券商行业下跌8.59%[9] - 多元金融行业下跌17.50%[9] - 保险行业下跌27.75%[9] - 非银金融整体下跌14.70%[9] - 沪深300指数上涨5.15%[9] 证券行业观点 - 市场交易与业务数据： - 2026年6月日均股基交易额为35，843亿元，较上年6月增长123.27%，但较上月下滑3.10%[3][13] - 截至6月25日，两融余额30，330亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38%[3][13] - 6月IPO发行7家，募集资金120.53亿元[3][13] - 2026年5月公募基金资产净值合计39.48万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长0.31%[3][15] - 股票型基金规模环比大幅下滑6.01%[15][18] - 权益类（股票+混合）基金规模为9.2万亿元，环比下降2.08%[18] - 监管动态： - 监管叫停跨境股票总收益互换（TRS）新增业务[3][24] - 目前跨境股票TRS存量规模在2000-3000亿元，按1.5%费率测算对应收入约30-45亿元，对行业收入贡献不足1%[3][24] - 第二批公募业绩基准调整全面铺开，涉及近百家管理人旗下的千余只产品，系统性改革进一步深化[3][25][26] - 估值与展望： - 2026年6月26日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.2倍，大券商2026E平均PB估值为1.1倍[3][27] - 券商板块配置价值有望提升，建议关注全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等[3][27] 保险行业观点 - 保费表现： - 2026年1-5月人身险原保费25，832亿元，同比增长5.6%[29] - 5月单月人身险公司原保费3，228亿元，同比下滑3.0%，增速转负主要受高基数影响[3][29] - 5月单月产险公司保费1，350亿元，同比增长2.3%，车险与非车险增速均改善[3][29] - 5月车险保费同比持平，非车险保费同比增长5.3%[29] - 政策信号： - 国家金融监督管理总局局长在陆家嘴论坛致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号[3][34] - 基本面与估值： - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端均将显著改善[3][35][36] - 2026年6月26日保险板块估值处于0.41-0.71倍2026E P/EV的历史低位[3][36] - 行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计将显著改善[52] 多元金融行业观点 - 信托行业： - 截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%，较2024年末增长9.73%[3][38] - 2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比微增0.45%[3][38] - 政策红利时代已过，行业进入平稳转型期[41] - 期货行业： - 2026年5月全国期货市场成交额70.61万亿元，同比增长29.01%[3][42] - 2026年4月期货公司净利润11.49亿元，同比增长46.37%[3][45] - 以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要转型方向[45] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融[3][52] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[3][52]