报告行业投资评级 - 维持医药行业 “推荐” 评级 [1] 报告核心观点 - 2026年中国创新药出海趋势持续强化，头部企业增持彰显对未来信心，市场对创新药配置有望回升 [10] - 创新药是医药行业的核心增量与支撑行业估值的重要基础，创新药融资增长强劲，CXO（医药外包）行业估值有望提升 [1][2][6] 行业核心动态与投资逻辑总结 创新药与CXO（医药研发外包） - 创新药投融资增长强劲：2026年5月全球生物医药领域完成108起融资，总额超过72亿美元，较2025年单月大幅增长 [2] - 海外IPO融资活跃：截至2026年6月18日，美国生物技术领域IPO融资总和约45亿美元，远超2025年同期的约8亿美元和2024年的约19亿美元 [2] - 国内创新药融资高增长：2026年第一季度，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6% [2] - 中国相关交易金额领先：2026年第一季度，中国相关交易总金额达614亿美元，大幅领先国外交易总金额，约占全球医药交易总金额的70%，预计2026全年将突破1500亿美元 [2][6] - CXO行业订单与市场表现：在融资驱动下，龙头药明康德第一季度在手订单增长23.6%，CRO指数近两周大幅反弹8.98%，表现优于整体创新药指数（同期下跌13.92%） [2] - 企业信心彰显：药明康德等CRO企业主动回购，截至2026年6月25日已回购金额超过10亿元 [2] 医疗器械行业 - 集采压力与业绩下滑：医疗器械板块2025年和2026年第一季度归母净利润分别下滑11.57%和11.38% [3] - 应对策略：企业需拓宽业务领域，减少对单一产品或细分领域的依赖，以应对集采降价风险并寻求新的增长点 [3] 特色原料与供应链机遇 - 两用物项管控影响：根据商务部2026年1号文，中国对日本氧化钇出口实施严控，2026年1-5月出口量为14.12吨，较同期大幅下降97.7% [4] - 国产替代机遇：日本氧化锆粉体供应受限，为中国氧化锆粉体和瓷块企业提供了替代日本份额、实现国产化替代的重大机遇 [4] 药用包材新趋势 - RTU（即用型）包材发展：RTU包材能提高效率、降低污染风险，适合无菌制剂和个性化小批量交付需求 [5] - 产业投资与整合：2026年1月，碧迪医疗器械公司（BD）宣布投资1.1亿美元扩建美国RTU预充式注射器生产线 [5] - 国内企业进展：2025年9月，力诺药包发布高端RTU产品，并与Xseer合作开拓美国503B法案市场 [5] 细分治疗领域进展 - MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）新药研发：众生药业的ZSP1601片在IIb期临床试验中达到主要终点，100mg组应答率为64.9%，与安慰剂组率差为31.85%，展现Best-in-Class潜力 [7] - GLP-1药物竞争：礼来公司的三靶点激动剂Retatrutide在104周治疗中平均减重38.5kg（30.3%），其口服小分子GLP-1（Orforglipron）在降低糖化血红蛋白（A1C）和体重方面优于口服司美格鲁肽，相对降幅分别高57.1%和73.6% [8] - 国内企业追赶：联邦制药的UBT251注射液II期研究减重效果与Retatrutide二期结果相近，歌礼制药的口服小分子ASC30减重效果显著且呕吐发生率更低 [8] - 自免领域出海：2025年中国License-out项目中免疫领域达34项，为第二大适应症领域 [9] - 代表性交易：2026年3月，康诺亚将CM336（BCMA/CD3双抗）大中华区外全球权益授权给吉利德，获得约2.5亿美元首付款及后续里程碑付款 [9] - 口服自免药物进展：益方生物自主研发的TYK2抑制剂D-2570用于治疗中重度斑块状银屑病的III期临床试验已完成全部受试者入组 [9] 医药行业行情与估值 - 近期市场表现： - 最近一周（2026/06/20-2026/06/26）：医药生物行业指数跌幅为1.47%，跑赢沪深300指数0.01个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第5位 [20] - 最近一月（2026/05/26-2026/06/26）：医药生物行业指数跌幅为8.60%，跑输沪深300指数6.99个百分点，超额收益排名第11位 [26] - 子板块表现： - 最近一周：医疗服务子板块涨幅最大，为7.90%（相对沪深300指数为9.38%） [29] - 最近一月：医疗服务子板块涨幅最大，为3.02%（相对沪深300指数为4.63%）；医疗器械子板块跌幅最大，为14.51%（相对沪深300指数为-12.90%） [29] - 个股表现：近一周涨幅最大的个股包括花园生物（35.93%）、凯莱英（24.23%）和美迪西（23.83%） [30][31] - 估值水平：医药生物行业指数当期PE（TTM）为29.54倍，略低于5年历史平均估值30.16倍 [41] 投资建议与选股思路 报告基于以上核心观点，提出以下推选方向和选股思路 [10]： 1. 创新药与CRO：推荐益诺思、普蕊斯、凯莱英，关注药康生物、和铂医药、百奥赛图 2. 药用包材：推荐力诺药包 3. 拓展新领域的医疗器械：关注海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、康耐特光学 4. 两用物项管控受益：推荐爱迪特，关注国瓷材料 5. 原料药企业突破：推荐富祥股份，关注海辰药业、天宇股份 6. 脑机接口：推荐美好医疗、康拓医疗，关注博拓生物、可孚医疗 7. 自免领域：推荐益方生物、亚虹医药，关注荃信生物、诺诚健华、康诺亚 8. MASH领域：推荐众生药业 9. 抗HIV新药出海：推荐艾迪药业 10. 核药市场：推荐百洋医药、东诚药业，关注中国同辐