报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 或因央行流动性投放效力逐渐显现，本周下半周资金面边际宽松，资金价格有回落迹象，市场杠杆率亦有所回升；本周债市先抑后扬，短端现券收益率下行较多，国债收益率曲线趋于牛陡，带动短端相关期限利差显著走阔，而中长及超长端期限利差则多数收窄，国开债中短端期限利差也大多走阔，但长端表现不一；国开/国债与地方债/国债各期限表现分化，存单/国开债利差继续全线走阔；下周关注 6 月 PMI 数据、央行对资金面的呵护力度及流动性投放节奏、一级市场招标情绪及供给扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 公开市场流动性投放 本周（2026.06.22 - 2026.06.26）央行公开市场净投放流动性 8097 亿元，截至 2026.06.26，7 天期逆回购余额为 22655 亿元，环比前一周增加 3297 亿元；投放包括逆回购 22655 亿元、中期借贷便利 5000 亿元、国库现金定存 2800 亿元，回笼包括逆回购到期 19358 亿元、中期借贷便利到期 3000 亿元 [12][16] 资金面运行情况 上半周资金利率中枢仍在上行，但后半周有回落迹象，截至 2026 年 6 月 26 日，DR007 为 1.47%，环比前一周上行 0.66BP，R007 为 1.51%，环比前一周上行 3.74BP，R007 周内最高上行至 1.57%；市场杠杆水平有所回升，银行间质押式回购成交量环比增加，截至 2026 年 6 月 26 日，银行间质押式回购成交量（5DMA 口径）为 6.53 万亿元，环比前一周上升 1.02 万亿元 [24] 现券市场 一级供给情况 本周利率债净供给总规模为 6804.22 亿元，环比前一周增加 10312.11 亿元，其中国债净供给规模为 3839.10 亿元，环比增 6383.10 亿元，政金债净供给规模为 740.00 亿元，环比增 1396.20 亿元，地方债净供给规模为 2225.12 亿元，环比增 2532.81 亿元；本周存单净融资总规模为 3255.30 亿元，环比前一周增加 293.20 亿元，其中国有行净融资规模为 2802.30 亿元，环比增 380.50 亿元，股份行净融资规模为 -39.70 亿元，环比减 36.20 亿元，城商行净融资规模为 547.40 亿元，环比增 44.20 亿元，农商行净融资规模为 -54.70 亿元，环比减 95.30 亿元 [32][37][41] 二级运行情况 绝对水平 国债曲线趋于牛陡，国开债各期限涨跌互现 [43] 期限利差 利差表现分化，短端期限利差多数走阔。国债除短端利差走阔较多外，其余期限利差大多收窄；国开债期限利差表现不一，中短端大多走阔；地方债近期 30Y - 10Y 期限利差持续压缩；存单短端期限利差收窄，中长端期限利差走阔 [46] 品种利差 利率债品种利差分化，存单/国开利差全线走阔。国开 - 国债短端及长端利差小幅走阔；地方债 - 国债中长端、超长端品种利差收窄；存单 - 国开本周各期限利差全部走阔 [78][87][96] 海外利差 10Y、1Y 中美利差均收窄 [103] 下周债市事项一览 下周（20260629 - 20260703）公开市场操作总回笼量分别为 4765 亿元、5245 亿元、6625 亿元、3705 亿元、2315 亿元，均为 7 天期逆回购到期；总供给分别为 1379.82 亿元、885.13 亿元、0 亿元、108.33 亿元、0 亿元；下周二将公布 6 月 PMI 数据 [107]