报告行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业内的多家重点公司（如水星家纺、富安娜、罗莱生活、森马服饰、海澜之家、比音勒芬、歌力思、新澳股份、华利集团、晶苑国际、申洲国际、裕元集团、李宁、太阳纸业、裕同科技、百亚股份、登康口腔、百隆东方、富春染织）均给出了“买入”评级 [10] 报告核心观点 * H&M 在 FY2026Q2（2026年3月1日至5月31日）实现收入548.28亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少3%，略低于彭博预期的552.32亿瑞典克朗 [3] * 尽管收入下滑，但公司净利润表现平稳，FY2026Q2实现净利润39.63亿瑞典克朗，同比增长0.03%，归母净利润为39.86亿瑞典克朗，同比增长0.23% [3] * 盈利能力显著改善，FY2026Q2毛利率达到56.62%，同比大幅提升8.72个百分点，主要得益于供应链改进、采购成本降低以及降价成本降低 [3] * 公司运营效率有所提升，FY2026Q2期末存货经汇率调整后同比减少10% [5] * 公司计划在2026年开设约90家新店，同时关闭约170家门店，净关店策略旨在优化门店网络，新店将主要开设在增长型市场，并对全年收入产生积极影响 [6] 财务表现总结 * 收入：FY2026Q2实现收入548.28亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少3% [3] * 利润：FY2026Q2净利润为39.63亿瑞典克朗，同比增长0.03%；归母净利润为39.86亿瑞典克朗，同比增长0.23% [3] * 利润率：FY2026Q2毛利率为56.62%，同比增加8.72个百分点；营业利润率为10.78%，同比增加0.36个百分点；净利率为7.23%，同比增加0.24个百分点 [3] * 费用率：FY2026Q2销售费用率为40.73%，同比微降0.05个百分点；管理费用率为4.16%，同比增加0.94个百分点 [3] * 资产负债表：FY2026Q2期末现金及等价物为186.97亿瑞典克朗，同比增加14.97%；存货为349.42亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少10% [5] * 运营指标：FY2026Q2应收账款周转天数为8.98天，同比增加1.38天；存货周转天数为133.15天，同比减少1.03天 [6] 分区域业绩总结 * 北欧：收入51.76亿瑞典克朗，经汇率调整后同比持平，占总收入9.44% [4] * 西欧：收入189.75亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少3%，占总收入34.61% [4] * 东欧：收入49.89亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少1%，占总收入9.10% [4] * 南欧：收入74.84亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加5%，占总收入13.65% [4] * 北美和南美：收入115.30亿瑞典克朗，经汇率调整后同比减少1%，占总收入21.03% [4] * 亚洲、非洲和太平洋：收入66.74亿瑞典克朗，经汇率调整后同比增加2%，占总收入12.17% [4] 公司运营与展望总结 * 门店网络：截至2026年5月末，公司门店总数为4038家，同比净减少128家，环比FY2026Q1减少12家；其中H&M品牌门店3599家（同比减少107家），COS品牌门店252家（同比增加13家） [5] * 近期展望：公司预计2026年6月以当地货币计价的销售额将与去年同期持平，预计2026年第三季度降价成本占销售额的比例将与上年同期保持一致 [6] * 年度计划：2026年计划新开约90家门店，关闭约170家门店，净关店约80家；新店将覆盖所有地区并重点布局增长型市场，同时继续推进数字化拓展 [6]