报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计近期豆粕依托成本区间震荡，上方受美豆丰产、大豆到港集中、需求偏弱压制；豆油获成本、生柴预期支撑区间震荡，棕油、菜油同步震荡；玉米多空交织或将震荡运行，底部有惜售、政策收购支撑，上方受替代冲击、需求疲软约束；预计生猪维持近弱远强，近月现货宽松承压，远期产能去化叠加政策形成支撑；白糖或将呈现震荡格局，受高库存、巴西压榨高峰期压制，厄尔尼诺减产预期托底下方；预计棉花震荡运行并留意下方支撑，短期受制于纺织淡季、美棉丰产，印度播种偏弱与厄尔尼诺减产预期形成底部保护 [2] 根据相关目录分别进行总结 农产品期货市场面临的宏观环境 美国 5 月 PCE 同比 4.1%，核心 PCE 同比 3.4%，5 月个人消费支出环比增 0.7%，经济消费韧性较强，市场对美联储下半年加息概率定价约 35%-45%，加息时点集中在 9–12 月，上周美债收益率先升后降；欧元区复苏偏弱、通胀存有黏性，欧央行维持偏紧立场并保留加息空间，欧元震荡走弱，欧债收益率窄幅整理；日本通胀上行，央行官员释放渐进加息信号，美日利差压制日元走贬，日债收益率缓慢上行；国内经济温和弱修复，6 月 22 日 LPR 维持不变，货币政策保持稳健宽松，中美高利差压制人民币，上周人民币汇率震荡偏弱，国内债市收益率稳中偏弱；美伊局势反复带动原油先回落消化冲突溢价、冲突升温后小幅反弹，油价走低全球通胀预期有所降温；美元与美债实际利率上行抬高黄金持仓成本，金价逼近 4000 美元/盎司后小幅反弹整理；海外股市受高利率压制分化运行，纳指因科技成长估值收缩跌幅更大，道指相对抗跌，欧股随风险偏好走低；近期大类资产核心驱动为美国 PCE 数据主导美联储政策预期，美伊地缘作为外部扰动左右油价与全球通胀预期，进而影响美债、美元与黄金定价，四大经济体货币政策错位主导内外汇率与中美债券走势，权益资产则在流动性约束与地缘避险情绪交替影响下震荡波动 [7] 近期农产品期货市场行情回顾 上周国内豆油豆粕震荡偏强，棕油、菜油震荡偏弱，美豆区间震荡等待 USDA 种植面积报告指引；美豆油表现偏弱，原油回落削弱生物柴油溢价，仅印尼生柴政策、东南亚厄尔尼诺干旱预期托底远月；玉米窄幅震荡，基层余粮见底构成支撑，新麦分流饲料需求、政策性玉米投放压制涨幅，外盘美玉米波动有限；棉花震荡下行，纺织淡季下游备货不足、成品库存累积，美棉丰产预期与油价走低削弱化纤替代优势，印度播种偏弱、厄尔尼诺减产预期限制跌幅；白糖整体偏弱，国内库存高企、现货宽松叠加油价走弱施压盘面，主产国气候扰动支撑远期估值；生猪低位反复震荡，淡季出栏充裕拖累现货，养殖亏损带来远期产能去化预期形成下方支撑 [12] 农产品期货供需格局全景表 至 6 月 26 日当周，豆粕、菜粕、豆油、菜油、生猪综合判断偏空，受供给、需求、库存或外盘等多重利空因素压制；棕油、玉米、棉花、白糖、鸡蛋、花生综合判断中性 [17] 农产品期货策略信号表 截至 2026 年 6 月 26 日，近期油粕波动降低，油脂价格较高，豆菜粕价位相对偏低，豆粕、豆油呈现震荡偏强信号，CCI 表明处于上涨趋势；生猪、玉米、棉花、白糖、鸡蛋、花生呈现中性信号，生猪、白糖价位较低，棉花、鸡蛋价位偏高，鸡蛋波动较大，白糖 CCI 呈现下跌趋势 [21] 本期策略推荐、风险提示与近期关注要点 预计近期豆粕依托成本支撑呈区间震荡，上方受美豆丰产预期、大豆集中到港压榨增加及需求偏弱压制；菜粕短期技术面偏强，但进口菜籽集中到港、豆粕替代效应带来压力，整体维持震荡；豆油受技术、成本与生柴需求预期支撑走区间震荡，棕油、菜油震荡运行，油脂共同面临美豆丰产、棕油季节性增产、产地库存走高等压力；玉米或呈震荡格局，下方有技术支撑、贸易商惜售与政策收购托底，上方受制于替代品冲击及下游需求疲弱；生猪呈现近弱远强格局，近月现货供给宽松承压走弱，远期产能持续去化叠加政策托底形成价格支撑；白糖处于震荡行情，上方受高库存、消费淡季、巴西压榨高峰压制，下方有厄尔尼诺减产预期托底；棉花整体震荡，需重点跟踪下方技术支撑，短期受纺织淡季、美棉丰产预期压制，印度播种偏弱、厄尔尼诺带来的减产预期构成底部支撑 [24] 驱动力示意图 截止 6 月 26 日，棉花与菜油估值和供需驱动看涨；花生、生猪估值和供需驱动看跌；菜粕、玉米淀粉供需驱动看空，估值驱动略看涨；玉米、白糖、鸡蛋、豆油估值中性，供需驱动略看空；棕油、豆粕估值驱动看空 [29]