报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面，橡胶、合成橡胶等品种趋势空头或震荡偏空，铅、原油等品种震荡，沥青、甲醇等品种震荡偏多或趋势多头[4] - 基于量化指标，豆油、豆一等品种偏空，沪金、白糖等品种震荡，玻璃、沪锡等品种偏多[8] - 股指期货以震荡上涨思路为主，国债期货货币政策工具偏暖，债券收益率仍可能继续下行[15][17] - 钢矿整体表现弱势，建议铁矿石高位空单部分持有；煤焦短期观望，双焦价格或震荡运行；铁合金建议高位硅铁空单止盈，锰硅逢低做多，空硅铁多锰硅套利持有[18][19][21] - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月[23] - 沪铜短期宽幅震荡，关注美铜关税；沪锌震荡下跌，前期空单可持有；沪铅空单循环操作；碳酸锂宽幅震荡；工业硅和多晶硅关注回调后卖出看跌期权机会[25][27][29][30][33] - 棉花短期震荡，长期重心上移；白糖止跌反弹；鸡蛋短期较弱，中期有上涨可能；苹果主力合约震荡运行；玉米布局新作 1 - 5 合约反套；红枣震荡运行；生猪关注近月合约低多机会[35][38][39][41][42][44] - 原油短期获支撑，长期或供大于求；燃料油短期高硫现实供需紧平衡；塑料短期小幅反弹；橡胶短期谨慎追空，关注中长期买入机会；合成橡胶当前价格宜观望；甲醇短期震荡，有反弹机会；烧碱震荡思路；沥青跟随油价震荡反弹；PVC 短期不建议看空，中长期基本面有改善；聚酯链跟随油价波动，可进行品种间套利；液化石油气延续弱势震荡；胶版印刷纸盘面震荡偏强；纸浆近月合约逢高做空；原木盘面偏弱震荡；尿素观察利多因素释放[46][48][49][50][51][52][53][54][56][57][58][59][60][61] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 31439.6 亿元，同比增长 18.8%，电子行业利润增长 103.9%，贡献率达 43.1%[10] - 国新办发布会明确多重抓手提速能源绿色低碳转型，释放市场空间[10] - 中国证监会对相关机构和人员合计处罚近 6000 万元[10] - 美军 6 月 26 日对伊朗发动打击[10] - 今年第三批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金下达，补贴资金撬动比提升至 1:10.3[10] - 国家税务总局明确个人所得税征管事项，延续居民换购住房个税政策至 2027 年 12 月 31 日[10] - 上交所将丰富宽基指数体系，优化 ETF 相关机制，加强跨境互联互通[10] - 主动 ETF 预计最快 6 月底或 7 月初上报[10] - 第二批公募基金产品调整业绩比较基准[10] - 今年一季度中国集成电路产业出货量与去年四季度持平，预计全球半导体产业年内突破 1.5 万亿美元，产业存在供需失衡[10] - 半导体硅片厂商酝酿涨价，SEMI 预测 2026 年全球 12 英寸硅片需求约 1000 万片/月[10] - 特朗普威胁对征收数字服务税国家商品征 100%关税[11] - 黎巴嫩、以色列和美国达成三方框架协议[11] - 伊朗西南部锡里克地区爆炸，美国军方对伊朗目标打击[11] - 日本东京 6 月 CPI 同比上涨 1.7%，核心 CPI 上涨 1.6%，巩固加息预期，政府计划重审补贴项目筹措消费税削减资金[11] - 生猪产能调控加码，能繁母猪去化影响或在 2026 三季度显现[12] - 苹果向美国政府游说采购长鑫存储内存芯片[12] - 霍尔木兹海峡南部航道扩大，安全威胁等级上调，更多船舶申请过境许可[12] - 国务院明确财政工作六大重点任务，超长期特别国债和专项债发行进度将提速[13] 宏观金融 股指期货 - 周五 A 股大幅回调，市场逾 4600 股下跌，成交 3.58 万亿元，算力硬件、电池产业链领跌，CPO 等概念走低，有机硅等概念逆势拉升[15] - 美伊相互袭击，霍尔木兹海峡通航情况有变化，美股夜盘高低切，关注持续性[15] - 1 - 5 月工业企业利润增长，电子行业贡献大，指数大幅波动，市场分歧大，处于存量资金博弈行情，考虑赔率策略，以震荡上涨思路为主[15][16] 国债期货 - 资金面均衡偏松，资金利率回落，央行 MLF 增量续作或缓和同业存单收益率上行，隔夜逆回购月底操作属利多，操作利率 1.35%合理[17] - 国内基本面和资金面支撑债券，美联储分歧加深对国内债市影响有限，原油价格回落降温通胀预期，债券收益率仍可能下行，风险因素为资金继续收敛[17] 黑色 螺矿 - 钢材下游需求方面，地产政策利好但 5 月房屋新开工同比降幅大，基建投资增速回落，建材需求疲弱，卷板需求中机械、造船行业用钢需求强，汽车、家电等下游消费增速下滑，出口及卷板类钢厂订单尚可，钢材当前接单情况下滑[17] - 钢材供应端铁水产量维持高位，净新增 2 座高炉复产，1 座高炉检修，高炉利润率回落[18] - 钢材驱动方面，供给高位，需求边际弱化，中期驱动预计弱化；估值方面，原料期货价格弱势调整，成本端支撑减弱[18] - 铁矿石供给发运高位，后期到港预计平稳有增，需求端高位，港口库存预估降幅收窄或小幅增库，空单部分止盈，部分继续持有；煤焦方面，国内焦煤市场受保供和安监调控，双焦价格预计震荡偏强，上涨空间取决于安监力度和钢材下游需求[18] - 钢矿整体表现弱势，建议铁矿石高位空单部分持有，市场波动因投资和消费数据下滑，下游需求差，钢材临近淡季成交转弱[18] 煤焦 - 部分矿山停产，供给阶段性收缩，蒙煤通关量周环比略减但处于同期高位，煤矿端库存小幅减少，甘其毛都口岸和独立焦企焦煤库存高位，焦炭第九轮提涨，焦企盈利，开工稳定，铁水产量 240 万吨附近，对煤焦需求有支撑[19] - 7 月矿山生产或逐步恢复，但产量恢复程度和进度不确定，蒙古煤口岸通关稳定且有望维持高位，焦化企业焦煤库存高于往年，下游进入淡季，终端用钢需求或走弱，铁水产量有回落空间[20] - 预计短期双焦价格震荡运行，关注停产矿山复产力度和钢材下游需求情况，目前价格或有反复，短期观望为主[19][20] 铁合金 - 黑链指数下跌至技术支撑位，午后铁矿反弹，除双硅外品种波动率增加，建议高位硅铁空单止盈，锰硅逢低做多，关注南非伊丽莎白港锰矿发运情况，空硅铁多锰硅套利持有[21] - 26 日双硅阴跌，盘尾随黑色反弹小幅翘尾，硅铁 7 - 9 月差最高涨至 + 200 元/吨，硅铁仓单数量和有效预报增加，锰矿端南非伊丽莎白港码头因火灾发布不可抗力声明，影响后续船舶作业效率[22] 纯碱玻璃 - 产业情绪联动商品氛围偏弱，上下游品种创阶段新低，玻璃有产线冷修落地相对偏强[23] - 纯碱供应端部分检修计划结束，产量上行，关注新增计划衔接；需求端出口订单有支撑，国内终端成品利润弱压制需求，光伏玻璃日熔下滑影响终端需求，供需矛盾暂难扭转，观望为主[23] - 玻璃供应端低位运行，产业利润未改善，部分企业或冷修或复产，关注实际变动；燃料端成本抬升，估值支撑上移，雨季和盘面弱势压制产业信心，关注中游库存去化进程，逢低试多远月[23] 有色和新材料 沪铜 - 美国 PCE 数据符合预期，能源价格回落，加息预期未加剧，铜价修复性反弹但幅度有限；宏观上美国 5 月 PCE 物价指数和核心 PCE 同比上升，通胀走高压制铜价[25] - 供给端霍尔木兹海峡恢复通航可能性增加，硫酸供给逐步恢复，湿法铜减产风险或下降，但需关注 TC 走弱和硫酸价格回落对冶炼生产的负反馈，国内电解铜有减产压力；需求端传统行业步入淡季，终端消费偏弱，基本面对铜支撑一般[25] - 美国 232 关税调查临近出结果，市场预期 2027 年加征 15%关税后再提高，若符合预期对铜价有向上驱动，若不符则不利，短期铜价宽幅震荡，关注美铜关税落地情况[25][26] 沪锌 - 截至 6 月 25 日，SMM 七地锌锭库存总量 27.59 万吨，较 6 月 18 日和 22 日增加，国内库存增加，周内锌价走低，终端需求弱，下游企业逢低点价备库，提货积极性低，广东到货增加致部分地区库存走高[27] - 6 月 26 日夜盘锌价震荡上行，修复部分跌幅；现货市场各地情况不同，整体操作以震荡下跌思路对待，前期空单可持有，亦可循环操作[27][28] 沪铅 - 截至 6 月 25 日，SMM 铅锭五地社会库存总量 6.75 万吨，较 6 月 18 日增加，较 6 月 22 日减少；本周铅价下跌，再生铅企业亏损扩大，出货量减少，原生铅企业积极出货，部分下游企业逢低接货，铅锭社会库存转为降势，但月底大型下游企业关账盘库，采购暂停或延后，铅锭交易量缩减，后续降库预计有限[29] - 6 月 26 日夜盘沪铅震荡走弱；上海市场驰宏铅报价，沪铅止跌回升，江浙沪市场流通货源少，报价少，电解铅炼厂厂提货源充裕，部分地区贴水出货，再生铅炼厂惜售情绪缓和，下游企业采购有限，现货市场成交低迷，操作上空单循环操作，可考虑持有[29][30] 碳酸锂 - 日内碳酸锂主力合约大幅下跌，收盘收复部分跌幅，仍跌 3.23%，收于 150220 元/吨，枧下窝复产预期升温，14.5 - 15 万附近止损单多，盘面快速下行[30] - 近期碳酸锂价格大幅回落，主力合约破位下行，枧下窝锂矿复产预期增强，津巴布韦锂矿即将集中到港，供给端有增加压力，当前需求淡季，去库未超预期，对价格支撑弱，短期受宏观流动性紧缩影响，有色板块承压，碳酸锂宽幅震荡[30][31][32] 工业硅多晶硅 - 工业硅方面，商品氛围偏弱，西南复产斜率陡峭，丰水期供应压力增强，盘面阴跌，中下游点价成交尚可，产业刚需多头有支撑；供需上西南复产产量爬坡，后续有大厂复产压力，供应偏大，需求弱弹性，若大厂和西南如期复产，丰水期单月或有 3 万吨过剩压力，关注 7 月中旬大厂复产和西南复产进度；估值中性，硅煤报价提涨后暂无新变化，关注回调后卖出看跌期权机会[33][34] - 多晶硅方面，25 号会议影响有限，基本面延续弱现实矛盾，盘面修复政策情绪溢价；政策上 6 月 22 日国家能源局相关政策长期利多，短期提振有限；供需上 6 月头部大厂复产预期强，但 6 月硅片排产略超预期，近月或紧平衡，大厂复产爬坡阶段或跑赢需求，仍有累库预期，弱现实矛盾突出；估值上基本面弱现实未充分定价，盘面价格覆盖企业现金成本，产业外资金对价格政策预期和长期磨底预期强，逢行业会议博弈政策预期，关注回调后卖出虚值看跌期权机会[33][34][35] 农产品 棉花 - 上周五 ICE 美棉续跌至两个月低位，受原油回落、美国旱情缓解和产量预期改善拖累；国内郑棉震荡整理，下游累库抑制价格[35] - 厄尔尼诺或使主产国减产，需求回暖，全球棉花供需或转向紧平衡；近期美国干旱缓解，巴西出口积极，印度暂停进口关税；原油走弱利空棉价，天气与 USDA 种植意向报告影响本周行情[35] - 国内纺织企业开工回落，纱线小幅累库，但棉花商业及港口库存下降，补库需求在，原料采购意愿增强，工业库存回升；政策上棉花种植面积长期调减目标未达成，支撑棉价长期趋涨，短期地缘及宏观因素主导市场情绪，棉价短期震荡，长期重心上移，关注回调低吸长线机会[35] 白糖 - 上周五 ICE 原糖大幅反弹，受北半球热浪天气引发主产国产量担忧提振；国内糖价受季节性消费淡季和高库存压力，延续承压运行[35] - 远期供给收缩预期成潜在利多，巴西中南部地区 5 月下半月糖产量同比大降 25.6%，印度禁止 2025/26 榨季食糖出口至 9 月 30 日，需警惕高温干旱对新榨季甘蔗产量影响；贸易流上巴西港口待装食糖增加，短期出口节奏加快，但需关注原油价格回落时巴西糖厂制糖比[36][37] - 国内现货疲软，终端需求低迷，云南糖价跌破 5100 元/吨，市场等低吸买盘；2026/27 榨季糖料种植面积扩大，增产预期制约糖价，5 月进口量同比偏低，配额外进口预报到港量有限，限制下行空间但难改弱势格局；估值上国产现货及期货价格低于生产成本，但配额外进口利润高位，对内盘构成压制，内糖价止跌反弹[35][37] 鸡蛋 - 当前市场进入梅雨传统淡季，距中秋旺季尚远，新鸡开产、老鸡延淘带来供给增量预期，市场情绪悲观，周末蛋价跌幅大，短期鸡蛋期货或较弱；但供应端未完全恢复，鸡蛋现货预计逐步企稳，后市现货有旺季上涨预期，中期仍有上涨可能[38] - 6 月供应环比恢复，梅雨季鸡蛋消费转弱，现货价格加速下跌，预计短期难有好表现；消费端偏弱，投机需求增加，梅雨天气致鸡蛋存储难，大码蛋多质量差，猪肉和蔬菜等替代品价格弱抑制鸡蛋消费，但冷库开始存库支撑需求；供应端新鸡开产增加，老鸡利润高，淘汰略有加快但出栏量有限，当前蛋价绝对水平仍偏高，蛋价或逐步企稳[38][39] 苹果 - 当前旧季库存现货出库压力不大，部分好货需求偏强，盘面大幅走强；旧季苹果现货价格平稳，优质货源价格支撑性强，产区客商拿货意愿回暖；但夏季应季鲜果上市分流终端消费，苹果走货节奏放缓，市场缺乏上行动力，后续需求复苏和现货价格走势需跟踪[39] - 新季苹果套袋作业尾声，整体生产预期优于上年同期，预计 2026 年全国苹果总产量 4011.68 万吨，同比增加 17.18%；近期主产区降水充沛利于果实膨大，局部冰雹灾害影响有限；综合来看，旧季供需偏弱格局未变，新季生长无实质利空，短期期现货价格大概率震荡运行，后市关注果实膨大期产区极端天气和现货走货进展[40] 玉米 - 国内玉米现货价格涨跌互现，市场情绪修复，盘面偏强运行，东北产区价格稳，华北地区企业着量调价[42] - 短期国内玉米市场受新季小麦上市、丰产预期、芽麦饲用替代增加、进口玉米拍卖和政策粮投放影响，饲用需求被挤占，价格上行阻力大，整体承压；但贸易商建库成本和新季玉米种植成本抬升提供下方支撑，玉米呈宽幅震荡格局，可围绕持仓成本差异，布局新作玉米 1 - 5 合约反套交易[41][42] 红枣 - 中国天气网预报 7 月新疆高温缓解，盘面震荡偏弱；端午假期后红枣市场节日效应消退，终端消费需求回落，现货走货放缓，价格走弱，供