报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪降温明显，全球风险偏好大幅降温，各资产走势分化，需关注美联储官员表态、美伊地缘谈判进展及市场流动性情况 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外市场因经济数据和油价回落使美联储加息预期降温，美元指数和美债收益率走弱，但美伊冲突令地缘风险溢价反复扰动，全球市场风险偏好整体偏弱震荡；国内5月经济内外需分化，出口托底制造业，居民消费和地产投资走弱，大宗商品价格回落压制通胀，银行间流动性充裕但月末资金避险情绪升温，国内市场大幅调整 [2] - 资产表现上，股指短期震荡运行，谨慎观望；国债受海外收益率下行带动反弹，谨慎做多；商品板块分化，黑色区间震荡，观望；有色因美元走弱短期反弹，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，观望；贵金属因美元与美债收益率走弱短期反弹，谨慎观望 [2] 股指 - 上周五A股各大指数多数下跌，成长赛道走弱，光刻机、教育、猪肉等板块领涨，能源金属、电池、通信设备等板块领跌 [3] - 国内5月经济内外需分化，出口托底制造业，居民消费和地产投资走弱，大宗商品价格回落压制通胀，银行间流动性充裕但月末资金避险情绪升温，国内市场大幅调整 [3] - 后续关注美联储官员表态、美伊地缘谈判进展及市场流动性情况，操作上指数整体震荡运行，谨慎控制仓位，中长期坚守科技成长、高端制造结构性主线 [3] 贵金属 - 上周五夜盘贵金属小幅反弹，沪金主力合约收至892.36元/克，上涨1.34%；沪银主力合约收至14385元/千克，上涨2.61%；国际现货黄金收涨1.36%，报4081.26美元/盎司；现货白银收涨1.65%，报58.79美元/盎司 [4] - 主因美国市场加息预期边际降温，美元和美债收益率走弱，以及中东地缘风险反复增强避险需求，金价短期技术性超跌反弹 [4] - 操作上短期反弹力度有限，区间谨慎观望，关注美元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话 [5] 黑色金属 钢材 - 上周五国内钢材期现货市场弱势震荡，成交量低位运行，宏观情绪偏弱，市场焦点在美联储加息预期 [6] - 钢材现实需求走弱，五大品种钢材表观消费量环比回落56.26万吨，库存持续累积，厂库累积幅度大于社库；供应方面，五大品种钢材产量环比回落9.11万吨，钢厂利润未恢复，关注铁水产量是否见顶 [6] - 短期钢材市场以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水产量回升至243万吨，但盈利占比回落明显，钢材外需韧性支持铁水日产量处于高位 [6] - 供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升120.8万吨，到港量环比回落130.7万吨，港口库存仍处高位 [6] - 中期矿石供应增加是大趋势，短期矿石价格延续震荡走势 [6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落，硅锰6517北方市场价格5530 - 5730元/吨，南方市场价格5680 - 5750元/吨；锰矿现货价格相对平稳，下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间，北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，合金整体承压运行 [7] - 75硅铁价格报5900 - 6000元/吨，河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右；兰炭市场暂稳，硅铁厂家整体利润变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变 [7] - 下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存降库影响，成材市场一般，利润变化不大，对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大，硅铁、硅锰以区间震荡为主 [7] 有色新能源 铜 - 宏观上美伊协议落地，欧美日央行议息会议结束，进入政策真空期，后期关注美国经济数据、日元汇率与半导体股票走势，美国二季度通胀冲高后环比回落，加息预期降温小幅利好有色但空间有限；美日汇价逼近前高，美元仍偏强，日元破位或引发日央行干预、套息盘平仓；半导体后期回调风险不容忽视 [8] - 中短期关注巴拿马听证会是否重启科布雷铜矿（重启概率较高）以及月底美国商务部铜调查报告是否对精炼铜加征关税（存在变数） [8] - 宏观上美元指数冲到100上方，中短期仍偏强压制有色金属；基本面霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化，数据中心耗铜维持高增速但比重偏低，对铜整体需求提振有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点，当前不确定因素多，建议谨慎操作 [9] 铝 - 上周沪铝一度跌至22600一线支撑位后企稳反弹，伦铝跌至3100美元/吨支撑位，霍尔木兹海峡通航，电解铝供给紧张叙事减少 [9] - 中东三大铝企部分产能停产，但重启进度或快于市场预期，后期关注复产进度；市场关注中东产能停产，但印尼、越南、西班牙、安哥拉等众多铝冶炼厂投产或复产，国内也有百万吨产能爬产或复产，下半年供给压力将进一步显现 [9] 锡 - 供应端中期锡矿供应扰动犹存，刚果金受疫情和战事潜在影响，缅甸佤邦锡矿复产不及预期，但近期锡矿加工费上调1450元/吨，供应整体边际转松，后期关注印尼锡矿RKAB配额和锡锭出口政策 [10] - 需求端市场对AI赛道需求预期乐观，但新增锡需求拉动作用需审视；5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，高于去年同期；全球4月半导体销售额增速上升，5月我国半导体产量同比增35%，电子焊料需求进入淡季，汽车、家电和光伏产销同比下滑 [10] - 随着价格走弱，刚需采购需求释放，本周锡锭社会库存下降1216吨至9026吨，LME锡锭库存下降370吨至8600吨；海外半导体股票回调引发全球股市下跌，风险偏好下降，锡价大幅回落，关注380000一线支撑，半导体股票与锡价相关性高，后期半导体回调风险仍存，叠加矿端有增量空间，锡价反弹高度谨慎看待 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂周度产量录得26642吨，周环比增加0.9%（+243吨），周度开工率57.13%，各产线开工率不同；青海多家盐湖企业预计月底检修，枧下窝复产进展冲击价格，但后续仍有诸多环节 [11] - 碳酸锂小样本社会库存95812吨，去库833吨，大样本社会库存去库1207吨至129959吨，其他环节去库2924吨至66179吨；碳酸锂最新仓单库存48544吨，周环比减少3431吨，现货升水环境利于仓单去化，仓单数量连续三周下滑 [11] - 六七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强；上周盘面受宏观利空影响，价格下跌后现货成交放量，但下游刚需采购，不构成向上驱动；仓单数量减少但仍处高位，上方套保压力较大，关注下方需求支撑，区间操作 [11] 工业硅 - 最新周度产量8.66万吨，周环比增加3741.5吨（+4.5%），各地周度开工率不同，最新开炉数量总计253台，环比增加16台，开炉率31%，西南增加13台，北方增加2台 [12][13] - 工业硅最新社会库存为55.6万吨，周环比持平，社会库存高位平稳；6月26日，仓单库存为31830张，周环比增加708张，仓单数量缓慢增加，套保压力有限 [13] - 北方开工持续低迷，西南丰水期复产推进，但总体开工率偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情；需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好，预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情 [13] 多晶硅 - 5月中国光伏新增装机8.68GW，终端需求持续低位，多晶硅最新周度库存为26.02万吨，库存下降1.54万吨，最新仓单13010手，周环比增加700手 [13] - 多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退 [13] - 多晶硅现金流成本（约3 - 3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权 [13] 能源化工 原油 - 前期载有卡塔尔原油的超级油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭，局势一度紧张，美伊同意停止互相攻击后油价回落；周末伊朗袭击油轮，美国对伊朗军事目标发动打击，双方同意周二在多哈举行会谈 [14] - 尽管航运有所增加，美国中央司令部表示商业船只可通过霍尔木兹海峡，但部分油轮选择折返，船东对穿越海峡持谨慎态度，油价维持低位测试运行 [14] 沥青 - 油价延续弱势测试底部支撑，国内沥青需求较差，价格跟随下行 [14] - 近期地炼开工未明显提升，部分头部沥青生产商开工仍在低位，但后期海峡完全通航后供应恢复预期较高，累库压力短期相对有限，但后期有提升预期 [14] - 旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强，短期绝对价继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化 [14] PX - 由于PTA开工延续低位，叠加海峡通航船舶储量增加，国内PX供应可能逐步恢复，PX偏紧状态或将缓和，外盘价格大幅走低至980美金，PX对石脑油价差保持352美金 [15] - 后期市场等待原料再度走强支撑，短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，近期PX跟随聚酯整体补跌，但原油价格若能提供支撑，继续下行空间相对有限 [15] PTA - 下游再度加深减产，叠加油价走低带动PTA等能化品种价格中枢下行，但近两日基差仍保持偏强状态，回归至210左右，加工费继续维持672水平 [15] - 下游长丝端头部厂商宣布继续加深减产，聚酯开工继续维持在78%左右，PTA开工延续低位，终端开工近期有触底反弹迹象，PTA价格大概率维持底部测试状态 [16] 乙二醇 - 海外装置复工预期下，进口可能提升至正常量，乙二醇后期去库速度将放缓，近期下游需求极度弱势，工厂库存再度增加，整体供应仍在高位，港口库存去化至55万吨低位，但去库速度明显放缓 [16] - 乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，近期回落后维持支撑测试震荡水平 [16] 短纤 - 短纤利润水平仍处亏损状态，装置继续深化减产，终端开工近期反弹有限，厂家原料采购意愿有限回升，短纤等品类产销率继续保持中性，库存累积速率有所增加 [16] - 短期跟随PTA等品种继续维持偏弱状态，短纤或将维持偏弱格局 [16] 农产品 美豆 - 上周五隔夜CBOT市场11月大豆收1155.00跌2.00或0.17%（结算价1156.25），未来一周美豆多数产区将迎来极端高温，天气升水情绪抬升有助于行情稳定，但种植面积及季度库存报告公布之前，基金净多持仓继续下滑，截止到6月23日这一周，管理基金持有净多头部位减少16139至36679 [17] - 6月底USDA种植面积报告预期美豆面积较3月预估值上调，主因化肥成本高企促使玉米转种大豆，叠加厄尔尼诺天气利好单产，新作产量前景充裕；季度库存报告预计美豆库存同比上升，三大谷物库存全面高企，全球供应宽松格局延续 [17] 豆菜粕 - 美豆天气升水情绪抬升以及国内低价刺激部分刚性需求抬升，短暂支撑连粕弱反弹，国内豆粕供应逐步转向宽松，弱基差+逐步累库状况下，随着定价成本走弱而同步承压风险依然存在 [17] - 菜粕方面，进口菜粕成本支撑预期稳定，国内油厂可流通现货库存偏紧，同时水产养殖旺季需求不及预期，交投清淡，阶段性随豆粕行情承压将持续偏弱调整 [17] 油脂 - 棕榈油受印尼B50政策落地预期有支撑，厄尔尼诺减产预期为远期提供利多题材，但短期国家原油地缘溢价回吐压制生物柴油需求，同时马来产量环比增长+出口增幅收窄，国内高库存压制价格，棕榈油短期反弹空间不会高，2026年6月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加16.34% [18] - 菜油近日凭借国内局部地区供应偏紧及高基差支撑，表现相对抗跌，下阶段菜棕09合约价差稳定且不排除有走扩可能，潜在驱动有欧洲及加拿大产区天气升水、东南亚B50落地不及预期+季节性增产、海关检疫政策趋紧 [18] 玉米 - 全国玉米市场整体呈现平稳偏弱格局，东北及华北地区价格基本持平，购销活跃度偏低，销区市场承压明显，华南港口价格出现小幅松动，西南地区保持相对坚挺 [18] - 市场缺乏明显驱动因素，深加工企业采购积极性不足，饲料企业转向替代品，短期内预计价格维持窄幅震荡，难有突破性行情 [18] 生猪 - “去母猪，降体重、限二育”政策稳价预期增强，短期供需宽松事实不变，尽管随着肥标价差走扩，二次育肥从观望转为积极进场，短暂提振猪价，但猪价反弹行情难延续 [19] - 期货端近月盈利预期降低，基差面临收缩、盘面升水继续调整风险增加 [19]