报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡偏强 [1] - 焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 焦煤复产暂缓，盘面被低估，建议JM09、J09焦多单轻仓继续持有，择机加仓，多09炼焦利润继续持有 [1][5] 资讯 - 当地时间27日，美军战斗机对伊朗的十个军事目标实施打击，以回应伊朗对商船发动的无人机袭击，伊朗则表示美军在中东的军事基地将在未来几天体验到“地狱”般的感受 [1] 盘面 焦煤 - 截至6月26日收盘，蒙5主焦煤报1358元/吨(+0)，活跃合约报1248.5元/吨(+10)，基差+129.5元/吨(-10)，9 - 1月差-229.5元/吨（+5） [1] 焦炭 - 截至6月26日收盘，天津港准一级焦报1870元/吨(+0)，第九轮提涨推迟至7月，活跃合约报1945元/吨(+13)，基差+175元/吨(-14)，9 - 1月差-48.5元/吨(+9.5) [2] 供给 焦煤 - 523家矿山开工率报71.21%（+1.59），314家洗煤厂产能利用率报34.36%(-0.28) [2] 焦炭 - 230家独立焦企生产率报73.26%(-1.13)，焦企开工回落 [2][3] 需求 焦煤 - 230家独立焦企生产率报73.26%(-1.13)，需求回落 [3] 焦炭 - 247家钢厂产能利用率报90.81%(+0.52)，铁水日均产量242.24万吨(+1.38)，铁水产量高位持平 [3] 库存 焦煤 - 523家矿山精煤库存报170.91万吨(-4.05)，洗煤厂精煤库存304.73万吨(-25.02)，247家钢厂库存795.35万吨（+13.81)，230家焦企库存905.22万吨（-28.21)，港口库存288.3万吨(-3) [3] 焦炭 - 230家焦企库存54.65万吨（+0.2），247家钢厂库存693.24万吨（-9.92），港口库存219.25万吨（+4.9） [3] 结论 宏观 - 国际方面，美伊周末再度发生摩擦，但海峡恢复通行状态未被打断，整体可控，国际原油价格一度跌破70美元/桶，基本回到战争爆发前状态，市场对原油供给恢复过于乐观，美伊仍有摩擦，霍尔木兹海峡通行完全恢复尚需时日，各国需补库，能源安全受重视会增加额外补库需求，原油未来可能企稳回升，战争结束后原油和煤炭联系将逐步脱钩 [4] - 国内方面，宏观维持内需弱外需强格局，工业增加值小幅回落，固定资产投资完成额扩大跌幅，社融走弱，但出口和PPI维持向上趋势，黑色板块更看重内需，宏观偏空 [4] 煤焦 - 矿山产能利用率短暂上行一周后再次下行，因产地安监增多和事故频发，短期内供给难以快速恢复，复产预期被打断，国产煤和蒙煤价差本周维持高位，低硫骨架煤结构性紧缺持续 [5] - 焦炭现货第八轮提涨已落地，高炉利润降至0附近，第九轮提涨推迟至7月，焦企产能利用率低位持平，铁水产量维持高位，供需仍偏紧 [5] - 焦煤复产推迟，盘面回归矿难后首个涨停价位附近，情绪带来的上涨已回吐，基差走强且高于矿难前水平，估值偏低 [5] - 焦炭不受蒙煤交割压制，主焦煤紧缺传导更顺畅，短期走势强于焦煤，随着焦煤回调到位，利空因素逐步计价，盘面将企稳 [5] 策略建议 - JM09、J09多单轻仓持有、择机加仓，多09炼焦利润继续持有 [5]