报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周五油价跌至开战前低位，本质是供应回归主导；但周末美伊似乎再次停火濒于破裂，短期盘面定价可能又会由供应回归重新切换至冲突升级，核心仍看停火能否维持与海峡通行安全 [3] - 操作上建议于低位轻仓做多，因周末地缘情况使海峡安全前提动摇，地缘溢价可能会重燃，叠加近端库存极度偏紧 [3] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 6月26日至周末，美伊停火急剧恶化，双方多次互相打击；争议核心在通行航线，伊朗坚持船只须走德黑兰指定的近伊朗海岸航线，并对使用美方在阿曼一侧开辟的联合国支持航线者发动袭击；据IMO，过去三天半已有115艘船、约2500名海员撤离海峡 [1] 盘面 - 上周五外盘延续跌势，WTI跌破开战前水平，WTI 8月合约收于69.23美元/桶，下跌3.74%；Brent 8月合约收于71.99美元/桶，下跌4.34%；今早开盘盘面并未反馈周末美伊互袭升级情况 [2] 供给 - 前期海湾出口已恢复至战前约75%、沙特重启Ras Tanura装船、海峡单日通行一度升至78艘（战前130+），但周末美伊互袭使海峡通行的安全前提动摇，IMO撤离一度暂停、部分油轮折返，正常化进程明显放缓；伊朗对航线的强制管控凸显其对海峡的实际控制权，实际复航随时可能因冲突再度中断 [2] 需求 - 需求端整体偏弱，亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩原料压力缓解、炼厂开工有望低位回升；中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日；市场中期关注2026年供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额 [2] 库存与结构 - 库存方面，库欣库存低于操作下限1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端极度偏紧为价格提供支撑；结构方面，Brent近月价差上周一度由Back转为Contango，但周末冲突重启或令近端重新趋紧，结构再度摇摆 [3] 市场结构 - 报告展示了WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差图 [6][8][10] 供给 - 报告展示了美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量图 [15] 需求 - 报告展示了美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率、美原油库存、美成品油库存图 [18][22] 持仓/美元 - 报告展示了WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数图 [26][27]