报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤 - 供应端2026年1 - 5月中国原煤累计产量19.8亿吨同比降0.3%，焦煤产量约1.95亿吨累计同比 - 1.5%；5月矿难后山西煤矿减产明显，预计全年产量4.65亿吨，较去年减1300万吨；1 - 4月焦煤进口4355万吨同比增20%，预计26年进口量1.3亿吨，较去年增1100万吨 [3] - 需求端预估全年焦煤消费5.98亿吨，同比微增0.1%；出口影响小 [3] - 库存今年以来焦煤库存结构健康，上游库存向下游转移，仅蒙煤口岸库存压力显著；后续山西产量库存或长期偏低，蒙煤库存压力持续 [3] - 整体焦煤供应端结构性紧缺难解，预计全年总供应同比减200万吨以上，优质主焦长期偏紧，但盘面以蒙煤为主，制约价格上行空间 [3] 焦炭 - 供应端2026年1 - 5月我国焦炭产量2.1亿吨，同比增1.9%；年初焦企利润好，6月后因原料煤紧缺部分被动减产，预计全年产量4.98亿吨，实际供应4.13亿吨，同比小幅增长0.2% [4] - 需求端截至目前铁水日均产量约234万吨，略低于去年同期；预计全年粗钢需求下降，生铁产量同比持平，折焦炭消费4亿吨；出口价格优势不显著，但有韧性，预计较去年小幅下滑 [4] - 库存年初至今焦炭持续累库，过剩程度大于焦煤，全年或累库；上游出货顺畅，下游按需采购 [4] - 整体焦炭在原料煤成本支撑下走强，期货放开限仓后倾向被国产焦煤定价，虽基本面弱于焦煤，但盘面价格弹性更强 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 - 2026年上半年国内煤焦市场震荡上行；一季度基本面平衡，价格波动有限；3月能源价格攀升使焦煤交易逻辑切换，估值中枢上移；5月底矿难后焦煤结构性紧缺，价格大幅上涨；上半年行情由能源逻辑与供给冲击先后主导 [7] 焦煤 价格表现 - 年初炼焦煤现货稳定，3月后随国际能源市场走强，5月矿难后大幅上涨，山西安泽低硫主焦精煤由1600元/吨涨至1980元/吨 [16] - 蒙煤与盘面锚定紧，矿难后跟随上涨，蒙5原煤报价由960元/吨涨至最高1283元/吨，后在1200元/吨附近，弱于山西煤；6月国产煤价格上涨后，一线澳煤进口利润打开，7月后到港量或显著增长 [22] 事故影响 - 5月22日山西长治沁源煤矿瓦斯爆炸，涉事集团全部矿井关停，沁源县煤矿停产自查，长治其他区县及晋中、吕梁、晋城等高瓦斯矿区排查；截至6.15日，停产矿数52家，产能5890万吨 [24] - 事故引发多层级安全处置与追责机制，最高检挂牌督办，国务院成立调查组 [24] - 全国高瓦斯矿井464处，山西208座，集中在长治、晋城、吕梁，本次事故后是整治核心对象；高瓦斯事故对焦煤矿影响大，主要影响主焦煤、肥煤、瘦煤等 [29] 产量情况 - 2026年1 - 5月规上工业原煤产量19.8亿吨，同比 - 0.3%，预计6月后产量收缩 [30] - 5月前煤矿政策以“稳产”为主，陕西、内蒙产能释放；事故后山西产量下降明显，陕西、内蒙受影响小 [35] - 事故前产量稳定，事故后下滑，近几周周产量同比下滑15%以上；山西除长治外部分地区复产，但安监严，供应紧张未改 [38] - 预计26年焦煤产量4.65亿吨，同比降2.8%，较25年降约1300万吨 [45][47] 进口情况 - 2026年1 - 5月累计进口煤及褐煤18262万吨，同比降3.2%；1 - 4月炼焦煤进口4355万吨，同比 + 19.6%，主要因蒙煤超预期增量 [56] - 2026年1 - 4月印尼煤炭出口量同比降6.9%，我国进口量6142.89万吨；印尼计划限制出口配额，9月起私企不得直接出口，2027年1月起国企专营 [61] - 2026年1 - 4月蒙煤进口2642万吨，同比增68%；若下半年甘其毛都日均通关1250车，全年进口达7500万吨以上，预计增量1400 - 1500万吨 [67] - 2026年1 - 4月俄罗斯焦煤进口1156万吨，同比增8%；俄煤企亏损压力大，预计26年进口量小幅涨至3300万吨左右 [72][73] - 2026年1 - 5月澳煤进口254万吨，同比增10%；年初进口利润倒挂，6月后利润打开，预计7月后到港量增长 [79] 库存情况 - 截至2026/6/12，焦煤总库存3152万吨，同比增4%；上游库存低位，事故后产量、库存下滑，库存向下游转移 [97][99] - 焦煤期货与蒙煤锚定紧密，蒙煤口岸库存偏高，压制价格上行，关注去库情况 [99] 焦炭 价格表现 - 2025 - 2026年焦炭价格有多次提涨提降，2026年6月已七轮提涨，6月17日开启八轮提涨 [107] 产能情况 - 截至6月中旬，2026年已淘汰焦化产能500万吨，新增352万吨，净淘汰148万吨；预计全年净新增745万吨，新增产能集中在山西、内蒙等省 [112] 产量情况 - 2026年1 - 5月全国焦炭产量21037万吨，同比增1.9%；上半年焦化利润偏好，3月后化产利润提升，矿难后煤焦向下游索利，目前盈利一般，提涨频繁 [118] - 上半年独立焦企产量中等，钢厂联合焦化厂产量高位；矿难后焦企因原料煤供应困难被动减产；后续焦企利润不悲观，但原料煤紧缺问题短期难解，近几月或被动控产量 [125] 出口情况 - 2026年1 - 4月焦炭出口量271万吨，同比增41.6%；出口利润差，但有韧性，预计全年持平或微降 [128][131] 消费情况 - 截至六月中旬，铁水日均产量234万吨，略低于去年同期；煤焦企业向钢厂索利，钢厂盈利差，压制煤焦价格上行，煤焦突破区间需钢材端配合 [150] - 终端需求房地产增速下滑，基建偏稳，机械等板块值得关注，出口预计小幅下滑；全年粗钢需求或降0.7%，生铁产量预计同比持平，折焦炭消费3.99亿吨，较去年微降 [157] 平衡表 焦煤年度平衡 - 国产煤受安监与保供影响，预计供应端国产煤减1300万吨，进口增1100万吨，供应端整体降0.4%，200万吨；需求端焦煤消费微增，供需由过剩转向偏紧 [160] 焦炭年度平衡 - 焦炭受原料煤倒逼上涨，预计全年产量4.98亿吨，实际供应4.13亿吨，同比小幅增长；需求端微增；焦炭过剩程度高于焦煤，但因被国产焦煤定价且更标准，放开限仓后价格弹性更大 [161]