报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场购销僵持，贸易环节惜售，价格波动有限，需求端替代品供应宽裕，影响玉米消费，下游多刚需采购[3][4] - 近端玉米受多元粮源补充、下游需求增量少和东北气候变化影响，价格上行受压制；远端国内玉米供需宽松，替代冲击高峰将收窄，全球厄尔尼诺或影响国际粮食供应[7] - 近月玉米消息面不确定大，短期震荡回调，长期偏空震荡，目前处于底部震荡，贸易商需注意价格下跌风险，持粮主体低成本库存可逢高卖出[7] 各目录总结 第一章 核心矛盾及走势研判 1.1 核心矛盾梳理 - 上周玉米主力合约盘面价格震荡，价格收窄，日内多空博弈剧烈，波动率高；淀粉走势类似，上周五开盘拉升使其价格偏强。玉米2609合约收于2323元/吨，较上周跌6元/吨，持仓96.29万手，成交305.4万手；玉米淀粉2609合约收于2728元/吨，涨28元/吨，持仓23.24万手，成交85.63万手[2][27] - 现货方面，上周玉米全国均价2298.29元/吨，涨0.29元/吨，同比涨幅0.01%。东北产区价格走稳，少数企业调整收购价；南方销区进口成本低，抵触高价玉米；华北地区贸易商出货积极性提升，成交增量有限；新疆市场库存多于去年，部分贸易商出货价格跌20元/吨。本周南方销区下游企业采购关注度低，仅刚需采购，小麦等替代品抑制玉米消费，中间市场库存低，成本支撑底部价格，南北倒挂持续[3] 1.2 价格及价差的走势研判 - 行情定位：近月消息面不确定大，短期震荡回调，长期偏空震荡；技术上上周玉米主力合约先跌后涨，处于磨底阶段；策略上玉米处于下跌周期，底部震荡，贸易商注意价格下跌风险，关注库存保值，持粮主体低成本库存可逢高卖出[7] - 价格区间预测：玉米月度价格区间2300 - 2350元/吨，当前波动率8.57%，波动率百分位47.2%；淀粉月度价格区间2670 - 2740元/吨，当前波动率11.21%，波动率百分位47.65%[8] - 基差策略：上周期货价格震荡，现货价格稳定，盘面先跌后涨，基差整体走扩。山东地区深加工企业利润低，开机率低，基差为负；东北产区和南方销区基差处于历史高位，成本支撑现货价格。玉米淀粉市场基差整体走扩，开机率提高，处于去库存阶段，现货价格稳，盘面价格震荡下跌，基差偏高[8] - 月差策略：上周玉米市场收盘价波动小，月差结构稳定，近月强，远月弱。淀粉即将进入消费旺季，需求回暖带动2609合约偏强运行[16] - 对冲套利策略：原料端大豆玉米比价稳定，大豆因预期种植面积减少价格较高；饲用需求端新麦上市后供应充裕、价格走弱，小麦替代玉米意愿高，挤占玉米饲用需求；产业链端淀粉下游需求恢复，夏季进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有支撑，但现货市场疲软；玉米尿素方面，委内瑞拉地震致当地尿素工厂停产，东南亚种植季节到来，尿素价格强势[18] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 2.1 本周重要信息 - 利多信息：2026年东北玉米种植成本因地租、化肥等上涨预计上行，集港成本预估2300 - 2350元/吨；今年厄尔尼诺概率高，或带来国际谷物炒作题材及中国部分地区天气变化；东北部分区域天气好转，局部贸易商增加出库[23] 2.2 下周重要事件关注 - 新麦品质分化，芽麦和低容重麦流入饲料领域，若替代比例维持高位，将分流玉米饲用需求；美国农业部供需报告显示2025/26年度玉米期末库存预估上调，巴西阿根廷玉米预期丰产；美国黄玉米CBOT价格折合人民币到中国口岸理论完税后成本约2376元/吨，比东北玉米有优势[26] - 6 - 8月北半球玉米进入关键生长期，主产区极端天气可能影响国内市场；关注玉米拍卖成交情况及进口玉米拍卖是否常态化；关注玉米深加工新增产能投放带来的供应压力[27] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势：上周玉米主力合约盘面价格震荡，价格收窄，日内多空博弈剧烈，波动率高；淀粉走势类似，上周五开盘拉升使其价格偏强。玉米2609合约收于2323元/吨，较上周跌6元/吨，持仓96.29万手，成交305.4万手；玉米淀粉2609合约收于2728元/吨，涨28元/吨，持仓23.24万手，成交85.63万手[2][27] - 资金流向：玉米和淀粉的07合约总持仓和成交量增加幅度较大[28] 第四章 估值分析 4.1 产业链上下游利润追踪 - 涉及玉米东北种植利润、猪粮比、蛋料比、玉米制淀粉利润、玉米制乙醇利润等指标的季节性数据[56][57][58] 4.2 进出口利润追踪 - 包含美玉米进口利润和中国进口玉米国际运费季节性数据[60] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 种植：涉及玉米种植进度和售粮进度的季节性数据[62] - 进口：包含玉米进口分国别和玉米及替代谷物进口量当月季节性数据[64][65] - 库存：涉及主要深加工企业玉米库存、港口库存、南北港价差、南港内贸库存、玉米到港量、下海量、出货量、中国玉米淀粉港口库存、美玉米收获进度、优良率、出口等季节性数据[67][68][74][75][77][78][79] 5.2 需求端及推演 - 饲料养殖：涉及中国饲料产量、玉米饲料消费、饲料原料玉米价格、玉米饲料企业库存可用天数、能繁母猪存栏量、蛋鸡存栏与蛋价、生猪饲料和肉鸡饲料平均价等季节性数据[81][85][87] - 深加工：涉及主要深加工企业玉米消费量、库存、玉米淀粉开工率、期末库存、玉米酒精加工企业和氨基酸加工企业玉米周度消费量等季节性数据[89] - 玉米淀粉下游：涉及淀粉糖总产量、利润、价格、库存、开机率等季节性数据[91][92][93][95]