报告行业投资评级 - 纯苯行业投资评级为中性 [3] - 苯乙烯行业投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 纯苯供应上当前开工率偏低、装置变动不大，远月预期供应增加，需求上苯乙烯多套装置重启、需求边际好转但下游整体利润低，7月或维持去库，供应逐步恢复、需求边际好转但支撑不牢固，月差和BZ - SM或因装置问题走高，绝对价格或跟随原油波动 [3] - 苯乙烯供应上近期多套装置重启、现实供应增加，但BZ - SM价差压缩到极低水平，边际装置存在退出可能，需求上下游利润部分修复但开工率低、三S市场成交偏差、未来需求不乐观，出口预计逐步减少，7月可能累库，当前利润偏低，短期内加工费可能偏低震荡，7月中下旬加工费可能迎来转折，做多加工费存在赔率优势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 供应方面，国内供应总体偏少，进口预计增加；检修量较高、开工率偏低，部分装置停车且重启时间未定；BZN波动大，当前纯苯估值中性偏高，港口库存去库至12.4万吨 [3][10][32] - 需求方面，下游整体开工率和利润保持低位，下游综合利润偏低，需求偏弱 [3][15][23] - 月差方面，持续去库下，流动性偏紧支撑月差 [3] - 外盘支撑方面，石脑油供应充足，亚洲重整利润较好，可能带来额外进口 [3] - 海外情况，北美地区高CP导致EB出口经济性差、下游生产商负荷偏低、美亚套利窗口趋向关闭；西欧地区供应逐步增加、需求偏差、即将迎来季节性低位；亚洲地区6月成交14船CFR现货、大多7月交货，上周美亚套利窗口关闭 [39] 苯乙烯 - 供应方面，7月检修量环比下降，预计供应回归；部分装置检修且重启时间未定；华东港库库存累库至10.48万吨，华南港库累库至2.5万吨；6月供应偏少、预计去库，7月可能开始累库 [44][70][73] - 需求方面，内需疲软，三S整体开工处于底部；下游利润受益于EB价格下跌而部分修复，但开工率仍然维持偏低水平，三S当前市场成交偏差，淡季下未来需求仍不乐观，出口预计逐步减少 [7][8] - 月差方面，库存预计开始持续累库 [8] - 外盘支撑方面，海外苯乙烯装置重启较多，加上印度可能重新转向中东进口，或导致出口明显减少 [8] 定价逻辑 - 苯乙烯基差近期偏强，需求偏差导致即使低库存基差也走弱；纯苯港口库存持续去库，流动性偏紧，预计后续基差偏强 [76][80] - 苯乙烯近期非一体化利润偏弱 [83] - 海外利润情况，北美地区Ineos的PS工厂计划永久关闭、美国PS开工仅60%、纯苯高价CP导致出口缺乏竞争力；西欧地区计划检修基本结束、有来自亚洲和美洲的货物、下游用户库存较高、包装需求稳定但其他领域偏差；亚洲地区非一体化生产亏损、6月约11万吨出口成交、终端消费放缓 [90]