报告投资评级 - 行业评级为“推荐”，对黑莓（BB.N）的评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 黑莓业绩增长强劲，已完成转型，重回成长轨道 [1][6] - 端侧和物理AI是未来重要赛道，市场空间广阔，黑莓的QNX软件平台和安全通信业务有望受益于这一产业趋势 [7][8] 业绩表现 - 2026年第一季度，公司总营收1.5亿美元，同比增长26% [3][4] - 调整后净利润3630万美元，同比增长144% [3][4] - QNX业务收入7230万美元，同比增长26%，调整后毛利率达86% [4] - 安全通信业务收入7360万美元，调整后毛利率达72% [4] - 授权业务收入700万美元 [4] - 公司QNX和安全通信业务均达到“Rule of 40”（收入增长率与调整后净利率之和超过40%） [6] 业务进展 - 扩大了与英伟达在QNX产品的合作，将QNX OS系统整合进英伟达的IGX Thor芯片和Halos安全栈中，以增强机器人、医疗、工业系统等边缘AI场景的安全性 [5] - 发布了QNX Hypervisor 8.0 for Safety，强化了QNX作为边缘和物理AI应用的基础性软件平台地位 [5] - 与中国电动汽车企业零跑合作，QNX软件开发平台和安全套件被用于零跑即将发布的高端电动SUV D19 [5] 未来增长动力 - QNX业务能够看到未来持续几年的收入增长，并与安全通信业务一起成为公司两大增长和盈利引擎 [6] - 端侧和物理AI当前仍在发展和普及初期，随着AI模型进一步发展和应用拓展，预计未来将成为重要赛道 [7][8] - 黑莓的QNX软件平台和安全通信业务对于端侧和物理AI的底层系统安全较为重要 [8]