行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持） [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，黄金价格在上周经历极限情形的压力测试后，其下行行情可能正逐步进入尾声 [6][13] - 市场对美国强美元路线及伊朗可能回归美元体系的预期，对“美元黄昏论”构成挑战，但报告认为市场对油价回落、通胀预期回落及美元信用修复的定价过于乐观 [6][13] - 美伊备忘录未消除深层次矛盾，海峡真正畅通依旧遥远，地缘风险溢价可能在中长期维持，通胀预期易涨难跌，这将对黄金构成支撑 [6][13] - 同样地，有色金属板块也即将触及区间底部，建议投资者保持信心与关注 [6][13] 分行业总结 铜 - 美国商务部将于6月30日前提交铜市场评估报告，市场预期美国可能从2027年起分阶段对精炼铜加征15%关税，2028年提至30% [6][13] - 受此影响，2026年5月以来COMEX与LME铜价差持续走阔，前者价格一度高出约400美元/吨，阶段高点触及500美元/吨 [6][13] - 仅5月22日单日，LME就有超过5万吨铜被提走运往美国，创2013年以来最大规模集中提货 [6][13] - 在美国与世界铜库存持续分化的背景下，全球铜供需有望在中期内维持偏紧格局 [6][13] - 投资建议关注矿产铜企业，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [6][83] 铝 - 进入2026年6月，LME铝库存已跌破32万吨，创下近二十年低位，表明欧洲市场铝供需持续趋紧 [6][13] - 中国海关总署数据显示，2026年4月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升 [6][13] - 2026年5月中国电解铝产量为386万吨，同比上升2.47%，环比上升3.82% [42][45] - 2026年5月，中国未锻造的铝及铝材累计出口量为269万吨，同比上升10.70% [45] - 中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会 [6][13] - 投资建议关注中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材、华峰铝业 [6][83] 黄金 - 黄金定价不仅受利率影响，其商品属性将受益于通胀上行，货币属性可能因美元储备货币价值的不确定性而迎来质变 [6][13] - 2026年3月海峡冲突后，部分国家被迫变卖储备黄金换取流动性，但同期中国人民银行在金价下行时大幅增加购金量，为金价提供托底 [6][13] - 截至2026年6月26日，COMEX金价报收4103美元/盎司，周环比下降2.95% [66][67] - 截至2026年6月23日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为181,339张，周环比上升0.62% [66][67] - 看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局机会 [6][13] - 投资建议关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源 [6][81] 新能源金属（锂、钴、镍） - 锂：2026年5月中国碳酸锂产量为91,250吨，同比大幅上升59.58%，环比小幅下降1.3%；氢氧化锂产量为23,000吨，同比上升1.77%，环比上升4.55% [14] - 锂价格：截至2026年6月26日，国产电池级碳酸锂价格为15.265万元/吨，周环比明显下降9.57% [23][24] - 钴价格：截至2026年6月26日，国产硫酸钴价格为8.90万元/吨，周环比小幅下降1.11% [23][24] - 镍：2026年5月中国镍生铁产量同比大幅上升21.86%，环比大幅上升12.09%；印尼镍生铁产量同比下降12.62%，环比下降0.72% [17] - 镍价格：截至2026年6月26日，LME镍结算价为16,660美元/吨，周环比下降6.25% [23][24] - 需求：2026年5月中国新能源乘用车产量为143.97万辆，同比大幅上升20.5%；销量为138.14万辆，同比上升11.9% [19] 工业金属市场数据 - 铜供给：2026年4月全球精炼铜产量为242.3万吨，同比上升3.99% [36] - 铜库存：本周（截至2026年6月26日当周）LME铜库存环比下降5.41%，COMEX铜库存环比上升1.63%，上期所铜库存环比下降5.66% [52] - 铜价格：本周LME铜结算价为13,194美元/吨，周环比下降3.07% [61][63] - 铝成本与盈利：2026年5月，新疆、山东、内蒙古、云南等主要省份电解铝单吨盈利环比下降63-629元/吨 [56][57] - 铝价格：本周LME铝结算价为3,132美元/吨，周环比明显下降7.94% [61][63] 宏观与板块表现 - 制造业PMI：2026年5月中国制造业PMI为50.0%，美国为54.0%，摩根大通全球制造业PMI为52.6% [45] - 美债与通胀：本周美国10年期国债收益率为4.38%，环比微幅下降0.08个百分点；2026年5月美国核心CPI同比为2.9%，环比微幅上升0.10个百分点 [71] - 板块表现：本周上证综指下降1.55%，报收4027点；申万有色金属板块大幅下跌8.44%，报收8330点 [74][75]