报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美伊互袭后达成临时止战并将多哈谈判，油价小幅反弹收复70美元，市场重回供应回归与过剩主线，但地缘溢价未完全出清 [3] - 短期定价由多哈谈判与海峡通行恢复节奏主导，谈判进展、复航加速则盘面偏弱，谈判破裂或冲突升级则溢价回补，核心是停火维持与海峡通行安全 [3] - 操作上维持观望，因谈判结果双向可变、地缘反复风险未消，方向确认前规避双向跳空 [3] 根据相关目录分别总结 资讯 - 美伊互袭后同意停止攻击、允许商船自由通行海峡，周二将在多哈举行和平谈判、讨论海峡等议题，MOU各领域技术性磋商继续 [1] - 美军打击伊朗境内及海峡附近10处军事目标，报复伊朗对Kiku油轮的无人机袭击，伊朗此前也袭击科威特、巴林美军目标 [1] - 海峡通行虽延续，但周末袭击重创航运信心、单日通行量回落，数百艘船只滞留波斯湾 [1] - ING指出市场对波斯湾供应恢复时间过于乐观、存在麻木，若供应恢复慢或冲突升级，上行风险显著 [1] 盘面 - 隔夜外盘小幅反弹，WTI 8月合约收于70.56美元/桶，上涨1.9%，重回70美元上方；Brent 8月合约收于72.91美元/桶，上涨1.3% [2] - 临时止战协议与多哈谈判预期推动盘面企稳，但反弹力度有限，市场仍聚焦供应回归 [2] - SC原油主力夜盘收盘价463.7元/桶 [2] 供给 - 供给端修复方向未改，但海峡安全受冲突扰动，海湾出口恢复至战前约75%，沙特重启装船，中东产油国增产，供应面整体转松 [2] - 周末互袭重创航运信心、单日通行量回落，数百艘船滞留，运力正常化偏慢 [2] - 临时止战使商船恢复自由通行，但伊朗对海峡实际控制与航线之争未根本解决，实际复航受地缘扰动制约 [2] 需求 - 需求端整体偏弱，亚太尤其中日韩需求大幅下滑，海峡恢复后日韩炼厂开工有望低位回升，中国受国内需求垮塌与高库存拖累，恢复有限 [2] - 中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日 [2] - 市场中期关注2026年供应过剩，伊拉克以退出OPEC相威胁要求提高产量配额 [2] 库存与结构 - 库存方面，库欣库存低于操作下限1900万桶，美国总库存处1984年以来低位，近端极度偏紧为价格保留支撑 [3] - 结构方面，Brent近月价差前期由Back转入Contango，反映市场预期由紧缺转向宽松，但冲突反复使近端结构仍有摇摆 [3] - 内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续 [3] 市场结构 - 包含WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差相关图表 [7][9][11] 供给 - 有美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量相关图表 [16] 需求 - 有美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率相关图表 [19] 库存 - 有美原油库存、美成品油库存相关图表 [23] 持仓/美元 - 有WTI、Brent基金持仓情况，WTI总持仓和Brent总持仓，美元指数相关图表 [27][28]